做投资、设基金 为了千亿市值湖南广电耗尽心思

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湖南广播电影电视集团(“湖南广播电视”)继续向1000亿美元的军团发起冲击。

6月15日，湖南广电控股的上市公司开心网(300413，股票咨询)(300413.sz)宣布，已签署框架协议，收购开心阳光(芒果电视)、芒果互动娱乐、田玉娥媒体、芒果影视、芒果娱乐的全部股份。早在2016年8月，除了上述五家公司之外，金鹰卡通和田玉娥广告也被打包并注入到乐购的重组计划中，但这一计划最终落空。

近年来，随着浙江、江苏、上海地方电视台的崛起，以及对iQiyi、腾讯视频、B台等视频网站的围剿，一直引领广播电视改革先锋的芒果湘军逐渐显示出疲态，备受期待的第三次广播电视改革也在政策与资金的来回拔河中，至今仍无果而终。

“对湖南广播电视来说，湖南卫视就是核能，芒果卫视就是核能，资本运营是将核能转化为核能的驱动力。”2016年底，湖南广播电视台台长吕焕斌直言不讳地表示。

在业内人士看来，这次愉快的收购成功地载入了芒果传媒旗下这五家公司的资产，将实现整个影视产业链的所有上下游，从内容制作、制作到播出、发行和游戏。同时，如果能与湖南广电的另一家上市公司广电传媒(000917，诊断股)(000917.sz)和众多产业投资公司整合，发挥协同经营效应，实现广电一体化。

▲湖南广播电视的主要公司。

尽管前景美好，但始于2010年的第三次广播电视改革能否成功，取决于这一批芒果湘军能否在娱乐行业监管更加严格、改革触及体制的背景下，发挥其“百无聊赖、盛气凌人”的精神。

不断调整的重组

“根据相关国有资产监管部门的批复，此次重大资产重组计划涉及的目标公司资产状况比较复杂，重组方案还有待讨论和完善。目前的实施条件还不成熟。”2016年11月5日，酝酿了三个月之后，一个模糊的公告宣布结束芒果传媒的重组计划，在开心网的后门上市。

已证实的事实是，湖南广电与广电媒体之间的“父子关系”以及大股东与上市公司之间的“横向竞争”阻碍了重组计划的实现。

因此，2017年4月，广电传媒的控股权由湖南广电变更为规格更高的湖南文化国有资产下的湖南广电网络(600831，诊断股份)控股集团。这也为乐购收购芒果传媒旗下五家公司的重组计划扫清了监管障碍。

在此次收购重启中，虽然“交易计划尚未敲定，收购的目标资产范围可能有所调整”，但可以肯定的是，与第一个计划相比，湖南金鹰卡通有限公司和湖南天宇广告有限公司被排除在收购名单之外。目前，不可能知道这两家公司为什么被淘汰。

据官方介绍，金鹰卡通是中国第一个获准通过卫星传输的卡通频道，覆盖了160多个大中城市，在全国拥有约6亿观众。田玉娥广告是一家集市场策划、节目运营、媒体代理、整合营销为一体的综合性广告公司，拥有湖南广播电视大型活动资源的独家支持。

事实上，芒果传媒是湖南广电第三轮体制改革的主平台，其子公司快乐阳光(芒果电视的主要运营商)是吕焕斌口中的“核电”。2016年，芒果电视完成了15亿元的融资，融资后估值为135亿元，全终端日均用户4700万，移动终端活跃用户4亿。从用户规模和活动来看，芒果电视属于视频网站的第二梯队。

因此，对于净利润连续三年下降的乐购来说，将核心资产芒果电视纳入上市公司是势在必行的。

▲乐购近几年的收入和净利润。

当时，据财新网报道，早在2014年乐购ipo时，一些熟悉湖南广电的人士透露:“推动乐购上市只是湖南广电转型战略中的一小步。未来，芒果传媒旗下的其他公司也不会被排除在外。引进社会资本冲刺上市，或者芒果传媒以集团名义进行战略融资，更好地激活系统，与联恒共同快速发展。”

蓄意支持的王牌

湖南卫视，当地的主要电视台，曾被许多著名的节目所引领，如《快乐大本营》、《爸爸在哪里》、《我是歌手》。受地方电视台和视频网站崛起以及自身改革不力的制约，它在困境中打出了芒果电视的王牌。

