穆迪：予建业地产拟发行美元债券“B1”高级无抵押评级

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8月5日，穆迪对拟由华中房地产有限公司发行的美元债券(以下简称“建业地产”，00832.hk，ba3 Stable)给予“b1”高级无担保评级。

据了解，建业地产将利用拟发行债券的收益，对其一年内到期的现有中长期离岸债务进行再融资。

评级基础

穆迪高级副总裁彭明伟曾表示:“建业地产ba3的企业家族评级(cfr)反映了其在河南省的领先市场地位和长期经营业绩，以及过去2-3年不断增长的合同销售额和充足的流动性。”

彭明伟曾补充道:“同时，建业地产的财务总监受到其在河南省的地理集中、与公司快速增长的销售计划相关的实施风险和资金需求以及其对合资企业的巨大风险敞口的限制。”

拟发行的债券将主要用于债务再融资，不会对建业地产的信用指标产生实质性影响，但会提高公司的流动性和债务期限。穆迪预计，在未来12-18个月，建业地产的收入/调整后债务将保持在70%-75%，息税前利润/利息将保持在2.5-3.0倍，与公司的cfr水平“ba3”一致。

穆迪预计，凭借其强大的品牌和执行能力以及当地市场强劲的住房需求，公司的合同销售额(重资产)将在未来12-18个月内从2019年的718亿元人民币适度增长至约800亿元人民币。这一增长将支持公司未来的收入增长和流动性。2020年上半年，尽管疫情造成业务中断，但建业地产的合同销售额(重资产)同比增长8.5%，达到300亿元。

建业地产流动性好。截至2019年12月31日，公司无限制现金为人民币227亿元。同期调整后的现金/短期债务比率(包括应收及应收合资公司款项)为113%。穆迪预计，建业地产的现金持有量和运营现金流将足以在未来12至18个月内偿还其短期债务和承诺的土地付款。

由于结构性次级风险，建业地产“b1”高级无担保债券的评级比cfr低一个级别。

这种从属风险反映了建业地产的大部分债权处于经营子公司的层面，破产时其还款顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将会下降。

穆迪还考虑了以下环境、社会和治理因素。

考虑到新冠肺炎疫情对公共健康和安全的巨大影响，穆迪认为疫情的迅速蔓延和全球经济前景的恶化是其环境、社会和治理框架下的一种社会风险。

在治理风险方面，“ba3”的财务报告考虑了建业地产控股股东胡葆森的集中持股。截至2020年6月，胡葆森持有公司73.66%的股份。本公司向其关联方提供的财务担保也将增加其或有负债，并引起对资本泄漏潜在风险的担忧。

可以通过以下方式缓解这种担忧:(1)设立特别委员会，特别是审计和薪酬委员会，由独立非执行董事担任主席，负责监督公司治理；(2)《香港联合交易所上市规则》及《香港证券及期货条例》在规管关连人士交易方面的应用。

来源：罗马观察报