失败者才认为“只有高风险才有高回报”

本篇文章8841字，读完约22分钟

中国有句谚语，“不进虎穴，焉得虎子”，还有一句更流行的谚语“不生孩子，焉得狼”，意思是人不冒险，就不能成就大事，没有风险的事就没有回报。

把它放在投资领域，这就是我们所说的高风险和高回报。大多数投资者认为，你承担的风险越大，你的预期利润就越高。

然而，真正的投资大师是厌恶风险的，他们不相信风险和回报是平等的。他只在平均利润预期为正的前提下投资，所以他的投资风险很小或根本没有风险。

-尚道军

失败的投资者认为只有冒大风险才能赚大钱

“你的风险特征是什么？”

在说沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯这样的投资大师会像躲避瘟疫一样躲避风险后，我希望这个问题听起来像个愚蠢的问题。因为它是。

但是让我们暂时把鄙视放在一边，考虑一下它的意义。

一般投资顾问推荐的投资组合将根据客户的“风险偏好”而有所不同。

如果客户想规避风险，顾问会推荐一种高度分散的“安全”股票和债券组合，这种组合(理论上)不会让你赔钱，也不会让你赚得太多。

如果客户愿意承担风险，顾问可以向他推荐一个完全由所谓的成长股组成的投资组合，这些股票前景光明，但缺乏保护。

如果顾问和客户都认为，如果不承担损失风险，他们就不能获得超过平均水平的利润，也就是说，他们有第五个致命的投资信念，那么上述第二个建议对他们来说是有意义的。

当有人问你“你的风险特征是什么”或“你的风险偏好是什么”时，他实际上是在问:“你愿意承受多少损失？”

像“风险特征”这样奇怪的术语只是掩盖了这样一种信念，即为了获得赚钱的机会，你必须愿意冒失去很多钱的风险。

但是把资本保全放在第一位(赢得习惯第一)意味着你必须是一个规避风险的人。

如果你能避免像巴菲特和索罗斯那样的风险，并获得高于平均水平的利润，那么传统信条中肯定有一些严重的错误。

毫不奇怪，投资大师对风险的看法与普通专业投资者不同。例如，巴菲特非常重视确定性。

如果你做同样的事情，风险因素的概念对你来说毫无意义。

对于投资大师来说，风险是背景、可衡量、可管理和可避免的。

风险是有背景的

对于一个建筑工人来说，在没有任何安全设备的情况下走在一座未完工的摩天大楼的60层平台上是一种冒险吗？

滑雪者以每小时100公里的速度沿着几乎垂直的双黑钻石陡坡滑下是一种冒险吗？

对于有经验的登山者来说，只用手沿着悬崖爬到30米的高度是一种冒险吗？

你可能会说，“是的！”但你真正的意思是:“是的——如果我这样做。”

风险与知识、智力、经验和能力有关。风险是有背景的。

虽然我们不能断定建筑工人、滑雪者和登山者没有冒险，但我们有一种直觉:

如果我们做他们做的事，我们会比他们面临更大的风险，区别在于无意识能力。

无意识能力

如果你是一个有经验的司机，你有能力做出即时判断(减速、加速、左转或右转)，以避免可能的事故或坑洼。

你可能踩了刹车或急转弯以避免事故，但你不会完全意识到危险的本质，直到你采取规避行动。

你的决定完全是在潜意识状态下做出的，这种自动反应是多年经验的结果。

如果你稍微想一想，你会意识到开车是一种相当复杂的行为。同时想想你注意到的所有事情:

