投资大师们的退出策略：巴菲特与索罗斯如何投资

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巴菲特和索罗斯之间的区别再大不过了。如果他们能做什么，那可能是至关重要的，也许这是他们成功的秘密。通过分析这两位投资大师的思维方式和投资习惯，马克·泰尔发现他们都非常重视退出策略，并将其视为投机的铁律，也就是说，知道什么时候退出比冲进市场更重要。

投资大师持有有利可图的投资，直到预先确定的退出条件成立。失败的投资者很少有预先确定的退出规则。通常，因为他们担心薄利会变成亏损，他们经常错过大利润。

不管你投入多少时间、精力和金钱，如果你没有一个预先确定的退出策略，一切都可能化为乌有。因此，投资大师在不知道何时退出的情况下从不投资。沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯的退出策略来自他们的投资标准。

巴菲特经常使用他投资时使用的标准来衡量他投资的企业的质量。虽然他最喜欢的持股时间是永远，但如果他的一只股票不再符合他的投资标准(例如，企业的经济特征发生了变化，管理层失去了主要方向，或者公司失去了护城河)，他就会卖掉它。

2000年，伯克希尔和美国证券交易委员会的通信显示，该公司出售了大部分迪士尼股票。在2002年的伯克希尔年会上，一位股东问巴菲特为什么要出售这只股票。

巴菲特的原则是从不评论他的投资，所以他含糊地回答:我们对这家公司的竞争特征有看法，现在这种看法已经改变了。

毫无疑问，迪斯尼已经失去了它的主要方向。制作《白雪公主和七个小矮人》等永恒经典的不再是迪士尼。该公司首席执行官迈克尔·里斯纳的爱好一定让巴菲特很不爽。迪士尼在goto搜索引擎等网站上花了很多钱，并收购了一些亏损的公司，如搜狐。很明显，为什么迪士尼不再符合巴菲特的标准。

当巴菲特需要为更好的投资机会筹集资金时，他也会出售手头的一些资产。这在他职业生涯的早期是不可避免的，因为那时他的想法比钱还多。但现在，他不必这么做了。伯克希尔的保险融资给他带来足够的资金后，他面临着一个相反的问题:钱比想法多。

他的第三条退出规则是，如果他意识到自己犯了一个错误，并且一开始就不应该做这样的投资，他会毫不犹豫地退出。

和巴菲特一样，索罗斯也有明确的退出规则，这些规则与他的投资标准直接相关。

当他的假设成真时，他会澄清自己的立场，就像1992年对英镑的攻击一样。当市场证明他的假设不再有效时，他会接受损失。

此外，一旦他的资本处于危险之中，索罗斯就会及时撤退。最好的例子是，他在1987年股市崩盘时卖出了他的S&P 500期货指数看涨头寸。这也是一个极端的例子，市场证明他犯了一个错误。

不管用什么方法，每个成功的投资者，像巴菲特和索罗斯，都知道什么会导致他投资时的盈亏。通过不断地用自己的投资标准来评估投资的进度，他就会知道什么时候应该实现这些利润或者接受这些损失。

投资大师的退出策略

在退出时，巴菲特、索罗斯和其他成功的投资者将采用以下六种策略中的一种或多种:

1.当投资对象不再符合标准时。例如，巴菲特出售迪士尼股票。

2.当他们系统期望的事情发生时。

有些投资是基于某些事件会发生的假设。索罗斯关于英镑将贬值的假设就是一个例子。当英镑被踢出欧洲汇率机制时，正是他退出的时候。

当索罗斯进行收购套利交易时，收购完成或失败的时间就是他退出的时间。

在上述任何一种情况下，特定事件的发生与否将决定投资者的成败。

3.当他们的系统设定的目标实现时。一些投资系统会设定投资的目标价格，即退出价格。这是本杰明·格拉哈姆方法的特点。格雷厄姆的方法是购买价格远低于其内在价值的股票，然后在价格回到其价值时(或两三年后仍无回报时)卖出。

4.系统信号。这种方法主要被技术交易者使用。他们的卖出信号可能来自特定的技术图表、成交量或波动指标或其他技术指标。

5.机械定律。

例如，设定一个比购买价格低10%的止损点，或者使用跟踪止损点(当价格上涨时相应提高，但当价格下跌时保持不变)锁定利润。遵循精确算法的成功投资者或交易者最常采用机械规则。它们源于投资者的风险控制和基金管理策略。

