惠誉：予世茂集团拟发行美元票据“BBB”评级

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7月5日，惠誉授予世茂集团控股有限公司(00813.hk世茂集团)以“bbb-”的评级，这是一张即将发行的美元钞票。该票据构成世茂集团的直接和高级无担保债务，因此其评级与世茂集团的高级无担保评级一致。

世茂集团的发行人违约评级反映了其合同销售规模扩大所带来的成功，良好的土地成本控制带来了优异的利润率，公司拥有优越的土地储备和优越的地理位置。此外，世茂集团已逐步实现去杠杆化，其杠杆率将保持在目前的水平。世茂集团评级的支撑因素还在于其在关键领域的强大执行力和市场领先地位。

销售增长依然强劲:惠誉预计，世茂集团的合同销售总额在2020年将以两位数的速度增长。世茂集团的财务报告显示，2020年5月，其合同销售额同比增长12%，总建筑面积同比增长14%。增长的部分原因是随着市场环境的改善，一线和二线城市的需求已经反弹。世茂集团销售增长的另一个驱动因素在于其优越地理位置的优质土地储备。

土地储备质量高，土地通过并购得到补充:惠誉认为，公司将继续收购土地以扩大市场覆盖面，其土地收购金额占合同销售的比例将保持在40%左右，其土地储备支持的开发周期将保持在目前水平，即四年。2019年，世茂集团的土地储备建筑面积为7680万平方米。

世茂集团土地储备多元化，覆盖120个城市，有助于缓解区域集中带来的政策风险。2019年，该公司的平均征地成本仅为每平方米5035元，占其合同销售平均售价的29%。

经营状况继续改善:惠誉预计，世茂集团的总承包销售额与总负债的比率将在2020年继续改善——即使该公司在2018年和2019年加快了土地收购。世茂集团的合同销售总额与负债总额之比从2018年的1.4倍提高至2019年的1.8倍。惠誉还预测，由于2019年下半年的预售利润率较高，世茂集团2019年的ebitda利润率将在30%左右，然后由于市场的定价压力，2020年将略有下降。

惠誉预计，由于合同销售的持续增长和土地收购规模的下降，世茂集团的杠杆率将适度下降。由于销售效率和现金回报率的提高，世茂集团的杠杆率从2018年的32%下降至2019年的31%。

稳定的非开发性收入:惠誉预计，由于疫情对其酒店业务的负面影响，世茂集团2020年的非开发性收入将会减少。然而，其酒店业务仍仅占世茂集团业务的一小部分，不太可能影响世茂集团的整体财务状况。我们预计世茂集团商业地产业务的经常性收入受疫情影响较小，因为写字楼占其商业地产的大部分，对零售需求的影响较小。

来源：罗马观察报