同业理财增速先快后慢 同业理财占比或将回落

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日前，银行业金融登记托管中心发布了《2016年金融年报》。截至2016年底，金融产品余额为29.05万亿元，同比增长55万亿元，增幅为23.63%，过去6年平均增幅为55%。就净增量而言，上半年财务管理净增量为2.78万亿元，下半年为2.77万亿元，基本持平。展望未来，银行间金融管理比重可能下降，中小银行间金融管理增长也将放缓。预计2017年增速将进一步放缓，特别是在监管严格的背景下，银行间金融管理的规模和比重可能会下降。

华创证券

2016年银行年度财务报告迟交。5月19日，银行业金融登记托管中心发布了《2016年金融年报》。虽然年报发布较晚，与上年和2016年半年度报告相比内容明显减少，但仍证实了过去一年银行间链条的疯狂增长和债券牛市的配置力。或许，正是银行间金融管理的高增长率引起了监管部门的关注。让我们一起来阅读财务管理年度报告，看看2016年中国的财务管理市场发生了什么变化。

银行间财富管理发展迅速，债券投资持续增长

1.理财业务稳步发展，增速先快后慢。

根据财务报告数据，截至2016年底，共有497家银行业金融机构存续金融产品，存续金融产品7.42万种，存续金融产品余额29.05万亿元，同比增长5.55万亿元，增幅为23.63%，平均增幅为55%。

2.银行间财务管理增长迅速，占五分之一以上。

截至2016年底，同业产品余额为5.99万亿元，占理财产品余额的20.61%，同比增长7.84个百分点。值得注意的是，2016年年中，银行间财务管理占整体财务管理的比重为15.3%，在接下来的6个月中，银行间财务管理的比重提高了5.32个百分点。可见，下半年是银行间金融发行的高峰期。

除银行间金融管理快速增长外，一般个人理财和机构专属理财比重较2016年初分别下降3.2和4.76个百分点，至46.33%和25.88%，私人银行理财比重较2016年初略微上升0.12个百分点，至7.18%。

3.无担保财务管理是真正的金融产品。

截至2016年底，非担保理财产品余额为23.11万亿元，占理财产品余额的79.56%，同比增长5.39%。值得注意的是，保证和非保证财务管理的区别在年度报告中有所阐述，只有非保证财务管理产品才是真正意义上的财务管理产品。

2016年上半年，无担保财务管理规模增加2.75万亿元，财务管理总规模增加2.78万亿元。2016年下半年，非担保理财规模增加2.93万亿元，而整体理财规模仅增加2.77万亿元。从中可以看出，下半年以来，一些非担保财务管理已经取代了担保财务管理，资产管理产品表外操作和拆交的未来方向更加明朗。

4.股份制和城市商业银行的贡献主要增加，其中农村商业银行增长速度最快。

截至2016年底，大型国有银行、国有股份公司、城市商业银行和农村金融机构的余额分别为9.43万亿元、12.25万亿元、4.4万亿元和1.64万亿元。其中，国有股份制银行和城市商业银行贡献较大。2016年，财务管理分别增长2.34万亿元和1.33万亿元；农村中小金融机构金融增速最快，2016年增长79.87%。可见，中小银行仍是本轮银行间金融扩张的主要贡献力量和重要的边际变量。

5.金融投资债券比重继续扩大，非标准债券比重回升。

截至2016年末，金融配置债券占比43.76%，比2015年末高14个百分点，比2016年6月末高3个百分点。由于金融配置债券的比重已经很大，下半年比重增速放缓。2016年上半年，财富管理基金进入债券市场的净增量资本为3.69万亿元，2016年下半年为2.09万亿元。具体到债券投资类型，截至2016年底，理财产品配置的利率债券占理财产品总余额的8.69%，配置的信用债券占35.07%。另一方面，非标准投资比例从2015年的15.73%上升至17.49%，这可能与债券市场收益率下降和财富管理中其他高收益资产配置增加有关。

