等了这么多年 终于等到券商差异化的苗头了

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每个记者王燕丹每个编辑吴永久

谈到经纪行业，同质化管理是过去30年不可避免的话题。然而，在三十年代，经纪行业正面临着一场惊天动地的改革，差异化竞争的迹象开始显现。

7月15日，中国证券业协会公布了2016年证券公司经营业绩排名。《国家商报》记者发现，与往年相比，虽然经纪业务等最传统的业务仍是大券商的天下，但一些中小券商开始在一些子行业发挥实力，导致在弯道超车。

前五名券商的净资产没有变化

由于中国证监会刚刚发布了新的证券公司分类监管评价标准，此次证券业协会发布的行业排名显得尤为重要和详细，共49项指标得到了排名。

就资产而言，大券商的优势仍然非常明显。中信、海通和国泰君安(601211)位列前三。华泰证券(601688)和广发证券(000776)分别排名第四和第五。与2015年相比，座位位置没有变化。

招商证券(600999，诊断)从2015年的第九名升至2016年的第六名；银河证券，最初的第六名，被挤到第七名。第八名仍然是沈万红元(000166)。2015年，老旗国信证券(002736)跌至第十位。第九名是光大证券(601788)，比2015年高出一位。

从营业收入来看，中信证券(600030，咨询股)、海通证券(600837，咨询股)、国泰君安、广发和华泰位列前五名，如表1所示。

就净利润而言，国泰君安是唯一一家年净利润为101.52亿元的券商。中信证券和广发证券分别以80.08亿元和71.94亿元排名第二和第三。有两家亏损券商，即新开的上海证券和华晶证券。

这是总体情况。让我们来看看经纪人之间的差异。

经纪业务:一些中小型经纪人从事机构业务

首先是经纪业务。传统的大型经纪公司仍然处于相对垄断的地位。国泰君安、中信证券和银河证券位列前三。沈万红元和国鑫紧随其后。前五名之间没有太大区别。

然而，尽管一些中小券商在经纪业务收入的绝对数量上排名平平，但它们不遗余力地培养机构客户。

从表2可以看出，在机构客户投资和研究服务收入相对较高的券商中，中信、银河、国泰君安等传统领军企业没有上榜，一些小券商如雨后春笋般涌现。例如，华信证券在经纪业务收入排名中排在最后。川才证券排名第85，华创证券排名第51。

这种情况一方面与一些小券商经纪业务整体基数小有关，另一方面也与一些公司将更多精力投入机构客户的策略有关。

工业证券相关人士(601377，诊断股)向《全国商报》表示，公司经纪业务一直与机构和零售业务部门齐头并进，近年来不断推动经纪业务向理财业务转型，如成立私人银行部。总的来说，公司的机构交易佣金占总交易佣金的比例很高，这也是战略转型的结果。行业证券经纪业务收入在行业中排名第18，但机构投资研究收入排名第4。

天丰证券经纪业务收入排名第67位，机构投资研究收入排名第7位。自去年夏天以来，鲜为人知的天丰证券研究一直在招聘高薪和合伙人的有利条件的人。例如，连续六年(2010年~2016年)，新财富电子行业排名第一的明星分析师赵晓光调任天丰证券担任研究所所长。据相关媒体报道，去年11月，赵晓光加入天丰证券时，该公司的研究机构在不到一年的时间里挖掘出9个新的财富团队。

由此可见，在整个经纪行业经纪业务竞争激烈的背景下，虽然a股市场仍以散户为主，但一些券商，尤其是中小券商，已经在机构服务方面下了大力气，以求在角落里赶超。

资产证券化:德邦证券排名第一

资产证券化是指以基础资产未来产生的现金流为基础，发行资产支持证券(abs)作为还款支持，并通过结构化设计增强信用的过程。自资产支持型证券审批制改为备案制以来，资产支持型证券业务呈现出蓬勃发展的趋势。

在经纪行业，目前最突出的资产证券化是德邦证券(Debon Securities)，该公司以2016年底不到40亿元人民币的净资产排名第71位。

2016年，德邦证券有37名资产证券化经理，华泰有25名。金额达到658.32亿元，远远超过中信证券第二季度的250.85亿元。

德邦证券相关人士向记者指出，德邦证券公司管理层一直认为，由于公司资本相对较少，应该做差异化业务。该公司于2011年开始进行财富管理。此外，这些从事财富管理的人也很早就开始研究与资产证券化相关的法规和制度。因此，资产证券化自由化后，公司具有一些先发优势。但现在，资产证券化，如中信证券，也做了非常有特色的工作，所以行业竞争也开始增加。

国际商务:CICC仍然很出色

走出去是近年来业界的热门话题之一。这一次，中国证券业协会也首次披露了证券公司海外子公司的证券业务。

从营业收入占营业收入的比例来看，CICC目前的比例最高，达到23.85%，而CICC的净资产排名第25，净利润排名第31。

CICC在海外拥有先发优势，这与其诞生有关。据CICC官方网站介绍，作为首家中外合资投资银行，该公司很早就进行了国际化布局。到目前为止，它已经完成了香港(1997)、纽约(2009)、伦敦(2009)和新加坡(2008)等主要国际金融中心的网络覆盖，并建立了海外证券研究。7月11日，CICC宣布已经收购了金瑞基金的大部分股份。金瑞基金是一家美国资产管理公司，以其在中国的股票交易开放式指数基金和投资策略而闻名。

海通证券在香港、澳门、新加坡、欧洲、北美、南美和南亚等12个国家或地区设有分支机构或子公司。相关信息显示，海通国际证券的国际化战略在香港中资证券公司中排名前列，股权融资的承销数量和融资金额在香港投资银行中排名前列。海通银行是葡萄牙和西班牙的领先投资银行，覆盖欧洲、美洲、南美和南亚等9个国家和地区，在M&A项目数量和交易金额上居葡萄牙首位。

值得一提的是，经纪人最近出海的行动一直在继续。例如，银河证券宣布全资子公司银河国际将收购马来西亚联昌集团50%的普通股。可以说，整体而言，整个行业的国际业务仍处于起步阶段，未来券商在国际业务中的排名和席位也是可变的。

综上所述，券商经历了30年的同质化竞争，尤其是券商业务依赖天气的竞争。但现在，随着经纪佣金率的逐步下降和创新业务的增加，各大券商在业务领域都取得了更多的突破。因此，差异化必然会越来越明显，中国证券业协会今天公布的业绩排名只是一个开始。

来源：罗马观察报