自2014年以来，为了支持新生的芒果电视，湖南广播电视放弃了每年数亿元的版权发行费，给予所有受欢迎的知识产权资源独家播放权。芒果卫视的独唱从2014年的《花儿与少年》开始，到2015年初的《我是歌手》第三季达到高潮。

个人广播策略非常成功。当时，湖南省广播电视厅副厅长、芒果电视董事长聂玫透露，2014年芒果电视的广告收入为6000万元，到2015年，广告收入接近10亿元，增长了10倍。

优秀的公司总能凭借敏锐的嗅觉自动吸引资本。2015年6月，芒果卫视完成了超过5亿元人民币的首轮融资，投资后估值为70亿元人民币。一年后，它完成了15亿元人民币的第二轮融资，投资后估值为135亿元人民币。

希望芒果卫视能成为湖南卫视湖南广播电视的掌舵人。一度，它希望该公司单独上市融资。“如果你能登陆新三板，一方面可以让芒果卫视获得一个顺畅的融资渠道，不受财务问题的困扰；另一方面，它解决了芒果电视的最终市场化问题，有助于芒果电视探索股权激励制度。”聂玫曾经公开说过。

然而，经过两轮融资，湖南广电最终决定将包括芒果电视在内的芒果传媒的所有运营资产注入开心网。

一方面，谢涤葵、廖科、杜艳等核心制作团队的离开，以及龙丹妮、王平等管理层的离开，使得传统的王牌综艺节目不再处于火爆状态。与此同时，iQiyi、腾讯视频(Tencent Video)和优酷土豆(Youku Tudou)等视频网站依托英美资源集团的巨大资源，大举争夺高质量的知识产权，并率先推出自制综艺节目和自制电视剧。芒果电视越来越远离一线视频网站。

在第二轮融资后不久，芒果卫视改变了单独播出的口号，提出了“单独播出独树一帜”的战略。

吕焕斌在2016年底公开称赞了这一变化。“芒果卫视以‘独唱’开始，发挥其‘独一无二’的实力，并凭借其内容优势‘弯道超车’。它从业界认为的不可能变成了一个研究模型，并成为一个建立在市场认可的系统内的新兴媒体平台，在市场上占有一席之地。”他介绍说，自2014年实施芒果单播战略以来，芒果电视日活跃用户已达4700万，移动活跃用户超过4亿，海外用户超过1000万。就日常用户而言，芒果卫视的影响力已经超过了一般省级卫视。

与此同时，芒果电视的独立上市被彻底封杀。在暂停最初的上市和重组计划后不久，聂玫于今年5月被解职。

复杂的投资布局

2016年3月18日晚，演员张雨绮担任荔枝调频台的台长，随后在荔枝调频台正式发布播客。如此明显的品牌植入背后，是湖南广电战略投资的缩影。

据悉，该节目是由荔枝调频、产巴和吉米三家互联网公司联合组织的一个特别节目。湖南广电之前已经完成了对这三家公司的投资。在工业投资方面，塔周围的集会、歌厅、稻作技术也是湘军的投资项目。

除了芒果卫视的投资重组和开心收购重组计划外，湖南广电还通过一系列资本运作，与18家上市公司和几家主流内容制作公司建立了关联和合作，使其成为泛芒果生态的一部分。在吕焕斌看来，在快速而牢不可破的互联网时代，只要快速完成产业整合，实现整体战略布局，就可以建立一定的规模优势。因此，湘台选择资本运营，意在打造一个巨大的芒果媒体生态系统。

2015年底，芒果传媒与中南重工、益泽资本共同发起成立芒果文创股权投资基金，总规模10.12亿元，芒果传媒出资5亿元。在投资方向上，以大型文化产业为核心，投资布局电影、电视剧、综艺、音乐、动画、体育、移动互联网应用等文化创意项目。

▲湖南广播电视近年来的主要资本行动。

钩藤金融发现，到目前为止，包括四美传媒(002712)、派乐传媒、网易云音乐、华尔街新闻、SMG猫等在内的数十家公司已经看到了芒果文创投资，甚至参与了奇虎360的私有化项目。

对于这样复杂的投资布局，吕焕斌曾经解释说:“在战略布局多元化时，没有必要从零开始进入不同的行业。我们应该善于利用资本的杠杆作用，改善产业布局，弥补行业的不足，延伸媒体产业链。在整合时代，我们的媒体核心竞争力可以简单地归结为一个公式，(内容+技术+用户)×资本，也就是说，我们必须同时具备媒体能力和资本能力，才能实现媒体对资本的控制。”

来源：罗马观察报