惠誉：确认珠海华发集团“BBB”长期本外币发行人评级 展望“稳定”

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7月8日，惠誉确认珠海法华集团有限公司(“珠海法华集团”)长期外币及本币发行人违约评级(idr)，并期待“稳定”。惠誉还证实，珠海法华集团的高级无担保债券被评为“bbb”。珠海法华集团为其子公司发行的债券提供无条件且不可撤销的担保。

据了解，珠海法华集团是珠海市政府的全资子公司。该公司是该市最大的政府相关实体(gre)和主要城市开发商，主要从事城市运营、金融服务、房地产开发和其他配套业务。

主要评级驱动因素

珠海法华集团是珠海市政府通过珠海市国有资产监督管理委员会(“珠海市SASAC”)全资拥有的企业。通过任命珠海法华集团的高级管理人员、批准其年度预算以及监督其经营和财务业绩，市政府对珠海法华集团保持强有力的控制和监督。惠誉将这一因素评为“非常强”，因为尽管珠海法华集团的法律地位是普通商法下的有限责任公司，但市政府拥有更高的控制权和完全所有权。

政府之前和预期的支持是“强有力的”:鉴于珠海法华集团在城市发展和其他公共事务中的重要作用，惠誉预计当地政府将继续为珠海集团提供支持。2010年至2019年，公司从珠海市政府获得135亿元人民币的注资，用于支持其城市发展业务。珠海法华集团受市政府委托承担主要的一级土地开发项目，项目完成后可以获得土地销售收入的份额，有利于其收入增长和盈利。

违约的社会影响为“中等”:惠誉认为，珠海法华集团违约将导致当地一级土地开发项目中断，因为珠海法华集团在该领域处于领先地位，但社会影响被评定为“中等”，因为如有必要，珠海市政府可以在短时间内指定其他政府相关实体参与珠海法华集团的职能。此外，其商业房地产和商品交易业务也面临来自私营企业的竞争。

违约造成的融资影响“非常强烈”:惠誉认为，珠海法华集团的违约将严重影响市政府的声誉，限制其融资能力，因为珠海法华集团在筹集资金支持城市发展方面发挥了重要作用。截至2019年底，珠海法华集团是珠海市总资产最大的政府相关实体。该公司已在国内外市场发行了多种债券，并从大型国有银行获得了更高的信贷额度。

独立信用状况不佳:由于房地产开发和商品交易业务的快速增长，2019年珠海法华集团的综合收益增长了49%，达到790亿元。母公司层面的收入主要来自子公司的利息收入和股息，而债务则用于子公司商品交易业务和项目的再融资和投资。独立信贷状况被评估为“弱”，主要是因为截至2019年底，母公司层面的调整后净债务/息税前利润(包括投资收益)仍处于约28倍的高水平，但惠誉预计充足的流动性和持续的政府支持可以降低再融资风险。

评级推导摘要

惠誉根据《相关政府企业评级标准》对珠海法华集团的评级反映了珠海市政府的所有权、强有力的控制和支持。惠誉还考虑了珠海法华集团违约的社会影响及其对政府融资的影响。

来源：罗马观察报