红岭创投清盘网贷业务背后的必然性

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2016年8月24日颁布的《点对点贷款信息中介业务活动管理暂行办法》(以下简称《办法》)，如同“紧箍咒”，抓住了p2p平台的转型。特别是在配额限制的影响下，许多平台开始积极减少甚至取消大价值目标的发布。随着今年互联网金融监管政策的不断出台，超大型平台的转型和突破已经无力回天。

2017年7月27日上午，红菱创业投资董事长周世平在“红菱社区”发布文件，称“红菱创业投资将清算网上贷款业务，过渡期约为三年，于2020年12月31日到期。清理所有现有产品。”

作为网上贷款行业的“龙头老大”，清算的自我曝光也可能预示着整个行业将面临下一个残酷的增长周期。

红菱创业投资已经曝光了其清算网上贷款业务

7月27日上午，周世平在红菱社区发帖称，网上贷款不是红菱创业投资擅长的。到2020年12月31日，所有现有的网上借贷产品将被清理，投资者购买的理财产品将在到期时支付。

至于它为什么会被清盘，周世平在他的帖子中透露，网上贷款有规模，但它也有不良资产。自运营以来，它一直没有盈利。接下来，它将处理前几年积累的不良资产和新业务的转型。

此外，周世平上午在接受《证券时报》记者采访时表示，网上贷款业务的清算早就有计划，也是一项长期计划。目前，公司已聘请普华永道(PricewaterhouseCoopers)制定战略转型计划，预计7月底公布，转型方向可能是“行业+金融”。此前，红菱创业投资宣布，将依托新成立的控股公司红菱控股，转型为一家集团投资银行业务。

根据网上贷款家提供的数据，截至目前，红菱创业投资的未偿余额为192亿元，累计营业额为2701.6亿元，投资者人数为179万。在过去的八年里，红菱风险投资凭借大规模模式取得了快速发展。

具体来说，根据红菱创业投资此前的公告，100万元以上的主要投标为“快速借款投标”、“谈判投标”和“特别投标”，这是红菱创业投资网站上利率较高、贷款期限较长的产品。

根据官方网站的信息，其中，“快速借款标准”是企业抵押的快速借款标准；“特定对象”是指向特定的优质小微企业和个人提供的流动资金贷款、固定资产贷款、项目贷款和零售贷款，对象是合格、强大和有信誉的大中型企业或其他经济实体；“议标”主要是指向综合实力较强的大中型企业发放的流动性贷款和向具有较强开发资质和实力的房地产企业发放的房地产开发贷款。

然而，其大型单一模式遇到了监管困难。2016年8月24日，《办法》第十七条要求同一自然人在同一网上借贷平台和所有网上借贷平台的贷款余额分别不超过20万元和100万元，同一法人或其他组织的额度分别为100万元和500万元。

今年3月28日，红菱风险投资停止了发行快速借款标书、谈判标书和单笔金额超过100万英镑的特别标书。从3月28日开始，平台新发行的产品将以配额为基础。从大规模模式到小规模分散模式，这意味着红菱风险投资必须重新开发原有的风险控制体系和资产方发展模式，这无异于“刮骨疗伤”的调整。

周世平表示，由于大招标做不到，小招标不是公司的强项，而红菱创投本身就有8亿坏账需要消化，所以在目前的监管政策下，不可能做好企业融资服务。

红菱创投8亿元的坏账也说明了目前的网上借贷平台不能作为一个纯粹的信息匹配平台存在，因为如果是一个纯粹的信息匹配平台，就没有坏账，这基本上表明p2p平台的未来只能是两个方向。一是像美国的借贷俱乐部一样，有较好的信用评分作为信息匹配平台和收取服务费的基础；一是较强的风险识别能力，可以弥补信息不对称造成的坏账。无论如何，信用评分和风险识别能力是p2p平台生存的必要功能。

那新集团董事长孙明达在接受《证券时报》记者采访时表示，红菱创投的业务系统一开始并没有向普惠金融发展，所以根据现行监管政策，这相当于让他们回到了起点，这样做的成本非常高。

终止网上贷款业务的必然性

倾听别人的故事，思考我们的未来，当我们关注一个企业时，我们必须关注它的现金流和净利润。

根据中国互联网金融协会官方网站发布的2016年红菱创业投资财务报告，公司经营活动产生的净现金流量为-9238.56万元，投资活动产生的净现金流量为-1690.57万元，筹资活动产生的现金流量为-7362.2万元。三项现金流指标均为负值，这至少表明公司的财务风险正在逐步扩大。

