观点人物 | 左晖资本局 那些亲近资本的人

本篇文章3864字，读完约10分钟

观点房地产网提交了一份寻找房子的招股说明书，左晖终于敲开了资本市场的大门。

7月24日晚，中国最大的房地产交易和服务平台——壳牌投资咨询公司(Shell Finding House)向美国证券交易委员会(sec)正式提交了招股说明书，并计划以贝克为股票代码在纽约证券交易所上市。

此次空壳上市的承销商包括高盛、摩根士丹利、华兴资本等。根据招股说明书，2019年全年，壳牌集团的收入为460亿元人民币，拥有2.26亿套住房。房地产及租赁交易总额达到2.1万亿元，调整后的息税前利润为29.17亿元，增长380%。

与之前上市的寻壳平台不同，上市实体除了壳外，还包括连锁、德友、金融、装饰等业务。根据左晖给股东的信，这是一个18年(链家)和2年(壳牌)的组织组合。

根据招股说明书，壳牌已经从连锁店升级。目前，三大业务是股票交易、新房交易和其他新兴业务。该公司是中国第一个住宅服务平台，也是中国领先的网上和网下房地产交易和服务平台。

在过去的两年里，左晖向资本市场讲述了一个美丽的故事，关于互联网、效率和重塑行业规则。在这个过程中，左晖走向了资本，资本拥抱了他。

那么，左晖如何看待这个企业？在他看来，壳牌是一个用酷的想法和酷的手段彻底改造和升级传统的、沉重的、肮脏的和疲惫的企业的组织，它是一个帮助传统产业重生并从旧世界昂首走向新世界的组织。

当他即将进入了解自己命运的一年时，他终于将这家更酷的企业推向了资本市场。

左晖资本局

一位同事曾经评论说，左晖是一个有工业情怀和理想的人，他相信技术可以改变世界。

这位在陕西渭南长大的理工科男子，在20世纪80年代接触过苹果ii系列电脑，1988年高考时选择了北京化工大学计算机专业。

后来，他在中关村的一家软件公司工作，第一年就创办了一家连锁店，当时他理性、严谨，很少经历情绪波动。然而，多年来，左晖已经看到了太多的二手房混乱，因为假住房，黑中介，低价格和高销售。

经历过这些事情的人，包括他自己。据左晖说，很多年前，当我在北京顺义郊区买房子的时候，我找到了一个非连锁代理商。当他看房子时，发现旁边有一个大坑，代理人回答说这是一个绿色空间。后来，左晖发现那里实际上要建一座商业建筑。

在某种程度上，左晖有点英雄气概。他讨厌两件事，一是经纪人愚弄顾客，二是顾客不尊重经纪人。

因此，他希望通过构建大量的基础数据标准和基础服务规范，并通过能力和标准的输出，他可以塑造自己认可的行业规则，促进行业的良性循环。

与绝大多数中介企业家相比，早年受信息化影响的左晖更有互联网思维，更明白互联网会给行业带来颠覆性的影响。

2018年4月23日，链家正式发布链家网络升级版找房子。官方网站显示，壳牌寻找家园致力于为3亿个家庭提供全方位的生活服务，包括二手房、新房、租赁、装修和社区服务。壳牌决心打造食品、服装、住房和交通领域的领先企业。

当然，更现实的是建立贝壳来寻找房屋。左晖曾在一次采访中提到，如果连锁家庭模式继续发展下去，将会出现边际效益越来越低、边际成本越来越高的问题，而开放式和平台化的方向更符合未来，这将推动整个连锁家庭组织的成长和进步。

从中介连锁店到综合互联网数字房地产交易平台，找房子恰恰是互联网浪潮起伏的十八年。壳牌的成立也是这一时期传统产业从线下到线上转型的缩影，是通过技术和数据的力量完成产业创新。

左晖非常喜欢足球，曾经用足球来形容这个贝壳平台:我们正在建造一个体育场，越来越多的人想在这里踢球，规则也越来越好。

然而，在壳牌发现公司成立后，出现了许多问题。其最大的竞争对手，58系列，成立了反壳牌联盟，质疑从经纪公司到平台公司的连锁店升级的身份合理性。在这方面，通过炮弹找到房子的公平性由商店业主委员会和炮弹的重量来保证。空壳分数是每个经纪人的信用分数，它与网上业绩、客户评价和nps挂钩，在一定程度上可以保证公平性。

此外，随着外壳变得越来越大，市场开始警惕这种垄断带来的潜在风险，即一旦被垄断，它将掌握市场的议价能力，甚至控制市场游戏规则，获得垄断利润。

去年，大多数关于频道费的争议都源于此。我家族的前副总裁胡景晖曾经说过:壳牌在服务标准、技术能力、内部控制和许多其他方面都处于行业领先地位，但这不能成为定价过高、打压竞争对手的理由和基础。一旦寻求垄断，行业领导者将立即从进步势力转变为反动势力。因为它消除了行业的多样性和充分竞争，剥夺了C端和B端客户的选择权，自觉或不自觉地通过威逼定价寻求超额利润，最终失去了进步的动能，这将是整个行业的悲剧。

