美国史上最大金融骗局！全世界的钱正被一步步吞噬？

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金融市场总是处于一个周期中，繁荣和衰退交替出现，这是由于许多投资者“治愈后忘记痛苦”，反复做蠢事。例如，2007年美国次贷危机的罪魁祸首在更名后，被全球投资者重新邀请到市场，并被热情追捧。

金融市场的繁荣和衰退总是交替出现，从不停止，因为投资者一直在重复他们做过的蠢事。例如，2007年美国次贷危机的罪魁祸首已经被世界各地的投资者带回了市场，也受到了热烈的追捧。

金融市场总是处于一个周期中，繁荣和衰退交替出现，这是由于许多投资者“治愈后忘记痛苦”，反复做蠢事。例如，2007年美国次贷危机的罪魁祸首在更名后，被全球投资者重新邀请到市场，并被热情追捧。

在次贷危机摧毁美国金融市场的过程中，债务抵押债券发挥了非常重要的作用。简单地说，这种资产运营机制意味着大银行在发行无担保、高利率的次级贷款后，不愿意承担风险，因此它们通过复杂的手段将不同资格的次级贷款打包重组为新的金融产品(即CDOs)，并出售给其他市场参与者以换取现金流。cdo的买家将获得相关贷款的利息和还款，但一旦这些贷款违约，风险将由他们承担。

当时，雷曼、贝尔斯登和美林(Merrill Lynch)等华尔街巨头对房地产市场仍如火如荼的表象感到困惑，并认定次级贷款的违约率不会上升，因此他们大量吃了cdo和cds(信用违约互换相当于“投保”他人的cdo，并在违约时支付cdo合约)。最终，美国次级抵押贷款的违约率在各种因素的刺激下急剧上升，导致这些购买者不仅无法从cdo收回资金，还为他们持有的cds支付了大量的“保险金”，最终现金流破裂，最终被拯救、收购甚至破产。

在向华尔街巨头学习之后，市场长期以来一直对这种衍生品持谨慎态度。然而，今年，健忘的投资者再次邀请它回来。就因为cdo臭名昭著，华尔街给新产品起了一个新名字——“抵押贷款债券”。

Clo实际上是一种cdo，唯一的区别是它的基础资产变成了比次级贷款质量更高、违约率更低的企业贷款，但它的实质仍然是银行转移贷款风险的产物，它作为基础资产的贷款仍然是从负债率更高的公司中选取的(真正的优质贷款银行会自己持有它们)，因此违约风险仍然很高。尽管如此，据《华尔街日报》报道，今年前9个月，全球clo交易额猛增了1000多亿美元，目前已达2470亿美元，几乎是次贷危机前峰值(1360亿美元)的两倍。

投资者愿意大量购买这些风险资产，贪婪在其中扮演着重要角色。经过几年的金融市场繁荣，投资者对收入的渴望超过了对风险的恐惧。另一方面，债券市场回报率的下降加速了它们向衍生品投资的转移。根据金融博客Zero Hedge的报道，自2016年以来，美国高收益债券的回报率与股市相比逐渐下降，这使得大量投资转向高收益债券市场。

此外，市场中的信息不对称也使得这些投资行为显得越来越盲目。《财富》杂志在美国进行的一项调查显示，由杠杆和高风险基础资产组成的clo产品中，65%被评级机构评为aaa级(S&P和惠誉评级最高)。换句话说，评级机构显然不可能认为这些高收益衍生品的风险与美国国债(通常被视为无风险)一样低。然而，普通投资者甚至投资银行获得信息的渠道有限，因此他们很容易相信这些评级。

更有趣的是，在激烈的clo市场背后，大型投资银行的影子又出现了。去年7月，摩根大通(JP Morgan Chase)策略师里沙德阿卢瓦利亚(rishad ahluwalia)向客户推荐了clo产品。此后，原本不温不火的clo市场再次被投资者的热情点燃，其收益率一路攀升，其中bb级clo的收益率几乎赶上了纳斯达克指数。

在多方的赞赏下，市场趋之若鹜，投资者失去了理性判断市场潜在危机的能力。据cnbc数据显示，2008年金融危机后，美国非金融企业的债务与gdp之比有所下降，但近年来一直在长时间上升，创历史新高。此外，根据福布斯数据，美国企业的负债率比危机前高出30%，处于非常危险的水平。然而，从贷款衍生资产市场的火热程度来看，投资者对此一无所知。

此外，投资者需要了解一点背景知识:当相关机构将贷款证券化时，违约被视为一种随机现象，衡量违约风险的方法是统计过去的违约概率。然而，在次贷危机爆发前，美联储加息加大了购房者偿还贷款的压力，次贷违约率整体上升，导致相关市场崩溃。换句话说，美联储的行动已经将贷款的信用风险转化为系统性风险，但金融机构往往缺乏预见和适应这种风险的能力。现在clo再次流行，美联储进入了一个新的加息周期，整个金融市场似乎都在重复同样的错误。

来源：罗马观察报