恒大卖万科真的亏了吗？看许家印如何做投资取舍

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6月9日晚，中国恒大宣布以292亿英镑的价格将所持有的15.53亿股万科股份全部出售给深交所。恒大在2016年收购了这批万科a股(000002)，总对价约为362.7亿元人民币，销售损失约为70.7亿元人民币。 恒大最终决定割肉离开市场，市场猜测其付出如此大的代价，主要是为了换取后门的“深房”。不过，在我看来，恒大此举更有意义。

一是征地，整治深圳老城区。恒大在深圳预留了21个老装修项目，预计销售额为4025亿元。

第二是拿钱。深圳市国资委下属的马鞍山毛文科技工业园参与了恒大地产的第二轮增资，出资55亿元，是恒大前两轮融资的最大参与者。

对于恒大和深圳市国资委，尤其是恒大徐家印来说，将万科所持股份转让给深圳市国资委不是亏损，而是一笔大的利润:不仅获得了土地开发的便利，而且与深圳市国资委的联系更加紧密。可以说，恒大的“金融投资”回报丰厚。

恒大投资的最佳方式

恒大去年突然出现在万宝争端中，现在看来，这是有预谋的。去年8月，在宝能与万科股权之争如火如荼的时候，恒大突然宣布将签下万科，加入万科争夺战。然而，在遭到点名批评后，恒大很快宣布无意控制万科，不再增持万科股份，而是愿意出售所持股份。

让我们猜测一下恒大从收购到转让万科股份的投资思路。

恒大重返a股市场的时间不到一两天。在a股市场，也有几个空壳资源可用。廊坊发展和贾凯(000918，股票市场)都听到了借款的消息。不过，深圳SASAC的企业是恒大的最爱，因为从地方国企改革的角度来看，深圳SASAC和上海SASAC的国企改革是国家最看重的，地方政府也是最有动力的。与上海相比，恒大与深圳的关系更为密切，拥有大量的土地和项目储备，是一个相对干净的壳资源(当然，上海也有房地产公司，但华润已经领先)。

从这个思路我们只能理解，在十九大之前，地方国有企业的改革，特别是上海和深圳，必须做出一两个模式给中央政府和其他地方看，这是一个政治任务。

万科独立董事董华生表示，恒大出售万科股权，换取深圳市国资委借壳支持深房a(000029)股份，这不是空观点。或许，在万宝争端之前，恒大还在犹豫借壳。毕竟，江浙沪的廊坊和贾凯的发展也是可以接受的，尤其是贾凯，恒大拥有52.78%的股份。然而，与深圳SASAC下的几家可选企业相比，前两家企业在地方政府意愿和市场价值方面的优势并不明显。廊坊发展的控股方并没有表现出很大的转让意愿，贾凯市的市值太小，恒大需要借壳注入太多的资金，因为负债率高的恒大需要引入大量的战略投资基金。

然而，恒大赢得了两轮融资，其中深圳SASAC贡献最大，大大降低了恒大的负债率。100亿英镑的深宅市场价值不会给后门增加太多困难。回归后的恒大也将为深圳SASAC带来可观的收益。根据最新数据，恒大的市值已飙升至2135亿港元。

万科股权问题已经解决，国有企业改革已经完成，未来收益良好。深圳国资局可以预测这种双赢的前景。这一切的开始无疑是恒大在去年8月份及时买入万科股票！

回顾恒大的出手，时机非常准确。在市场上，万科的股份正受到宝能部门和万科管理层的争夺，恒大的收购不会引起双方的注意。谈判资金充足后，谈判会及时停止，不会引起双方的敌意，对管理层的询问会给予积极的反馈，展示金融投资的定位，为三方谈判打开大门。

当然，深圳政府不希望看到万科从残酷的市场竞争中脱颖而出，因为金融市场已经易手。尽管万科不是国有企业，但目前的结果在政治上是正确的。恒大给出的条件并不激进。是时候充分考虑双方利益的双赢结果了。可以说，“正确的投资是在正确的时间做出的”，许家印赢得了漂亮。

徐佳音愿意放弃的背后是什么？

作为普通投资者，我们没有许家印的资金，所以我们不能签万科。从恒大在二级市场的运作中，我们看到了什么？

1.恒大如何玩概念股？

恒大广告万科之后，恒大概念股迅速从原来的贾凯、廊坊、万科等房地产企业扩张到梅艳吉祥(600868)、季承电子(002339)等股票。恒大的概念股一度扩大到近30只，甚至几只股票的持股比例都在4.9%左右，无限接近5%的标语牌线，再一次制造了恒大标语牌的假象。恒大可以不受售股公告的限制，随心所欲地运作。果然，在下一季度的季报中，恒大已经通过清仓减持了这些股票。仅算上恒大在2016年第二季度减持的11只股票，恒大就赚了2亿

2016年11月30日，在恒大选择深房作为借壳公司后，甚至连自己的儿子贾凯成也将自己的股份全部卖给了融创，预计利润为26亿元人民币。目前没有减少的可以称得上是恒大的真爱。

2.产业链上下游之间的交叉持股更加安全。

从恒大6月份的融资报告可以看出，宝应(002047)向中国恒大投资50亿元人民币，持股比例为1.8657%，恒大地产是公司最大的客户。广天集团(002482)在中国恒大投资50亿元，是恒大地产最大的精装修工程供应商。两个上下游企业与恒大的交叉持股已经基本成为现实。

3.明确核心目标，坚持不懈。

恒大已经四次登广告宣传廊坊，目前持股比例为20%，成为最大股东。今年的熊安新区规划公布后，市场对它的市场敏感度和远见卓识大加赞赏。廊坊虽已成为圣廊坊，但其长期价值是毋庸置疑的。此外，是恒大人寿等保险基金多次收购廊坊或恒大集团。相比收购万科时的偷偷摸摸和收购后的温文尔雅，徐家印对廊坊的发展非常强硬，甚至不惜撕破脸皮。在回答中国证监会的质询时，他表示不排除寻求控制权的可能性。

廊坊的发展和恒大集团的未来关系，让我们再次好奇许家印的选择。

由于徐家印大规模进入廊坊发展，目前还没有一个相对明确的未来(毕竟廊坊的发展需要注入新的资产才能脱帽)。显然，这不是恒大的短期概念股。恒大去年11月还表示，一年内不会影响主营业务的变化。

对徐家印来说，未来最好的结果可能是:第二大股东注入优质资产，稀释股权；恒大入股，放弃大股东地位。如果是这样的话，它仍然可以被视为另一个“万科”——毕竟，恒大不需要在另一家上市公司投入太多。但是很显然，有必要再次折磨徐佳音。

来源：罗马观察报