我朋友的祖父使用的方法是这种机械的退出策略。他的原则是:只要他持有的股票上涨或下跌10%，他就会卖出。有了这条规则，他毫发无损地躲过了1929年的股市崩盘。

6.当你意识到你犯了一个错误。识别和纠正错误是投资成功的关键。

投资标准不完善或没有投资标准的投资者显然不能采取退出策略，因为他们不能判断一个投资对象是否仍然符合他的标准。此外，当他犯错误时，他不会意识到自己的错误。

没有系统的投资者不会有系统产生的任何目标或卖出信号。

这位投资者的最佳做法是遵循机械退出规则。这至少可以限制他的损失。但这并不能保证他有任何利润，因为他没有像投资大师那样:首先，选择一种平均利润预期为正的投资对象，然后围绕它建立一个成功的系统。

摆脱亏损，让利润增长

拥挤的地方容易被践踏。我父母现在经常谈论一件事。

这些退出策略有一个共同点:对于投资大师来说，它们都没有情感。

投资大师并不关心他在一项投资中会赚多少钱或损失多少钱。他只是遵循他的系统，他的退出策略只是这个系统的一部分。

一个成功的退出战略不能独立于其他因素。它是投资者投资标准和投资体系的直接产物。

这就是普通投资者很难兑现利润和接受损失的原因。每个人都告诉他，投资成功取决于摆脱亏损和增加利润。主投资者会同意这种说法——这就是为什么他们已经建立了一个系统，使他们能够成功地实施这一规则。

没有这样的系统，普通投资者无法判断何时卖出亏损头寸，以及持有盈利头寸的时间有多长。他怎么能做决定呢？

通常，利润和亏损会让他紧张。当一项投资获得少量利润时，他开始担心这些利润会化为乌有。为了减轻压力，他卖掉了它。毕竟，专家们不是说过，如果你保持盈利，就永远不会破产吗？

当然，当他把这些利润存入银行时，他感觉很好，尽管这只是利润的10%或20%。

当面对损失时，他可能会告诉自己，这只是一个纸面上的损失——只要他不切肉。他一直希望这只是暂时的调整，价格会很快反弹。

如果损失越来越大，他可能会对自己说，只要价格回升到买入价，他就会卖出。

当价格继续下跌时，对下跌的恐惧最终会取代对价格反弹的预期，他最终会抛出所有的东西——通常是在最低价格附近。

总的来说，他的一系列小利润经常被一长串大亏损抵消，这与索罗斯的成功秘诀正好相反:保持资本和运营。

没有标准，是兑现利润还是接受损失是由紧张主导的。在价格一路下跌的过程中，他不断寻找新的借口，告诉自己股票可能是一只好股票，并说服自己坚持下去，所以他从来没有直接面对这个问题。

大多数人感到困惑时会紧张，但他们无论如何都必须行动。投资者可以无限期推迟投资，但一旦进入市场，他就无法避免兑现利润或接受损失的决定。只有阐明自己的投资理念和投资标准，才能摆脱紧张情绪。

时不时地，我仍然认为我可以击败我自己的系统，但这种缺陷往往会在赔钱的过程中自我纠正。

-艾德·塞科塔

对我来说，忠于我的系统是很重要的。如果我在我的系统上作弊...我犯了一个错误。

-吉尔·布莱克

从长远来看，我认为毫无疑问地遵守我的制度对我来说是最好的。

-汤姆·巴索(汤姆·巴索)

投资大师们坚定地坚持自己的制度。

一个失败的投资者总是怀疑他的系统——如果他有系统的话。改变标准和立场来证明自己的行为是正当的。

几年前，我通过一个朋友认识了股票交易员乔尔。他使用基于计算机生成的买卖信号的技术系统。

他告诉我，虽然他已经成功地使用这个系统五年了，但当系统告诉他应该出售时，他还是不愿意。

他说:我曾经怀疑这个系统的销售信号。我总能想出股票持续上涨的原因。两年前的一天，我坐下来分析我已经卖出或应该卖出的所有股票。我怀疑我的系统花了我很多钱。

现在，我问他，你决心遵守每一个销售信号吗？

是的，但是我还是要强迫自己。这就像闭上眼睛打电话给你的经纪人。

那么，为什么乔尔没有接受系统发出的销售信号呢？

当他收到购买信号时，他将调查上市公司。只有当公司的基本面是理想的，他才会接受这个购买信号。

到出售时，公司的基本面很可能没有改变，他对公司的所有了解似乎都与计算机生成的出售信号相矛盾，所以他不愿意执行出售操作。他中途改变了他的标准，从销售他知道有效的技术的信号到他感觉更好但与他的系统无关的基本信号。

