郝联峰：坚持“十要十不要” 坚持顺周期顺风格投资

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6月17日，由中国保险研究院、中国企业家思想微信公众会员俱乐部、华研数据有限公司联合主办的第20届中国研究董事论坛在北京“奥运之乡”举行。本次论坛的主题是“收获价值投资”。中国保险研究院总经理、中国研究董事论坛首席经济学家郝连峰在论坛上发表了主旨演讲，从经济周期、风格周期和价值投资的角度分析和判断了当前和未来的股市走势。

郝连峰认为，股票操作很容易，但赚钱很难，尤其是稳定赚钱很难。“拥抱的木头是生在头发的尽头；九层平台从陆地开始。在股票市场投资中，最重要的是遵守一些基本原则。总而言之，有‘十个想要’和‘十个不要’。”

在《投资的十大要素》中，他介绍说，首先要注意人品。在投资行业，性格是最重要的；第二，我们绝不能赔钱。成功投资的关键是避免重大损失，即使是大熊市也应该控制损失；第三，它必须因人而异。机构投资和个人投资、不同机构的投资和不同个人的投资有很多不同之处；第四，尽早投资。如果年投资回报率为20%，50年后，资产将增加10000倍，但如果10年后投资，资产只能增加1500倍；第五，要全面投资，关注各种资本市场；第六，要投资价值，投资股票是一项投资事业；第七，我们必须坚持辩证唯物主义。历史不会简单地重演，只有变化是永恒的；利用这一趋势。分析宏观微观经济的基本趋势，配置资产；第九，我们应该淡化时机。从宏观基本面来看，大规模资产配置的环节应该加强，在大规模资产配置确定后，有必要稀释时机，大多数人在时机上的贡献是负的；十个人必须学会休息。猎豹大部分时间都在等着你，做大事的人需要耐心。

在《十不投资》中，他认为，首先，不要迷信权威。如果你自己投资，你必须学会独立思考；第二，不要责怪别人。对自己的投资决策负责；第三，不要做预测。投资应符合久经考验的投资原则和策略，并明确区分市场交易和市场预测；第四，不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。不要孤注一掷，小概率事件经常发生；第五，不要低估长远。人类往往高估短期因素的影响，低估长期因素的影响。如果能克服这种影响，投资回报就能显著提高；第六，不要让损失过去。如果你赔钱，不要总是想回到这种情况，有时你需要接受损失，在第一时间停止损失，把资金投资到更好的地方；第七，不要逆潮流而动。那些利用趋势的人赚了大钱却赔了小钱，而那些逆势的人赚了小钱却赔了大钱；第八，不要纠缠成本。股票被购买后，其购买成本是沉没成本，这是一个在未来投资决策中不应考虑的因素；九是不要过度交易。如果你能不能动，就别动。持有优惠券或硬币需要耐心；十是不要害怕犯错误。承认错误，改正错误，原谅别人的错误，不要因为害怕犯错而无所事事。

谈到目前的市场风格，郝连峰认为，从2015年5月开始，持续了7年半的增长风格结束了，市场风格进入了价值风格。当成长型股票流行时，成长型股票表现良好。典型的成长型股票是小市值、轻资产和高增长。这些股票在2015年5月被投机到了极限，这需要一个漫长的过程，不是一年，不是两年，而是大约在2019年7月。当价值型风格流行时，价值型股票表现良好。典型的价值股是大市值、低估值和高净资产收益率。自2015年5月以来，这些股票一直相对强劲。还有一类消费类股，它们经历价值和增长周期。典型的消费类股是在品牌消费和医疗保健行业具有较大市场价值的领先股。由于中国股市中价值股数量较少，当进入价值风格周期时，市场往往会出现28种现象和19种现象。

具体到当前股市的买入点，他认为6月底是买入点，但你不能买入成长股、估值高的中小股，因为这里没有风格。“现在这是一种典型的价值风格。如果你购买价值股和消费股，整个经济周期将处于基钦周期的扩张期。到明年4月，这些股票应该会有不错的表现。”

不过，他也表示，股票投资是顺周期和顺风格的，持有的股票不应超过明年4月，因为明年4月是基钦周期的高点，应该在明年4月以后谨慎，因为基钦周期有一个收缩期。此外，到2018年4月，价值股和消费股大幅上涨，2018年4月以后，价值股、成长股和消费股将一起下跌。

来源：罗马观察报