即便如此，具有平台属性的外壳仍然是资本眼中的热点。在多轮投资中，壳牌得到了许多投资者的青睐，包括华兴资本、腾讯、软银、红杉、高淳和融创。

根据企业搜索等公共渠道的数据，链家在A到C轮进行了战略融资，其次是D轮和d+轮。从链家到壳牌，到目前为止，壳牌住宅的融资总额接近380亿元。

值得注意的是，在2016年，当链家遭遇60亿元人民币的B轮融资时，有市场消息称左晖与投资者签订了一份赌博协议:承诺链家将在B轮交割后5年内完成ipo，否则投资者有权按照基本投资价格+8%/年(简单利润)回购。

在招股说明书披露的股权结构中，壳牌发现之家的核心管理团队占51%，左晖通过一级全球控股有限公司持有28.9%的股份，投票权为46.8%。在壳牌的联合创始人和高级管理团队中，壳牌公司首席执行官彭永东持有3.6%的股份；该连锁店的联合创始人刚刚持有1.6%的股份；壳牌公司首席运营官徐万刚持有1.8%的股份。

在机构投资者中，腾讯作为第二大股东持有12.3%的股份；软银、高淳资本和华兴资本的首席执行官包凡分别持有10.2%、5.3%和3.8%的股份。

壳牌寻找一个房子的背景

事实上，从疫情对瑞迅欺诈的负面影响来看，目前不是中国股票在美国上市的好时机。

5月21日，美国参议院通过了《外国公司责任法案》。根据该法案，在美国上市的外国公司需要证明它们不是由外国政府拥有或控制的，如果发行人连续三年未能达到pcaob对会计师事务所的要求，将被禁止在美国交易。

尽管该法案仍面临很大的不确定性，但投资者担心在美国上市的中国股票会对美国企业的融资产生负面影响。

即便如此，左晖还是选择按计划让贝壳上市。

在提交本招股说明书时，新冠肺炎疫情仍在全球范围内发展。为什么要按计划启动ipo进程，而不是推迟一段时间？在致股东的信中，左晖表示，这也在一定程度上反映了团队的特点:寻求内部归因，尽量减少环境干扰因素。他认为，成功的首次公开募股取决于公司的价值，而不是其他因素。

他对贝壳有信心。

在招股说明书中，壳牌没有披露本次ipo拟募集的资金规模，只是提到募集的资金主要用于研发，以继续投资于公司的平台功能和基础设施技术，拓展新的家庭交易服务，服务产品多元化，业务拓展到新的地区，以及一般的企业用途。

然而，一些投资者透露，壳牌集团计划通过ipo筹资10亿至20亿美元。

那么，即将上市的壳牌集团的背景色是什么？视点房地产新媒体在招股说明书中了解到，壳牌总收入从2017年的255亿元增加到2018年的286亿元，增幅为12.3%，2019年的收入为460亿元，增幅为60.6%。

这一收入相当于2019年第二大房地产交易平台58城收入的近三倍(包括招聘和其他非房地产业务)。2020年上半年，空壳业务收入为268亿元。

就交易规模而言，2019年，壳牌在超过220万笔交易中创造了21，280亿元人民币的总营业额。

根据招股说明书，壳牌的收入主要来自房屋交易服务的佣金。其中，2019年二手房和新房交易收入分别为245.7亿元和202.7亿元。然而，受疫情影响，今年第一季度空置房搜索的营业收入下降了12.7%，至71亿元。

2020年6月30日，壳牌平台进入中国103个城市，连接了265个新经纪品牌的456，000多家经纪公司和42，000家经纪商店。

根据中投公司的报告，就2019年的gtv而言，壳牌已成为中国最大的房地产交易和服务平台，中国第二大商业平台。

然而，对于找房子的贝壳来说，损失仍然是一个难题。就成本构成而言，一般费用和行政费用占最大比例。该费用在2019年大幅增加的原因是包含了大量的股权补偿。2017年至2019年，期权补偿费用分别为4.76亿元、3.82亿元和29.56亿元。

数据显示，2017年、2018年和2019年空壳搜索的净亏损分别为5.4亿元、4.3亿元和21.8亿元。

2019年亏损扩大的原因与上述期权补偿费用有关。如果对期权补偿费用、无形资产摊销和长期投资价值变动进行调整，调整后的正净利润分别为7066万元、1.3亿元和16.6亿元。

招股说明书中明确指出，预计未来将继续产生大量成本和费用，以进一步扩大业务，这意味着在短期内，壳牌可能会继续亏损。

炮弹将如何应对损失？左晖说，一个正确的决定通常会导致收入下降而不是增加。这种下降是阶段性的，经过这一阶段，自然会进入长期增长的渠道。

当我们准备首次公开募股时，我们特别希望与投资者交流我们在这方面的信念。我们不仅对企业的短期财务表现有信心，更注重长期能力的培养和建设。即使这些能力获得长期的财务回报，我们对更困难和长期的回报更感兴趣。

但近年来，壳牌拥有充裕的现金流。2017年、2018年和2019年，其现金和现金等价物分别为52.4亿元、91.2亿元和243.2亿元。

视角|我们不仅关注一个人物的故事，也关注他和她的商业传奇和起起落落。

来源：罗马观察报