现在，在意识到这让他付出了高昂的代价后，他规定，当系统要求出售时，他不能查看任何基础数据。

这在大多数情况下都有效。但是因为他自然倾向于参考基本面，他仍然不时地怀疑他的系统。像大多数人一样，他情不自禁地倾听迷人的呼唤。但与大多数人不同，他能抵挡住这种诱惑。

遵循一个符合你个性的系统

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像乔尔这样的成功投资者有很多:他们有一个系统，他们已经测试过了，所以他们知道它是有效的，但是他们在使用这个系统时会犹豫，因为这个系统的某些方面与他的本性不一致。

一个冲动和不耐烦的人想要立即看到结果，并且永远不会喜欢格雷厄姆的投资策略，因为这种策略要求他等待一只股票在两三年内回到其内在价值。

同样，一个喜欢在行动前详细研究并找出所有细节的人也不适合外汇交易，因为这种交易需要即时判断、直觉行动、持续行动和对市场的持续关注。

或者，如果一个人只喜欢购买他能看到甚至感觉到价值的有形商品，他将永远不会使用投资于技术或生物技术企业的系统。如果一个企业的产品只是一个想法，而开发阶段还没有到来(更不用说测试阶段)，那么它只有潜在的价值。他对任何具体或有形的东西都不感兴趣。

从这三个无疑是极端的例子中，很容易看出，如果一个投资者使用一个与他的个性完全不一致的系统，他将遭受惨败，即使这个系统对其他人非常有效。

乔尔的例子已经证明，遵循一个基本上(但不一定非常)符合你个性的系统是有益的。事实上，乔尔的表现超过了99%的投资者。但是他必须抵制怀疑这个系统的诱惑。即便如此，他偶尔也会屈服于这种诱惑。

用商品交易者威廉·埃克哈特的话来说:如果你发现你经常偏离你自己的系统，那你一定想在系统中加入一些东西。

分析师、交易员和精算师

拥挤的地方容易被践踏。我父母现在经常谈论一件事。

我发现了三种典型的投资者:分析师、交易员和精算师。每一种人的投资方式都与众不同，这与他的投资个性有关。

这位分析师由沃伦·巴菲特代理。在仔细考虑投资的所有细节之前，他不会付一分钱。

交易者主要依靠无意识的行动能力。以乔治索罗斯为代表的典型投资者需要对市场有所了解。他行动果断，经常依靠不完整的信息。他相信自己的直觉，并完全相信自己能够及时撤退。

精算师们正在考虑数字和概率。就像保险公司一样，他只关注整体结果，根本不关心任何个别事件。Nassimnicholastaleb是《愚人漫步》的作者，他也许是精算投资策略的最佳代表。他最初是一名数学家，现在管理着一笔巨额基金。他愿意承担数百笔小额损失，等待下一笔有利可图的交易。因为他知道，从数学上讲，这一利润将完全弥补许多小损失。

就像所有这些代表性的图像一样，这三个典型的投资者是极端情况的反映。没有人是典型的完美例子。事实上，投资大师已经掌握了所有三个典型投资者的才能。

然而，和其他人一样，他和三个模特中的一个有着自然的婚姻，他的行为主要倾向于这一点。

成功的投资者和像巴菲特和索罗斯这样的投资大师的区别在于，投资大师总是坚定地坚持自己的体系。

与乔尔不同，投资大师们从来不需要强迫自己遵守这个制度。他们总是轻松地遵守自己的制度，因为制度的每个方面都与他们的个性完全一致，就像定制的手套一样。

从基本的投资哲学到投资选择方法再到详细的交易规则，每个投资大师的投资方法都是自己设计的。所以他从不怀疑自己的系统。

但这并不意味着他从不犯错...

资料来源:中信出版社出版的《巴菲特和索罗斯的投资习惯》

来源：罗马观察报