6.债券利率的下降导致财富管理的收益率下降，但在2017年出现反弹。

根据年度财务报告披露的信息，按募集资金额支付给客户的封闭式产品加权平均年化收益率为3.79%，较2015年下降90个基点。2016年，封闭式理财产品的付费客户收益率呈下降趋势，付费客户年化收益率从年初的平均4.2%左右下降到年末的平均3.5%左右，主要是由于资产端债券收益率持续下降，导致理财收益率下降。然而，在2016年底债券市场调整后，2017年财务管理预期收入逐渐回升。一方面，由于资产回报率上升，客户对财务管理收入提出了更高的要求；另一方面，一些银行需要确保债务方的稳定，以维持亏损的银行间链，金融供求之间的平衡被打破。

银行理财市场展望:债券调整将继续

1.2017年，理财产品发行数量居高不下，理财产品收益率上升。

除了银行年度财务报告中披露的数据外，还可以跟踪新销售的金融产品数量。自2017年以来，理财产品的发行数量一直保持在较高水平，收益率持续上升。自4月份以来，理财产品一直保持在较高水平，这可能是由于监管导致一些银行间存单的发行量下降，从而将债务方面的需求转移到了银行的理财渠道。

展望未来，银行间金融管理比重可能下降，中小银行增长也将放缓。银行业金融管理，尤其是银行间金融管理，是近两年来银行间链的主导角色，也是银行主动承担负债的重要工具之一。财务管理的边际变化来自两个维度:一是同行的快速成长；第二，中小银行快速增长。这一轮监管直接指向银行间的链条。无论是媒体此前发布的mpa评估指标，还是《商业银行财务管理监督管理办法(征求意见稿)》，还是银监会近期出台的关于银行间套利和金融套利的规定，都主要针对银行间负债的快速扩张和中小银行的扩张。预计2017年银行间金融管理比重将保持现状甚至略有下降，中小银行相关业务也将进行调整。银行财务管理的核心将逐步回归资产管理的本质。

2.2017银监会对银行融资的监管要求。

从2017年更新的1104非现场检查报告可以看出，《理财业务统计表》(以下简称g06报告)已经全面更新(之前已经使用过2014版)，理财产品分类标准和资产负债报告科目已经全面更新。具体来说，需要注意以下监管规定:《商业银行金融管理业务监督管理办法》、《商业银行表外业务风险管理指引》、《商业银行资本管理办法(试行)》、《关于银行业开展“监管套利、空转移套利及相关套利”专项治理工作的通知》和《关于进一步规范银行的通知》

3.债券的调整将持续一段时间。

2016年下半年，债券市场迅速从信贷风险压力中恢复，收益率呈现出超越基本面的快速下降趋势。第三季度市场的核心因素是银行的配置能力，其中财富管理贡献了大量增量资金。但是，2016年12月金融管理规模略有下降，预计2017年增速将进一步放缓，特别是在监管严格的背景下，银行间金融管理的规模和比重可能会下降。一方面，新的理财市场规模将放缓，另一方面，利用现有资金进行债务配置的规模不会显著增加。2016年财富管理债务配置比例增速明显低于上半年。因此，与2016年相比，债券市场的配置力度将明显下降，这在股票博弈中更为明显。

除了难以找到新的基金，现有产品也将面临调整，监管的不确定性是开仓的最大障碍。目前，财务管理将面临监管升级。未来，如果表外财务管理计提风险资本，或者按照“三套利”的要求对财务管理行为进行监管，银行与财务对接的外包产品也可能面临一定的调整，在监管检查过程中需要继续关注银行主动走向同业链条的过程，以及未来政策落地时同业财务管理和表外财务管理的相关要求。随着银行自查整改工作的逐步推进，外包产品赎回引发的债券市场抛售压力和恐慌将逐步释放。预计目前

来源：罗马观察报