这家公司想成为“下一个华谊兄弟” 它还有希望吗？

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成为“下一个华谊兄弟(300027)”是许多影视公司的梦想。

为此，许多影视公司纷纷进入新三板，寻找好的项目，努力拍电影，进行大规模资本运营。在这些公司中，集美影业最接近这个梦想。

集美电影作为最早上市的影视公司之一，是新三板的第一只影视股票。在不到四年的时间里，该公司共筹资10.2亿元，成为新三板最大的影视公司，远远超过排名第二的嘉兴传媒4.84亿元。但是现在，这家曾经市值38.61亿元的公司，现在市值只有8.84亿元，已经变成了一只断网股票。

首先，股价暴跌了34.15%，公司变成了一只净股

今天(6月15日)，集美影业恢复交易。

开市后，集美电影的股价一路暴跌，最低跌至每股2元，最高跌幅为55.65%。收盘时，集美电影的股价为2.97元/股，下跌34.15%，营业额为1146万元，市值为8.84亿元。

我们应该知道，2015年6月23日，公司股价最高时，集美影业的股价为51.41元，市值为38.61亿元。集美电影的低迷与其2016年的糟糕表现有很大关系。

此前，吉米电影公司因未能在2017年4月30日前披露2016年年度报告而被停职。6月9日，集美电影发布了2016年年报。年报显示，公司去年营业收入为1.04亿元，同比下降46.01%；亏损2.65亿元，同比下降830.14%。

对此公司的解释是，主要原因在于公司的战略转型，开始从电影产业链的下游向上游扩张，作为执行制片人，控制了电影的投资、制作和拍摄，投入成本比上年增加了108%。

根据公司年报，在报告期内，公司的主人控制了《魔轮》、《勇士之门》和《超级快车》三部电影的剧本开发、投资制作、宣传和发行，投入成本较上年大幅增加。与此同时，一些上映电影的票房表现未能达到预期，相关的国内版权收入下降。

业绩直线下降，投资者开始用脚投票。集美电影股份有限公司，2.97元/股，也成为新三板二级市场估值最低的影视公司。估值直接反映在公司的净资产中。截至2016年底，集美电影每股净资产为3.27元/股，市盈率仅为0.91倍。这种估值意味着什么？阅读新第三委员会研究员列出的一组数据，你就会明白。

在下图中，除了资不抵债、进退两难的st春秋外，其他影视公司的市盈率都在1倍以上，即使是帝王文化最低的，也只有1.14倍。

你很难想象这种电影行业几乎是近两年新三板最抢手的影视公司。

2015年5月，集美电影向海通证券(600837，诊断)和东方证券(600958，诊断)发行200万股，募集资金3850万元，估值11.36亿元；

2015年6月，集美电影以每股23.8元的价格向北京天星山河投资中心、东方证券、天丰证券等投资者发行1596万股，募集资金3.8亿元，估值17.4亿元；

2015年12月，集美影业再次完成融资5.98亿元。此时，集美电影的估值已经达到24.82亿元；

自2015年以来，集美影业融资10.2亿元，成为新三板融资最多的影视公司，排名第二的嘉兴传媒融资金额仅为4.84亿元，甚至还不到集美影业的一半。

第二，被摧毁的集美电影产业的净资产是多少？

虽然集美电影已经成为破网股的一员。然而，不同公司之间的净资产差异可能非常大。

那么，集美影业的净资产是多少？经过新三板研究员的仔细分析和了解，发现集美电影的资产结构中，净资产主要由货币资金、长期股权投资、存货和应收账款组成。

其中，长期股权投资主要是指公司通过其子公司ff议案认购欧罗巴公司定向增发约4.4亿元。

根据公告，集美电影有限公司的价格提高了5.25欧元/股。6月13日，欧罗巴公司的收盘价为每股4.04欧元。换句话说，集美电影有限公司的收购价格比当前收盘价高30%。

然而，即使以目前的股价计算，集美影业这部分的价值也只有3.35亿元。

然而，集美电影工业的存货通常包括公司拍摄电影或电视剧计划所产生的文学剧本的实际成本、剧本、电影和电视剧在生产中的成本，以及已入库的各种成品如电影和电视剧的实际成本。因此，你可以把库存理解为公司购买的知识产权、正在生产的作品和完成的电影和电视作品。