到目前为止，红菱创投已经为投资者赚了64亿元，但是公司没有盈利。2016年年报显示，公司净利润亏损1.8亿元。

如果盈利困难和不良资产是红菱风险投资清算的内在因素，那么更严格的监管是其清算网上贷款业务的客观因素。《证券时报》记者发现，去年11月，周世平在红菱社区发布“红菱创业投资信息披露11.17”，称2016年11月15日，深圳市金融办、深圳银监局、深圳公众、深圳证监局、深圳市市场监管局正式对红菱创业投资进行监管谈话，并对其业务提出整改意见。整改意见主要包括:

1.大规模的平台应该在2017年3月底停止

2.净值目标的杠杆风险有6个月的缓冲整改期。整改计划将分批转移，新旧将被切断。在2017年12月底之前，应对超高杠杆投资者进行风险教育，新投资者将控制净值杠杆

3.信用转账业务也需要在2017年8月底停止

4.加快平台银行资金的存放和管理

目前，根据监管要求，该平台的大额竞价已于今年3月底暂停。关于银行的资金存管，红菱创业投资传媒负责人向《证券时报》记者表示，已与平安银行签署了《资金存管合作意向书》(000001，股票咨询)(报价00001，股票咨询)，但由于历史遗留的诸多问题，银行存管工作进展相对缓慢。

债权转让的中止对红菱风险投资的发展是一个沉重的打击，因为债权转让对平台的流动性管理非常重要。从投资者的角度来看，平台是否具有债权转移功能，关系到他们能否随时提取现金。对于网上贷款平台，债权转让模式是解决平台主体流动性风险的核心问题。只要有稳定的资金流入，就不会导致资金撤出，也不会给平台带来压力。

让我们来谈谈净资产的杠杆风险。根据公司2017年以来的月度经营报告，记者发现红菱创投的净值规模并没有缩水，其月度净值占当月营业额的85%以上，甚至达到97%。此前，红菱风险投资的一位高管透露，监管要求是实现零杠杆(在净值标记中)，净值标记很可能是红菱风险投资银行存管的最大障碍。

利用净值目标的风险

净值标志是由投资于平台的净资产担保的信用贷款，然后可以在平台上以净资产作为抵押发起贷款需求。与债权转让类似，净值标志也是平台管理流动性的一种好方法。初衷是为了方便平台投资者的资金周转，解决他们的临时资金需求，但同时也存在巨大的隐患。

网上贷款平台的高利率标准往往供不应求。在稀缺资源短缺的地方，存在套利空，这导致了网上借贷黄牛的出现。可以说，净值标准的出现为网上借贷黄牛的滋生提供了土壤和机会。

据深圳某平台的一位资深人士向《证券时报》记者分析，目前很多净值目标都是由黄牛党操作的，这与早期的普通网上贷款投资者有所不同。后来，专业票贩子发现，这种套利空的方式是巨大的。

首先，我们需要知道理论模型中的净杠杆系数是1/(1-净杠杆系数)。当网上借贷平台的净杠杆系数为0.9时，杠杆系数为10倍，当网上借贷平台的净杠杆系数为0.5时，杠杆系数为2倍，以此类推。

在理解净杠杆系数之后，让我们看看净套利的逻辑。我们假设“初始本金为1万元，净值系数为0.9，平均年化收益率为20%，净年化收益率为15%”为例。投资者甲按规定发行净值9000元，获得净值8100元，再次发行净值8100元。拿到8100元后，他再次投了普通票。

产生这一结果的主要原因是，以原债权为担保的净贷款建立后，原债权仍然存在，当债务资金再投资时，新的债权产生，这是净贷款形成杠杆的基础。

据01统计，截至2017年6月底，p2p网上贷款网上竞价累计交易额达到7407亿元，红菱创投网上竞价累计交易规模达到2123亿元，占平台项目总数的85.5%。其中，2017年上半年净投标规模为424.2亿元，服务费收入贡献超过7000万元。截至2017年6月底，红菱创业投资的未偿净资产余额为72.6亿元，是非净资产余额的1.08倍。

据知情人士透露，红菱创投已经对净值标准的整改做了初步规划，监管部门将给予一定的过渡期，以降低净值标准的整体风险。

来源：罗马观察报