这孩子会跑到马路上吗？

前面的傻瓜能急转弯吗？

我后面的那辆车太近了吗？

那辆车会在拐角处停下来吗？

如果前面的车突然停下来，我们之间的距离够长吗？

这些只是你开车时要注意的事情的几个例子。

在物理学中，即使是在高速公路上换车道这种表面上简单的事情，也是一个多体问题。

你必须注意你的速度、交通流量的速度、当前车道前后的汽车速度和你想进入的车道，并注意其他车道以防止事故。

另外，你必须判断你想进入的车道上的司机是否会给你让路。

这些事情是同时完成的，还是几乎在一瞬间完成的？

多体问题经常困扰物理学家。虽然物理学家比你更擅长物理，但他研究的粒子没有自由意志。

如果他们以一定的速度向某个方向移动，他们不会突然左转或右转，减速或加速。他们喝酒时肯定不能动。

但你自动解决了无意识状态下的多体问题——只是换个车道。

当你的潜意识告诉你开车时，你的意识是自由的，可以用来说话、注意信号灯或听音乐。

但是对于一个从来没有开过车并且没有经验和能力的人来说，坐在方向盘后面是一种威胁生命的高风险行为，在你学会开车之前也是如此。

学习的四个阶段

从表面上看，投资大师会立即轻松地采取行动，这对于局外人来说是危险的——尤其是当他们似乎不假思索地思考的时候。

沃伦·巴菲特可能会在不到10分钟的时间内决定收购一家价值数百万美元的公司，所有的计算都在他的脑海中完成。

他甚至不需要在信封背面写点什么。此外，他的大多数快速决策都是正确的。

只有完成以下四个阶段的学习后，你才能做到这一点:

无意识的无能:不知道他的无知。

意识上的无能:知道他不知道。

意识能力:知道他知道什么和不知道什么。

无意识:知道他知道。

无意识的无能是一种你甚至不知道的状态:许多年轻人在开始学习开车时都处于这种状态。

这就是为什么年轻司机比年长和更有经验的司机更容易发生事故:他们没有(或不愿意)意识到他们缺乏知识、技能和经验。

处于这种状态的人很可能会冒险——接近危险或损失，仅仅是因为他们完全没有意识到自己在冒险。

持有七种致命投资信念中任何一种或全部的人都在这个州。他们认为他们知道自己在做什么，但他们没有意识到自己的无知。

为什么对于一个新手投资者来说最糟糕的事情是在第一次投资中赚了很多钱？无意识的无能是原因。

他的成功让他相信他已经找到了交易或投资的秘密，他真的知道自己在做什么。

所以他会重复他第一次做的事情——但他只会惊讶地发现自己遭受了巨大的损失。

理解的四个层次

一个真正了解自己缺点的人是聪明人。跟着他。

一个知道但不知道自己知道什么的人正在睡觉，并把他叫醒。

确信自己不知道并且知道自己不知道的人是学生。教他。

不知道自己不知道什么的人是傻瓜。别理他。

无意识和无能对你的财富极其有害。

自觉的无能是解决任何问题的第一步。

这意味着你清楚地承认你真的不知道该做什么，你完全接受自己的无知。

这可能会带来失望、悲观或绝望的感觉，这可能会使一些人完全放弃投资。

但是只有这样你才能意识到掌握一个问题需要一个艰苦的学习过程。

意识能力表明你已经开始掌握一个问题，但是你的行动还没有达到无意识的水平。

在这个学习阶段，你必须有意识地采取每一个行动。

例如，在学习开车时，你必须知道你的手和脚放在哪里，并认真思考你应该踩刹车、转动方向盘还是换挡……在这个过程中，你有意识地思考如何做每一个动作。

在这个阶段，你的反应比老兵慢得多。

这并不意味着你不能动。你可以像沃伦·巴菲特一样做出同样的投资决定。

但巴菲特在10分钟内做出的决定可能需要你10天甚至10个月的时间:你必须思考投资的每个方面，有意识地使用分析工具，学习大部分知识。这些工具和知识已经存在于巴菲特的潜意识思维中。

