三十年弹指一挥间 券商从牌照内抢地盘到跨界竞争

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三十年前，1987年9月，深圳经济特区证券公司(以下简称特区证券)正式成立，这是新中国成立后的第一家证券公司。当时没有上海证券交易所和深圳证券交易所，三年后直到1990年底才开业。

在过去的30年里，特区证券早已退出历史舞台(公司更名为聚天证券，并于2006年10月受招商局证券(600999)(港股06099))的委托)。然而，证券业已经成为中国金融和经济的一支巨大力量。据中国证券业统计，截至2016年底，129家证券公司的总资产和净资产分别达到5.79万亿元和1.64万亿元。

在过去的30年里，这样的成就令人瞩目。然而，当这个月满了，它就会赔钱。2016年，经纪行业业绩出现滑铁卢，净利润同比下降49.57%。考虑危险和寻求改变已经成为经纪行业最大的问题。但是，朝哪个方向呢？如何改变它？这是业界和投资者关注的焦点。

经纪人担心:跨境竞争即将到来

让我们看看2016年年报中上市券商对行业未来的判断。

方正证券(601901)表示，2017年，世界经济复苏依然乏力，国内经济发展以稳定为基础，风险防控力度加大。在无风险利率上升的情况下，充足的流动性可能流入资本市场，市场活力预计将会增强。然而，市场波动和监管政策取向存在较大的不确定性...随着混业经营的临近和互联网金融的加速，证券行业将面临前所未有的严峻挑战，如市场参与者的多元化和佣金的快速下降。证券公司不仅要与同业竞争市场，还要面对银行和保险的攻击，以及互联网金融公司以互联网技术、思维和平台不断突破规则、创造规则的猛烈冲击。

方正证券在年报中还指出，过去是行业内竞争，未来的主要挑战是应对跨境竞争。过去，我们在行业内竞争是通过许可证争取市场份额，但在未来，我们将与更大更强的金融企业进行混合竞争。牌照自由化和大金融时代的到来，将使证券公司作为资本市场核心组织者的地位面临严峻挑战。

这不是方正证券所关心的。几乎每个上市经纪公司都或多或少地表达了巨大的压力。

兴业证券(601377)指出，“2017年，中国证券业将走向真正的现代投资银行(000900)。有了蓬勃的发展机遇，证券公司将面临更加严峻的经营形势和更加复杂的市场竞争。”

国海证券(000750)表示:“随着证券行业的加速扩张，机构的竞争实力得到了极大的提升，行业的竞争态势已经从行业内的同质竞争逐渐转变为跨境、跨市场、跨业态的综合竞争。差异化和转型是发展的主题。”

2016年，整个行业的利润几乎减半

在字里行间，期待和焦虑的感觉不再隐现。背后是2016年整个行业盈利能力的下降，以及在日益严格的监管环境下每一步的艰难。

根据证券公司2016年的经营数据，全行业总资产为5.79万亿元，比2015年底下降9.81%；营业收入3279.94亿元，同比下降42.97%；全年全行业累计净利润1234.45亿元，同比下降49.57%。

这是自2012年以来经纪行业最糟糕的年度报告。根据中国证券业协会编制的数据，《全国商报》发现，2013年至2015年，券商行业净利润连续三年实现同比正增长。尽管2012年市场疲软，但当年净利润同比仅下降16.37%，远好于2016年减半的悲惨局面。

经纪业务:激烈的竞争迫使变革

曾经辉煌的经纪业务是业绩下滑的重灾区，也是转型的重中之重。数据显示，2016年全行业证券业务净收入为1052.95亿元，同比下降60.87%；净利息收入381.79亿元，同比下降35%。2016年，经纪机构买卖证券的净收入占总收入的比重下降到32.10%，2014年达到40.32%。

更令人担忧的是，随着收入的下降，佣金率也在下降。根据东吴证券(601555)的统计，2016年第四季度，行业平均佣金率仅为0.0347%。中信证券(600030)(港股06030)曾预计券商经纪业务将在2019年达到盈亏平衡点，不会给证券公司带来净利润。

