从易到易主这件事 看乐视系股权更迭大戏

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6月28日下午，身穿黑色运动夹克的贾跃亭在LeTV.com 2016年股东大会(300104)上依然微笑着说:“再给乐视两三年时间，我们就要开始第二次创业。”

然而，当一个“巨人”倒下后，创业并不容易。改变所有权很容易的消息几乎是在下午同一时间宣布的。有一段时间，乐视资本黑洞和分拆运营引发的投资疑虑突然出现。

仍然有很多坏消息。6月7日，乐视20亿元公司债券在深交所网站上被披露终止。控股股东易变，有“债权转股权”之嫌。然而，乐视智信今年3月宣布的新投资者康柏电脑(Compal Computer)最近透露，是否购买股份将取决于施乐的还款情况，这再次伤害了施乐，他希望通过“债转股”的方式解决资金链危机。

李柯的生态故事是由一位中年男子创作的，他曾站在舞台前演唱《野孩子》，身后是一群资本老板。然而，面对LeEco巨大的资本黑洞和生存危机，不同需求的利益博弈和股权变动的戏剧不断上演。谁将是乐视未来的主人？

股权变更

贾跃亭在股东大会上表示，“非上市系统更为集中，还将处理一些固定资产，甚至股权资产。”最近，它开始频繁移动。最新的公告很容易改变控股股东，并出售美国电动汽车公司lucidmotors。最近讨论过的世茂公三房地产项目的股份已经出售。乐视体育战略发展委员会是在最近新一轮融资后成立的，乐视体育管理层和一些老股东计划投资增加公司股份...

同时，《经济观察报》记者从北京企业信用信息网了解到，6月13日，贾跃亭建立的施乐生态非上市公司体系大建控股(北京)有限公司的法定代表人由贾跃亭变更为吴梦，同时公司经理由贾变更为吴梦，但执行董事仍为贾跃亭，监事仍为，秘书长为先生..

吴梦是贾悦婷的多家控股公司的法定代表人，包括施乐智乐科技(北京)有限公司、法-法互联网智能电动车有限公司、北京白锐文化传媒有限公司；施乐叶嘉(天津)投资有限公司、北京优宝科技有限公司、上海大文贸易有限公司、华云徐阳文化发展(北京)有限公司、北京丁白新世纪商务管理有限公司、北京财富时代房地产有限公司、施乐品牌文化传播(北京)有限公司、瑞星孙天胜投资管理(北京)有限公司等。

以贾跃亭为法定代表人的企业不多，包括施乐控股投资的乐视致新电子科技(天津)有限公司、深圳市施乐新根垂直整合生态基金管理有限公司等。

施乐控股的股东最初是贾跃亭的姐姐和哥哥。截至2014年7月14日，汇鑫资产管理(天津)合伙企业(有限合伙企业)和晨溪资产管理(天津)合伙企业(有限合伙企业)加入，形成了两个自然人和两个法人的投资者结构。贾和贾都有股份。

汇鑫资产有限公司的法定代表人为施乐互联网科技发展(北京)有限公司，施乐互联网是北京上虞资产管理中心(有限合伙)、北京乐天夏资产管理合伙(有限合伙)、北京乐九科资产管理合伙(有限合伙)、北京金艺资产管理中心(有限合伙)等10家资产管理公司的执行合伙人，其中不乏自然人吴猛。

据乐视高管透露，吴梦，1973年出生，中国国籍，无境外永久居留权。1992年至2002年，吴梦在中国建设银行山西省分行垣曲县支行工作。2003年至2004年，他担任北京锡伯通信技术有限公司业务部经理；自2004年起，他一直担任公司的执行董事；他目前是监事会主席。

然而，值得注意的是，6月30日，记者查看了天涯聊天平台。乐视控股最新股权结构显示，贾跃亭持股比例为13.5%，汇鑫资产为3.21%，晨喜资产为3.21%；贾是1.5%。