相当多的投资者认为他们可以跳过这个学习阶段。

他们的方法之一是利用他人的无意识能力:遵循权威或遵循一套由成功投资者开发的程序。

然而，读过关于江恩三角、道氏理论或任何其他理论的书籍并遵循其中提到的步骤的人，或者使用过其他人的商品交易系统的人，迟早会发现这些东西对他们不起作用。

无意识没有捷径

当你的知识丰富了，你的技能也逐渐提高了，当你一遍又一遍地使用这些知识和技能来积累经验时，它们会变得越来越“自动”，从你的意识转移到你的潜意识中。

你将最终到达最后阶段——

无意识能力。这是大师的领域，他只是在行动，甚至可能不知道他实际上是如何行动的。

从表面上看，一个大师用无意识的能力做决定是毫不费力的，他的行为可能会把你吓死。

我们相信主人的行为充满风险。但我们真正的意思是，这些行动对我们来说充满了风险——如果我们也这样做的话。

例如，一位到索罗斯办公室拜访过他的人回忆说，当索罗斯中断会谈并做出一项数亿美元的投资决定时，“我害怕得晚上睡不着觉。”他冒了这么大的风险。你必须有钢铁般的勇气去敢于做这件事。

钢铁般的神经？许多人这样说索罗斯。他们的意思是:“我必须有钢铁般的勇气，敢于做像索罗斯那样的事情。”

索罗斯不需要钢铁般的神经。主人知道他在做什么。我们不知道——直到我们知道了索罗斯学到了什么。

他知道自己在做什么。同样，你一定在生活中做过对别人有风险但对自己没有风险的事情。

这是因为你多年来已经获得了这种行为的经验和无意识能力。你知道你在做什么和不应该做什么。

你会走路和说话吗？走路和说话是地球上几乎每个人都拥有的两种无意识能力。

你意识到每一步你的脚和腿有几十种不同的肌肉吗？如果你只走一步，你甚至不知道你在动什么肌肉。

如果你试着有意识地指导每块肌肉在你迈出一步的时候按照正确的顺序做适当的收缩或放松，你会摔一个大跟头。

在行走的过程中，你只需要有意识地决定去哪里，剩下的就由你的潜意识来完成。

说话也是如此。你精通你的母语，可能还有其他语言。但是和我一样，你不能确切地解释你如何储存单词，当你需要的时候如何找到它们，以及如何把它们变成合乎语法的(至少可以理解的)句子。

一般来说，当你说话的时候，你不知道接下来会说哪个词。你所能意识到的只是你想要传达的东西。

无意识能力是大脑处理意识局限性的一种方式。

熟能生巧:重复和经验是我们将功能转移到潜意识的工具。

经验可以降低风险:现在，在你看来，你的许多行为都是无风险的。但是从前，在你积累必要的知识和经验之前，它们对你来说也是高风险的行为。

当乔治·索罗斯(george soros)利用100亿美元的杠杆作用制造空英镑(1992)时，他是在冒险吗？

对我们来说，他是在冒险。但是我们可以很容易地根据自己的规模判断他的风险水平，或者认为他的风险是绝对的。

不管是哪种情况，我们都会认为他面临着巨大的风险。

但是索罗斯知道他在做什么。他认为风险水平是完全可控的。他计算过，即使赔钱，损失也不会超过4%，“所以风险真的很小。”

正如沃伦·巴菲特所说:

“存在风险是因为你不知道自己在做什么。”

高度成功的投资者会避免(也更有可能逃避)任何对他们来说有风险的投资。

然而，由于风险是相对的和背景的，沃伦巴菲特避免的投资可能是乔治索罗斯的最爱。反之亦然。

风险是可以衡量的

这是投资大师们通过限制他们在无意识能力领域的投资来规避风险和赚取额外利润的方法之一。

但是他为什么会有这种无意识的能力呢？这是因为他意识到风险是可以衡量的，并学会了如何衡量它们。

投资大师从确定性和不确定性的角度思考，他最重视的是确定性的实现。

他根本没有真正“衡量风险”。他在寻找巴菲特所说的“高概率事件”的过程中衡量了盈利的可能性。

他通过回答以下问题发现了这些事件。

你在测量什么

有一次，我问一个投资者他的目标是什么。他回答说:“年利润是10%。”

"那么你如何衡量你是否会达到这个目标？"

他回答说:“让我们看看我能不能赚到10%。”

