跨境并购降温背后：监管警示房地产等领域非理性投资

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近两年企业跨国并购热呈现降温趋势。

据汤森路透(Thomson Reuters)报道，今年以来，中国跨境交易总额已达649亿美元，同比下降48.7%。同时，商务部统计显示，2017年上半年，中国非金融类直接投资累计完成481.9亿美元，同比下降45.8%。

在数据下滑的背后，央行和国家发改委不断警告跨境并购的风险，指出房地产、酒店、影院、娱乐和体育俱乐部出现了非理性的外国投资。不过，监管当局也指出，他们应该支持符合一带一路和其他国家战略计划、能够促进国内产业结构升级和技术进步的跨境并购。

冷却

据汤森路透(Thomson Reuters)统计，2017年第二季度，M&A在华跨境交易总额增至384亿美元，较2017年第一季度增长45.2%，但今年上半年，跨境交易总额同比下降48.7%，至649亿美元。

具体而言，2017年上半年，英国是中国海外M&A的最大目标国，相关交易总额达206亿美元，占市场份额的31.8%。与2016年上半年相比，今年中国在欧洲的M&A下降了59.8%。中国在美国的M&A交易占市场份额的14.6%，交易总额为95亿美元，同比下降72.8%。

今年上半年，M&A房地产交易总额占中国M&A跨境交易总额的26.1%(169亿美元)，同比增长100.6%。能源和电力行业以及金融行业紧随其后，分别占市场的15.3%和13.5%。去年，主导材料行业下滑至第二位，占市场份额的18.9%，总交易额为123亿美元，同比下降76.7%。高技术产业和工业的市场份额分别为15.4%和12.1%。

此外，今年以来，中国在“一带一路”沿线国家的M&A交易已达到121亿美元，比2016年上半年增长105.7%，公布的交易数量增长4.3%。

从数据来看，与2016年火爆的跨境并购相比，2017年的跨境并购相对平静。“首先，去年上半年基数效用很高，特别是对去年上半年人民币贬值的强烈预期，再加上对海外投资的宽松控制，使得去年上半年海外投资接近1000亿美元；相反，今年以来，监管部门加强了审慎监管，对以人民币贬值为赌注的海外投资进行了更加严格的审查，这与中央政府扩大外资的方向不一致。这也是房地产行业外国投资同比大幅下降。主要原因是房地产对外投资主要是针对资产转移和非理性资本外流。”苏宁金融研究所宏观经济研究中心主任黄智龙在接受《经济观察报》采访时表示。

炎热的两年

值得注意的是，2015年和2016年，中国企业跨境M&A规模呈现大规模增长，年均增速超过80%。

据汤森路透统计，2015年，中国企业海外并购总额达到1022亿美元的历史最高纪录，同比增长88.6%；2016年，M&A在中国的海外交易总额达到2174亿美元，创历史新高。2016年，中国超越美国成为海外企业最大的收购方，占全球市场份额的16.4%，主要是由于中国企业对欧美企业的M&A活动达到创纪录水平。美国是第二大最活跃的海外收购者，市场份额为14.4%，但仍保持着全球最高的交易量。

从海外M&A产业分析，2015年，产业占中国企业海外M&A市场份额的20.5%，交易总额同比增长255.8%，达到210亿美元。在2016年中国企业的海外M&A，材料行业占市场的28.7%，总交易量为623亿美元，而2015年同期为63亿美元。高科技产业紧随其后，市场份额为19.8%，交易总额同比增长506.3%，达到432亿美元。能源和电力行业排名第三，市场份额为11.9%，交易总额同比增长166.8%，达到259亿美元。

从海外M&A投资者分析，2015年，除亚太地区外，中国在海外M&A的欧洲公司总额达到创纪录的301亿美元，比2014年同期的188亿美元增长60.1%；2016年，中国企业对欧跨境M&A交易总额达到825亿美元的历史新高，比去年同期267亿美元的历史高点增长208.7%；

2015年，M&A在华针对美国公司的海外交易金额也增加至106亿美元，同比增长49.2%，其中高科技行业占最大市场份额的54.2%；值得注意的是，2016年，中国企业对美国的跨境并购总额达到683亿美元，较2015年同期的72亿美元大幅增长，超过2013年创纪录的126亿美元；从交易额和数量上看，2016年中国从美国收购的主要目标是高新技术产业，占市场份额的27.9%，交易总额为191亿美元，比去年同期的21亿美元大幅增加。媒体、娱乐和工业也是中国在美国收购目标的前三大行业。

监管风险警告

据商务部统计，2017年上半年，中国非金融类直接投资累计完成481.9亿美元，同比下降45.8%。房地产业外商投资同比下降82.1%，占同期外商投资总额的比重；2015年，中国对外非金融直接投资达到1180.2亿美元，同比增长14.7%。中国对外直接投资连续13年增长，年均增长33.6%；2016年，中国非金融类直接投资累计完成外商投资1701.1亿美元，同比增长44.1%。

跨境M&A是外商投资的主要方式，跨境M&A的大幅下降是今年上半年中国对外直接投资大幅下降的主要原因。

事实上，自去年底以来，外资在房地产、酒店、影院、娱乐、体育俱乐部等领域的投资频频被相关监管部门提及。国家有关部门首次对一些企业的外资不合理倾向提出了警告，并启动了严格的管理模式。

1月26日，国家外汇管理局发布通知，进一步推进外汇管理改革，强调要加强对境外直接投资真实性和合规性的核查。此前，商务部也开始审查企业在境外投资过程中需要提供的材料，包括境外投资项目的初步调查报告、与并购和投资行为相关的章程、决策材料、财务报表等基本信息。

在回答记者今年两会期间的提问时，商务部部长钟山说:“中国有些企业既没有实力，也没有经验。它们在国外是不可持续的，在运营和管理上存在困难和问题，这也对我国的外资形象产生了负面影响。因此，我们不鼓励盲目和不合理的投资。现在我们必须监督这些企业。”

央行行长周小川在两会的新闻发布会上也明确表示:“一些外资实际上并不符合中国外资的产业政策要求。例如，投资一些体育、娱乐和俱乐部对中国没什么好处，同时也引起了外界的一些抱怨。因此，进行一定程度的政策引导是必要和有效的。”

南开国际经济学院的葛顺奇告诉《经济观察报》:“首先，中国一直鼓励外国直接投资，这对经济有好处。”但是，企业不能以外商投资的名义做其他事情，类似的活动肯定会受到限制。应该审查企业外国投资的真实性，以限制不适当的跨境资本流动，而不是限制外国投资。”“中国企业的对外投资和跨国并购仍将是大势所趋。特别是在国内投资收益率下降的趋势下，大型企业走出去，进行跨国并购是中国企业形成国际竞争力的主要途径。这一趋势势不可挡。”黄智龙告诉《经济观察报》。

7月18日，国家发改委发言人严鹏程表示，今年上半年，中国的外资规模有所下降。我们认为有很多原因，包括去年同期基数较高，中国经济发展水平不断提高，企业对国内投资的信心不断增强，这不仅受到外部环境不确定性增加和企业对外投资影响更加审慎的影响，也与去年年底我国有关部门开始加强对外资真实性和合规性的审查有关。

来源：罗马观察报