穆迪：予佳兆业集团拟发行美元票据“B2”高级无抵押评级

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7月8日，穆迪授予凯撒集团控股有限公司(“凯撒集团”，01638.hk，b1稳定)高级无担保评级“b2”。

据了解，凯撒集团计划利用票据发行的收益为其现有的一年内到期的中长期离岸债务进行再融资。

评级基础

穆迪副总裁兼分析师Danny chan表示:“即将发行的债券将改善凯撒集团的流动性状况，并延长其债务期限，而不会对其信用指标产生重大影响，因为该公司将利用发行所得资金为现有债务进行再融资。”

穆迪预测，在过去两年强劲的合同销售的推动下，凯撒集团将在未来一到两年保持稳定的收入增长。与此同时，由于土地收购的控制和城市更新项目的日益转型，公司的债务增长可能会放缓。

因此，在未来12-18个月，公司的收入/调整后的债务将从2019年的42%逐渐增加到50%-55%。同期调整后的息税前利润/利息覆盖率也将从1.8倍提高到2.0-2.5倍，这是因为收入持续增长，毛利率不断提高。

凯撒集团2020年上半年合同销售额约为360亿元人民币，较2019年同期略有增长，增幅为3.8%。穆迪预计，在强势品牌、高质量可销售资源和核心市场经济稳定增长的支撑下，未来12-18个月其销售额将略有增长。

凯撒集团的“b1”企业家族评级(cfr)反映了其在粤港澳大湾区的强势品牌和销售业绩、完成高利润城市改造项目的良好记录，以及在深圳等一线城市的高质量土地储备。

另一方面，评级受到公司的中等信用指数和债务重组历史的限制。

凯撒集团有足够的流动性。穆迪预测，凯撒集团的现金持有量和运营现金流将足以支付未来12-18个月的到期债务和承诺土地付款。

截至2019年12月，公司持有现金328亿元(含限制现金60亿元)，足以支付短期债务319亿元。

由于结构性从属风险，凯撒集团的“b2”高级无担保评级比其“b1”公司家族评级低一个等级。这种风险反映了这样一个事实，即在经营子公司破产的情况下，凯撒集团的大部分债权优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将更低。

凯撒集团的“稳定”前景反映了穆迪的预期，即该公司将在未来12-18个月保持健康的合同销售增长和充足的流动性。

来源：罗马观察报