这就像建筑师根据房子是否还在那里来判断房子的质量。

不管你的目标是什么，你衡量的是你是否实现了它，而不是你能否实现它。

一个优秀的建筑师知道，当他画出蓝图时，房子是可以站立的。他通过测量材料的强度、承载力以及设计和施工质量来了解这一点。

同样，投资大师知道他在投资前是否有可能获利。

利润(或损失)是一种差异:收入和支出之间的差异。因此，你只能事后测量。

例如，一个企业不能通过设定利润目标来盈利。经理们必须注意目前可衡量的、将来会带来利润的行动:

也就是说，可以增加销售和收入并降低成本的行动。此外，他们只做他们认为收入会超过成本的事情。

投资标准

投资大师关心的不是利润，而是不可避免会带来利润的衡量方法:即他们的投资标准。

沃伦·巴菲特没有购买股票，因为他预计股票会上涨。他会毫不犹豫地告诉你，当他刚买下这只股票时，它的价格可能会下跌。

他购买股票(或整个企业)是因为它符合他的投资标准，因为经验告诉他，他最终会得到回报:

要么股价上涨，要么企业利润增加(当他买下整个企业时)。

例如，巴菲特在1973年2月开始以27美元的价格购买华盛顿邮报公司的股票。股价下跌后，巴菲特继续买入，到10月份，他已成为该公司最大的外部股东。

对巴菲特来说，《华盛顿邮报》是一家价值4亿美元的企业，但市场价格只有8000万美元。但是华尔街并不这么认为——尽管大多数出版分析师同意巴菲特对《华盛顿邮报》的估价。

华尔街看到的是一个崩溃的市场。道琼斯指数下跌了40%，而几年前华尔街愿意以80倍的市盈率购买的ibm、宝丽来和施乐等“漂亮的50”股票也下跌了80%以上。

经济萧条，通货膨胀率上升。这是意料之外的，因为萧条通常会抑制通货膨胀。对华尔街来说，“世界末日”似乎即将到来。现在绝对不是买股票的时候；当通货膨胀上升时，即使是债券也不一定安全。

当专业投资者看到《华盛顿邮报》的股票时，他们认为这只从38美元跌至20美元的股票，就像整个市场一样，只能继续下跌。“购买”的风险太大了。

具有讽刺意味的是，《华盛顿邮报》本可以以大约4亿美元的价格将其报纸和杂志业务出售给另一家出版商，但华尔街拒绝以8000万美元收购。

对巴菲特来说，如果你能以20%的折扣收购一家知名的优秀企业，那就完全没有风险。

巴菲特没有观察市场或经济。他用自己的投资标准来衡量《华盛顿邮报》的质量。他了解这家公司:

由于它对华盛顿地区的有效垄断，它具有可持续的经济优势(而且“垄断”会使它的价格随着通货膨胀而上升，因此它不怕通货膨胀)；它不是资本密集型的；管理良好；当然，它的价格也很低。

华尔街害怕损失，称之为“风险”，但巴菲特和其他知道如何衡量的投资者开始获利。

有趣的是，当市场崩溃时，专业投资者往往会突然发现保持资本的重要性，并持“观望”态度...

然而，遵循第一条投资规则“永不赔钱”的投资者却恰恰相反，他们积极参与市场交易。

巴菲特投资《华盛顿邮报》后，其股价持续下跌。事实上，《华盛顿邮报》的股价在两年后反弹至巴菲特的美元平均购买价。

但巴菲特不在乎股价。他注重自己的投资标准，这是衡量企业质量的标准。仅从收入水平来看，我们知道这家企业的质量正在提高。

在投资市场，衡量你想要什么完全取决于你。

风险是可控的

索罗斯以一种完全不同的方式实现了投资的确定性。

像巴菲特和所有其他成功的投资者一样，索罗斯会衡量他的投资，但他采用完全不同的投资标准。

索罗斯成功的关键是积极管理风险，这是投资大师们使用的四种风险规避策略之一。这四个策略是:

1.不要投资。

2.降低风险(沃伦·巴菲特的主要方法)。

3.主动风险管理(乔治·索罗斯熟悉的策略)。

4.精算风险管理。

大多数投资顾问强烈推荐另一种风险规避策略:分散化。但对于投资大师来说，权力下放是荒谬的。

没有一个成功的投资者会将自己局限于一种策略。有些人，比如索罗斯，会使用所有四种策略。

1.不要投资

这一直是可选策略之一:把你所有的钱都投入到国库券(无风险投资)中，然后忘掉它。

似乎有点令人惊讶的是，每个成功的投资者都会使用这种策略:如果他们找不到符合他们标准的投资机会，他们就根本不会投资。许多专业基金经理违反了这条简单的规则。

2.降低风险

这是沃伦·巴菲特整个投资策略的核心。

像所有投资大师一样，巴菲特只会投资他知道的领域，即他有意识和无意识能力的领域。

但这不是他唯一的规则:他的风险规避方法与他的投资标准紧密结合。他只会投资那些价格远低于实际价值的企业。他称之为“安全边际”。

根据这一原则，几乎所有的工作都是在投资前完成的。(正如巴菲特所说:“你买了它就能获利。”这一选择过程的结果就是巴菲特所说的“高概率事件”:回报的确定性接近(但不会超过)短期国库券的投资。

3.积极的风险管理

这主要是交易员的策略——也是索罗斯成功的关键。

管理风险与降低风险截然不同。如果你已经把风险降低到足够低的程度，你可以回家睡觉或者去度个长假。

积极管理风险需要时刻(有时是每分每秒)密切关注市场，并在需要改变策略时(例如，发现错误或当前策略已经实施)冷静而迅速地采取行动。

当纳粹占领布达佩斯时，索罗斯学会了如何应对风险。那时，他每天面临的风险是死亡。

作为一名生存大师，他的父亲教给了他三条生存法则，这些法则至今仍在指导着他:

1.冒险算不了什么。

2.冒险时，不要把你所有的财产都押上。

3.准备好及时撤退。

及时撤退

1987年，索罗斯估计日本股票市场即将崩溃，于是他用量子基金在东京制造空股票，并在纽约购买了标准普尔期货合约，准备大赚一笔。

但是在1987年10月19日，黑色星期一，他的梦想化为乌有。道琼斯指数创纪录下跌，这仍然是历史上最大的单日跌幅。

同时，日本政府支持东京市场。索罗斯遭遇了两次失败。

"他在做杠杆交易，基金的生存受到威胁."两年后接管量子基金的斯坦利·德鲁肯米勒回忆道。

索罗斯没有犹豫。遵循他的第三条风险管理规则，他开始全面撤退。他出价230点卖出他的5 000份期货合约，但没有买家。

在220点、215点、205点和200点，没人在乎。最后，他投出了195到210之间的球。

具有讽刺意味的是，抛售压力随着他的离开而消失，他的离开指的是收盘点。

索罗斯全年损失了所有利润。但他并不担心。

他承认了自己的错误，承认自己没有看清形势，就像他犯了任何错误一样(不管是小错误还是像这样威胁他生存的错误)，他坚持自己的风险控制原则。

这次唯一的区别是头寸的规模和市场的低流动性。

首先是生存。其他一切都不重要。他没有被吓呆，没有犹豫，也没有停下来分析、思考或考虑他是否应该保持自己的立场，以便扭转局面。他毫不犹豫地退出了。

索罗斯的投资方法是先对市场做一个假设，然后“倾听”市场，考虑他的假设是对还是错。

1987年10月，市场告诉他，他犯了一个错误，一个致命的错误。当市场推翻他的假设时，他不再有任何理由保持自己的立场。

由于他正在赔钱，他唯一的选择是迅速撤退。

1987年的股市崩盘让华尔街笼罩在死亡的阴影中长达数月。

德鲁肯米勒说:“事件发生后，我认识的每一个在股市崩盘中遭受损失的经理都变得几乎麻木。”“他们都变得不知所措。我指的是业界的传奇。”