据简单计算，以上四位投资者共持有乐视控股21.42%的股份，其余78.58%的股份由谁持有。目前，信息还不清楚。

乐视2017年第一季度财务报告显示，贾跃亭持有乐视25.67%的股份，质押率为97.2%；乐视控股持股比例为0.6%，此栏显示所有质押；贾悦婷的弟弟贾持有该公司2.2%的股份，显示出几乎所有的质押身份。

今年1月，融创迅速帮助乐视应对资金链紧张的局面。融创已向乐视投资150亿元人民币，其中包括收购LeTV.com 8.61%的股权(300104。深圳)60.41亿元，增发79.5亿元后，收购乐视致新33.5%的股权，10.5亿元收购乐视影业15%的股权。

在汽车系统中，塔建企业为文化传媒，贾跃亭持股99%，其妹贾持股1%，公司100%持股乐乐互动体育文化发展(北京)有限公司，后者持股30.66%持股体育文化产业发展(北京)有限公司(简称体育)。

5月26日，乐视体育宣布了b+轮融资的进展。HNA资本、中泽文化、普斯投资、平阴能矿、东方汇富、新沂资本、云峰基金等8家个人股东代表以及公司管理层。一名代表共9人成立了乐视体育战略发展委员会，以确保公司的独立运营。与此同时，乐视体育管理层和一些老股东计划投资增加公司的股份和公司的股东结构。接下来，贾悦婷在乐视体育的持股比例恐怕会被进一步稀释。

容易掌握

6月28日下午，宜芝宣布公司最近更换了控股股东，新的控股股东已经加入。乐视不再是益智的控股股东，原来的管理团队继续负责益智的管理和运营。计划于7月4日召开媒体沟通会，对具体事宜进行公开说明。

2015年10月，乐视轻松控股，在解决了燃眉之急后，立即进入了补贴烧钱的大跃进时代。如今，用户可以轻松充值未支付的款项，向中泰创展借款，并向乐视投资。大块分别是15亿元，14亿元和13亿元，不包括其他资金缺口，总资本要价42亿元，吓跑平安(601318，诊断)

易智宣布股权变更前，其全称是北京易智信息技术有限公司，是北京东方车云信息技术有限公司的100%控股子公司，后者的控股股东是吴梦，他是贾跃亭几家控股公司的法定代表人，也是乐视的监事会主席。他持有三分之二的股份，周航和宜芝的创始团队持有约30%的股份，其余来自外部投资者。乐视以7亿美元收购了易用汽车70%的股权。

记者经多方核实，该公司可能是韩国上市娱乐公司致胜环球，但该韩国公司背后的实际控股公司在去年9月改为致胜投资控股有限公司，持有致胜环球60.18%的股份，而后者的实际控制人是中国的温晓东。

温晓东也是蓝菊投资(以下简称蓝菊投资控股集团有限公司)的创始合伙人兼总裁，是桃运资本(以下简称桃运资本集团有限公司)的法定代表人，其出资比例占桃运资本的90%。陶韵资本是蓝菊投资的两大股东之一，另一股东是自然人杜占生。

记者查看了蓝菊投资官网，发现在投资案例栏目中，公司已经投资了乐视的几个子项目。乐视电影和乐视体育的投资性质是股权，乐视电影的投资金额是保密的。乐视体育3.2亿元，乐视和乐视移动的投资性质为可转换债券。前者投资金额为3.34亿元，而后者。

据了解，可转换公司债券是一种被赋予股票转换权的公司债券，也称为可转换债券，一般是投资者在不清楚发行公司的发展潜力和前景时选择的一种投资方式。与乐视影业和乐视体育的股权市值投资不同，这一面反映出投资者认为乐视和乐视移动的未来发展是不确定的。

“债转股”之谜

值得注意的是，蓝菊投资出现在乐视2014年8月宣布的a股非公开发行计划中。当时，乐视计划从5个具体目标中筹集约45亿元，其中蓝菊投资将出资15亿元，但该计划未获证监会批准，最终搁浅。