蛋糕在缩小，但竞争并没有减少，甚至更加激烈。这可以从十大证券公司的市场份额变化中看出。

从股票成交量来看，华泰证券(601688)在2016年仍高居榜首，市场份额为7.74%，同比增长5.58%，是六大券商中唯一一家市场份额有所扩大的券商。

第二名和第三名分别是中信证券和中国银河(601881)(香港股票06881)。中信证券的市场份额为5.68%，中国银河的市场份额为4.82%。它们的市场份额分别下降了10.93%和6.86%。包括中国银河在内，共有5家证券公司，市场份额为4%~5%，竞争十分激烈。

《国家商报》记者还发现，在拥有市场份额的前11名券商中，只有国泰君安(601211，诊断股票)(香港股票02611)和广发证券(000776，诊断股票)(香港股票01776)有头寸互换(国泰君安从第五位到第四位)；只有华泰和深湾宏源(000166)(港股00218)的市场份额有所增加，其他的都有所下降。

其中，科技进步对经纪业务影响很大。在互联网金融的浪潮下，只要你有网络和手机，即使在山里也可以在线开户。这意味着经纪人可以突破地域限制，更方便地开发客户。

虽然经纪人利用互联网开发客户并提供在线客户服务，但线下布局并没有放松。根据证券业协会发布的数据，截至2015年底，证券公司共有8170个业务部门，比2014年增加971个。增长率为13.49%；2016年，新增已开业和筹建的业务部门约9294个，比2015年增加1124个，增长13.75%。

更方便的服务和更多的选择对投资者有好处。对于经纪人来说，经纪业务本身是积累客户资源和发展财富管理、资产管理等业务的基础。因此，即使收入比例下降，券商也不会放弃券商业务的宝地。然而，在日益激烈的竞争中，如何拓展领域，将客户资源转化为财富和现金流，从而实现转型，是每个券商都在思考的问题。

投资银行和资产管理也面临重大挑战

经纪业务的激烈竞争只是经纪业务转型紧迫性的一个方面。给券商带来压力的另一件事是，即使是去年表现良好的投资银行和资产管理公司，现在也面临着严峻的挑战——监管将会严厉打击，资产管理的游戏规则可能会发生重大变化。

数据显示，2016年证券承销和保荐业务净收入为519.99亿元，同比增长32.14%；资产管理业务净收入296.46亿元，同比增长7.85%。

它看起来很美。然而，自今年初以来，监管当局多次重拳出击，暴露出过去券商投行业务和资产管理中存在的一些问题。

今年5月，西南证券(600369，股票咨询)和圣犹大(600403，股票咨询)2012年非公开发行股票的保荐代表人李阳、陆德富、梁军收到监管部门的行政处罚决定。监管机构决定责令改正，给予警告，没收业务收入1000万元，并处2000万元罚款。

5月19日，因去年“萝卜章”事件而备受关注的国海证券，被监管部门宣布暂停其资产管理产品的备案、新证券账户的开立以及债券承销业务相关文件的受理一年。

这也引起了市场参与者对证券公司资产管理业务的担忧。华创证券首席债券分析师曲青在他的微信公众账户上表示，短期内没有未来，行业阵痛可能还没有结束。从中期来看，即使债券市场好转，经纪资产管理行业也很难像过去两年那样迅速扩张。由于此次监管引发的债券熊市对证券公司资产管理行业的影响，将从根本上改变过去证券公司资产管理行业的游戏性——比如去年，当证券公司依靠集合产品进行规模游戏时，即使可以分期发行也很难迅速扩大规模，但未来需要净值法。此外，银行财务管理的渗透管理最终将导致规避经纪资产管理产品监管的优势，银行通过经纪资产管理产品规避监管的需求将显著降低。

经纪业务已经到了瓶颈，其他业务也面临着困难。可以说，券商行业的各个方面都迫切需要转型。在压力下，一种新的模式必然会再次酝酿。

来源：罗马观察报