《风险均衡策略》读书笔记

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风险平衡策略由波士顿磐安资产管理公司的钱恩平博士提出。其核心是从风险的角度分配资产，平衡投资组合中的各种风险敞口。去年年底，我对资产配置的风险平衡策略进行了一次回溯测试，投资组合获得了稳定的回报。最近，我读了钱博士写的《风险平衡策略》一书。银航123，并对风险平衡有了新的认识。

说到大规模资产配置的推荐，www.yinhang123，我们必须从股票/债券的传统60/40组合开始，即60%的股票被配置，40%的债券被配置。作者做了一个简单的估计。假设股票的波动率为银行贷利比净值的15%，债券的波动率为5%，两类资产的相关系数为0.2yin+hang+123，组合中股票的风险贡献率达到92%。显然，资金的分散仍然暴露了股票的风险，但并没有带来风险的分散。书中有一个形象比喻:阴行123网。股票和债券分别像烈酒和啤酒。对于在同一个杯子里喝六杯白酒和四杯啤酒的人来说，这两种酒对醉酒的贡献是不平衡的，这也是本文标题的来源(根据中国国情进行了修改，白酒代表高风险资产，红酒代表低风险资产)。那么，怎么喝白酒和红酒呢？下次面试时，从书中的观点寻找答案。

笔者认为资产空中存在三种主要的风险溢价，即股权风险溢价、利率风险溢价和通货膨胀风险溢价。收入来自风险溢价，许多资产的收入是这三种主要风险溢价的组合:银行、信贷、利息和港口。例如，高收益公司债券具有利率和股权风险溢价的属性。风险平衡策略平衡市场投资的风险溢价。然而，并非所有的风险都适用于均衡的风险组合，该书指出，货币风险没有任何内在的风险溢价。

为了平衡利率风险和高波动性资产的风险贡献，风险平衡策略通常会对债券设置较高的头寸。这就提出了如果利率上升，风险均衡将如何表现的问题。笔者认为，利率风险只是风险平衡投资组合中三种风险溢价中的一种，风险平衡的多元化收益可以抵消利率风险带来的潜在损失。在阅读关于利率风险的银航123时，该书还提到了两个观点。期限是一种有效的风险度量，但它不能完全反映固定收益资产在不同到期日和不同国家的风险。此外，在银行*银行*信托*利率*端口，远期利率作为利率的预测指标并不是一个可靠的预测，因为收益率曲线倾向于向上倾斜，这意味着债券市场永远是熊市。

在投资领域，人们常说多元化是唯一的免费午餐。风险平衡投资组合使用风险溢价及其低或负相关性作为免费午餐的主要组成部分。以股票和普通债券为例，在稳定和低通胀环境下，决定股票和普通债券回报的主要因素是市场预期和未来经济增长。如果增长好于预期，股价通常会上涨，因为公司业绩更好。另一方面，债券收益率通常会随着债券价格的下降而上升，因为通胀预期会上升。相反，股票反应消极，债券反应积极。因此，无论未来经济增长如何，股票和债券通常会相互提供多样化的回报。与银+航+123类似，债券和大宗商品将对未来通胀产生多样化的影响。在风险平衡投资组合中，只有当两种风险溢价的风险分配平衡时，这种分散才有意义。在riskonriskoff环境中，各种资产的相关性发生了很大变化。作者指出，平衡不同资产类别或风险溢价的风险平衡投资组合可以更好地缓解系统性风险。

来源：罗马观察报