陶韵资本对乐视的投资更加开放。乐视体育拥有王健林、马云、阚志东、王思聪、孙等众多投资者，其中陶云金投并不引人注目，但公开信息显示，陶云金投旗下的“北京陶云二号产业投资管理中心(有限合伙)”已投资乐视体育，持股比例为1.5978%。

此外，陶韵资本的子公司陶韵(北京)影视投资管理有限公司投资乐视影业，占0.1434%，也吸引了乐视的投资互动。2015年5月，乐视投资管理(北京)有限公司投资陶韵(北京)信息技术有限公司，占20%。

今年4月底，一些媒体质疑蔡澜的股东LeEco。com，变相筹集了数亿元，而陶云资本也出现在中间。文章称，LeEco以年息13%的利率向陶云金借了2亿元，后来陶云金又以2亿元的债权抵押，并在蔡澜发行了1亿元的贷款目标。根据公开信息，乐视财经声称在2016年8月收到了乐视的投资。

紧接着，持有乐视股份不到10%的Lancai.com向公众宣布，2016年初，在乐视投资Lancai.com之前，与Lancai.com合作的pe机构向Lancai.com推荐了陶韵资本集团有限公司的项目，并与陶韵资本集团有限公司达成了项目合作..同时，也正是因为这个项目，乐视才成为乐视旗下的乐视金融网，并参与了乐视金融网的第二轮融资。此外，双方没有开展其他业务合作。

一位曾与乐视有业务往来的商业银行投资银行部人士向《经济观察报》报告称，鉴于上述乐视与宜芝新控股股东的关系，既有股权投资，也有债务和债权，并怀疑宜芝控股股东将由债权转为股权。

这种方法在乐视终端的生态链中更常用。依靠股权来偿还债务显示了施乐部门的资本黑洞有多大。

在LeTV.com的股东大会上，贾跃亭承认，未上市系统的融资问题远比想象的严重。“我们收到了97亿元资金，实际偿还了150多亿元。目前还没有金融机构的后续金融支持，大部分金融机构还在观望。”贾悦婷说道。

近日，台湾《电子时报》报道称，康柏电子总裁陈瑞聪近日表示，公司将在本月底前完成对乐视的重新评估，以确定收回未偿债务的新策略，甚至不排除上法庭的可能。今年3月，乐视致新宣布，康柏信息技术(昆山)有限公司(以下简称“康柏”)出资7亿元人民币认购乐视致新全部增资，其中注册资本7036万元，占乐视致新增资后总股本的2.15%。这不是第一次尝试“债转股”。2月初，LeTV.com宣布新力电子有限公司(以下简称“新力电子”)增资7.2亿元，占股份2.3438%。电子和康柏都是乐视终端硬件的上游供应商。据了解，截至今年3月底，乐视欠康柏的应收账款约为9亿元。

上市公司的制度不是很乐观。6月初，深圳证券交易所官方网站显示，乐视20亿元人民币的公司债券被终止。该债券筹集的资金用于补充公司的现金流。招股说明书显示，截至2016年6月底，乐视在中信银行(601998，股票咨询)、兴业银行(601166，股票咨询)、浙商银行等银行的授信额度使用最多。乐视在12家银行的授信额度为24.2亿元，使用额度为22.4亿元，使用率为92.6%。

据记者采访，交易完成后，乐视持有的三分之二股份大部分将被出售，乐视很容易停止持股。此前，益智被放在汽车系统。除了贾悦婷亲自卖掉了美国电动汽车公司lucidmotors的股份，并获得了上亿美元的资金外，他现在大概会获得42亿元的资金，但是在汽车系统中还有另外一个网络汽车平台。

在去年年底LeEco的资金链危机之后，LeEco的生态建设模式开始崩溃。今年1月，孙宏斌和融创中国入股乐视的上市公司制度，加快了上市公司制度和非上市公司制度的分离。

来源：罗马观察报