央行“定向降准”对实体经济影响有多大？

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主要原因是这类实体领域的投资风险过高，银行不愿承担过多的金融风险。如果央行能够适当降低银行“不良率”评估指标的要求，普惠金融部分银行的“不良率”将略有回升。那么，这种“定向RRR还原”将会有很好的效果。

自2014年以来，中国央行多次下调RRR利率，但对实体经济的帮助非常有限。难怪许多人认为，本轮“定向RRR减息”最终将把资金引向虚拟经济，而疲软的实体经济将得到有限的帮助。原因是“虚拟经济”具有快速赚钱的效果，而实体经济中的各种投资风险是巨大的，如果做得不好，就会成为亏损企业。

然而，作者认为这种“定向RRR还原”与前一种略有不同。

一方面，原先有针对性的RRR减债主要是针对小微企业和“三农”贷款。有针对性的RRR普惠金融减贫政策不仅涵盖了上述贷款，还将政策延伸到了扶贫、双创新等其他普惠金融领域的贷款，政策延伸更加完整和丰富。

另一方面，有针对性的普惠金融RRR减贫政策的实施也优化了原有的政策标准，重点放在真正的小微、真正的普惠上，指向每户信用低于500万元人民币的小微企业贷款、个体工商户贷款、小微企业贷款、农民生产经营贷款、创业担保贷款、建档建卡扶贫贷款、助学贷款。政策的准确性和有效性得到了显著提高。

当然，“RRR减排目标”很难完全达到央行提出的覆盖目标。为什么银行以前不想把钱投资到“中小企业”、“农业、农村和农民”贷款和商业担保上？

主要原因是这类实体领域的投资风险过高，银行不愿承担过多的金融风险。如果央行能够适当降低银行“不良率”评估指标的要求，普惠金融部分银行的“不良率”将略有回升。那么，这种“定向RRR还原”将会有很好的效果。

此外，“有针对性的RRR减排”只是向社会传达决策层支持普惠金融的政策意图。归根结底，普惠金融要发展，需要各方共同不懈努力。仅仅依靠银行业向“中小企业”、“农业、农村和农民”以及人民企业家提供贷款，肯定难以取得预期的效果。

那么，我们需要什么措施来更好地支持实体经济呢？

首先，如果“有针对性的RRR减排”还不够，应该对“中小企业”或“个体工商户”给予税收优惠支持。只有采取多管齐下的方法，国内实体经济才能更好地发展。

目前，一些行业已经在中国试点，各行业反映的情况不一。但是，我们认为信贷倾向只是其中一部分，税收优惠可以降低企业家和中小企业的税收支出，从而鼓励更多的人投资创业。

此外，积极发展直接融资模式。目前，银行间接融资比重过高，而其他直接融资比重较低。因此，除了央行有针对性的减RRR外，还应大力发展p2p、质押担保公司、小额贷款公司、股权转让系统，推进a股登记制度改革，以盘活社会股票基金，更好地服务普惠金融。

第三，如果只是“定向RRR减息”，很多行业被国有企业垄断，那么即使RRR减息，实体经济也不会有好的投资方向，资本只会流向“虚拟经济”领域。例如，现在石油、电信、养老金和其他领域的开放还不够，私人资本的参与更少。因此，政府在“导向宽松”的同时，也需要打破行业壁垒，引导民间资本积极投资。

最后，虚拟经济过于繁荣，这将不可避免地带来实体经济的疲软。目前，在国内房地产调控的影响下，大部分城市的房地产成交量出现萎缩，这对实体经济是一件好事。想象一下，如果大量信贷资金流向股市和楼市，而每个人都无意从事行业，那么实体经济就难以复苏。

这一轮“定向减RRR”有利于普惠金融的发展，将对中国经济起到积极作用。但是，我们也应该清醒地看到，只有“有针对性地削减RRR赤字”才会对拉动国内经济产生很大影响，我们需要政府部门在税收、投资环境和方向、信贷结构调整等方面采取多管齐下的措施，才能取得预期效果。

来源：罗马观察报