但索罗斯不是这样的。他是最大的输家之一，但他没有受到影响。

两个星期后，他回到了市场，出了一个/[193]的高价。因为他知道如何应对风险，并坚持自己的法律，他很快就把灾难抛在脑后，让它成为历史。

总的来说，量子基金的投资回报率还是达到了。

摆脱情绪控制

投资大师的精神状态有一个不同之处:他们可以完全摆脱情绪控制。无论市场上发生什么，他们的情绪都不会受到影响。

当然，他们可能快乐或悲伤，愤怒或兴奋，但他们有能力迅速把这些情绪放在一边，唤醒大脑。

如果你被个人情绪所左右，你就非常容易受到风险的影响。

被情绪所征服的投资者(尽管他们在理论上知道当事情出错时该做什么)通常胆小怕事，无休止地思考该做什么。为了减轻压力，他们经常以撤退告终(通常是以亏损为代价)。

巴菲特用他的投资方法实现了必要的情感分离。他关心企业的质量。他唯一关心的是他的投资是否总是符合他的标准。

如果是这样，不管市场如何评价，他都会很高兴。如果他持有的股票不再符合他的标准，他会不顾市场价格卖掉它。

沃伦·巴菲特根本不关心市场趋势。难怪他经常说，即使股市关闭十年，他也不在乎。

赌博、投资和风险

赌博:有风险的行为；任何有风险的事件或事物。及物动词-冒很大的风险，希望得到很大的好处。不及物动词-以一定的发生概率打赌或打赌某事。

人们通常将投资等同于赌博是有原因的:本质上，精算学是“玩机会”。

另一个原因(但也是一个不好的原因)是太多的投资者带着赌博心态进入市场——“希望获得巨额利润”。

这种心态在首次进入大宗商品市场的交易员中更为常见。

为了说明他们的相似之处，让我们考虑一下赌徒和职业赌徒之间的区别。

赌徒们为了钱玩运气游戏，希望获得巨额利润。由于他很少赢钱，他的主要回报是玩游戏的兴奋。

这些赌徒为拉斯维加斯、蒙特卡洛、澳门和世界其他地方的赌博彩票机构提供资金。

赌徒们把自己置于“幸运之神”的支配之下。不管这些“幸运之神”有多善良，他们在地球上的代表都以“永远不要对傻瓜有礼貌”为座右铭。因此，用巴菲特的话说:

当人们参与似乎没什么损失的金融交易时，就会发生财富转移，拉斯维加斯就是通过这种财富转移来发财的。

相比之下，一个职业赌徒知道他所玩游戏的输赢几率，并且只在他大获全胜时下注。

与那些周末赌徒不同，他不依赖掷骰子。他已经计算了这场比赛的输赢机会，所以从长远来看，他的收获将不可避免地超过他的损失。

他带着保险公司签保单的心态参与了这场游戏。他关注的是平均利润预期。

他有自己的系统——就像投资大师一样。这个系统的一部分足以让他立于不败之地，也就是说，选择从统计学角度来看可以长期获利的游戏。

你不能改变扑克、二十一点或轮盘赌的输赢几率，但你可以计算出几率，并计算出你是否有可能在对你有利的平均预期利润(概率)下玩游戏。

如果不可能，就别玩了。傻瓜！

职业赌徒的诀窍不仅仅是计算赔率:他们会寻求胜利和失败的平衡，这必然有利于他们的赌博机会。

职业赌徒很少买彩票。

职业赌徒不会真的赌博。他们不会“为了获得巨大的利益而冒很大的风险。”

他们会不断重复小投资，从数学上讲，他们的投资会得到回报。投资不是赌博。

但是职业赌徒在扑克桌上的行为与投资市场上的投资大师相似:

他们都知道风险数学，只有当输赢的概率对他们有利时，他们才会把钱放在桌上。

风险和回报

大多数投资者认为，你承担的风险越大，你的预期利润就越高。

但是投资大师不相信风险和回报是平等的。

他只在平均利润预期为正的前提下投资，所以他的投资风险很小或根本没有风险。

来源：罗马观察报