该公司的版权库已经初具规模。截至报告期末，公司拥有约50部中外电影版权和10部中英文剧本储备。通过加强版权库的运营和期限管理，取得了合理的销售并获得了相应的版权收入。

2014年、2015年和2016年，集美影业的坏账率分别为1%、1.06%和2.07%。从这个角度来看，收回应收账款似乎不会有太大问题。这样，集美影业的净资产就没那么糟糕了。那么，集美电影产业毁灭的深层原因是什么呢？

第三，转型的痛苦，集美影业接下来会发生什么？

Lionsgate最初是一家“收购电影”公司，曾是商业上最成功的独立电影电视公司。像狮门影业一样，吉米影业通过进口“收购电影”而不断壮大的方式可以被描述为“一种独特的方式”。

进口“买断电影”是指国内电影制作人以固定价格从外国电影制作人手中买断放映电影的权利，而外国电影制作人不参与分成中国票房的电影。

“收购电影”给集美影业带来了巨额利润。特别是在2014年，协助推广了《超级身体》和《半夜情13》两部“买断电影”，使集美电影的营业收入快速增长至1.54亿元，同比增长218.4%；净利润5308.21万元，同比增长556.71%。

国内电影行业一家领先公司的一位高管表示，集美电影有限公司这样的私营公司拥有与电影发行相同的职能，包括与影院沟通，以增加安排的电影数量，以及全方位宣传电影。仅仅因为没有资格发行，民营企业只能与中影和华夏签订协议，以“协助推广”的身份参与进口电影在中国的发行，分享发行收入。

"私人电影公司在进口大片的夹缝中疯狂成长."这是业界对集美电影的评价。

近年来，随着收购电影质量的不断提高和国内买家越来越早的投资，“收购电影”业务越来越有吸引力，竞争压力越来越大。

据集美影业称，在“内容为王”的当下，集美影业坚信高质量内容对市场的吸引力。因此，公司转型的新方向是拍摄和制作公司的投资电影。

影视制作就像一个开发项目，失败的风险很大。据公开信息显示，2016年，共有3，742部中国电影(600，977部，诊断类股票)上映，772部故事片和49部卡通片完成，共有821部电影获得龙标的称号。国产电影总票房为266.63亿元。每部电影的平均票房是3000万元，这还不包括很多电影根本没有上映。

为了降低这种风险，集美影业选择了与一些知名的外国电影公司合作。2016年下半年，正是因为这个原因，集美影业向欧罗巴公司投资了4.5亿元人民币。

然而，变革的痛苦开始显现。2016年，公司投资的四部电影表现不尽如人意，其中只有《九条命》的票房超过1亿元，而主要由公司制作的《魔轮》的票房仅为784.2万元。

然而，集美影业的转型之路非常坚定。值得注意的是，该公司斥资5000万美元投资吕克·贝松科幻电影《千星特工城》，该片已成为中国投资最高的国际电影。与项目风险相比，影视行业发生的变化可能会让集美电影更加担心。

时代网的mtimepro数据显示，2017年第一季度，mainland China电影票房累计142.5亿英镑，较去年同期的144.9亿英镑下降1.7%，观影人数首次出现负增长，累计4亿英镑，同比下降3.6%。

集美影业也承认，国内电影业的增长趋势放缓，增速低于市场预期，这是今年亏损的一个重要原因。该行业的风险正在增加。与此同时，电影制作成本也在上升。在2016年年报的重要风险项目中，公司首先出现了增加电影制作成本的风险。

据集美影业介绍，近年来，由于文化产业的繁荣发展，市场对高质量的大片有着强烈的需求，而高质量的知识产权价格、节目模式价格、剧本费、演职人员的劳动报酬、场景、道具、租金等费用都在不断上涨，导致内容提供商的制作成本不断上升。

伊凯资本的王然表示，中国影视产业的资本泡沫正在逐渐扩大。其中，影视行业核心要素的市场价格日益透支和超前，如一线明星、导演和编剧的价格；资本也在知识产权的形成过程中发挥了作用。

影视制作市场格局发生了重大变化——竞争向资本倾斜。

近四年来，集美电影的经营现金流一直处于流出状态。2013年至2016年，公司净经营现金流分别为-2495.33万元，-1075.51万元，-1.96亿元和-1.62亿元。截至2016年底，集美影业账户货币资金为3.22亿元。根据目前的估值，集美影业手中的牌不多。

来源：罗马观察报