贾跃亭“抽血”62亿元 乐视网的偿债能力接近破产边缘

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乐视需要的是真正的现金，无论是乐视金融还是乐视体育，但它缺少的是现金。因此，以股抵债对乐视来说只能是负面消息，因为这意味着贾跃亭没有准备，也没有能力，还挪用了乐视的资金。

当一切都暴露在阳光下时，所有的程序都是一样的。

乐视(300104，诊断单元)不再姓贾。7月6日，贾跃亭辞去上市公司所有职务；7月21日，孙宏斌当选乐视董事长；8月17日，乐视宣布法定代表人变更为梁军

如今，在乐视系统崩溃的时候，孙宏斌和梁军频频发布与贾悦婷分手的消息。孙宏斌将乐视、乐视电影和乐视致新定义为“新乐视”，即从仍由贾跃亭控制的未上市系统中剥离出来的上市公司系统。在接受记者采访时，梁军表示，乐视和贾悦婷“已基本完成实物切割”，“基本认为年底前至少有70%至80%的关联交易可以清算”。

没那么容易。LeTV.com并没有完全坦白，而是被贾跃亭拖死了。

上市公司已经被贾悦婷占据了62亿元

根据新公布的LeTV.com 2017年上半年年报，X教授计算了未上市系统(主要是贾跃亭直接和间接持有的公司，包括乐视控股等未纳入上市系统的公司。为了避免混淆，后面提到的“贾跃亭”和“贾跃亭关联公司”都是指由贾跃亭控制的非上市系统。获得的数据显示，贾跃亭控制的非上市系统共欠上市公司61.54亿元资金。

这个数字远远高于之前媒体报道的29亿元，因为这29亿元只是2016年年报前五大关联方的欠款数字，乐视非上市系统的实体数量巨大，占用上市公司资金的方式很多，需要仔细统计。

应该指出的是，2016年底的数据更加令人担忧。根据乐视审计师信永中和会计师事务所的统计，截至2016年底，乐视控股股东及其他关联方的资本占用达到93.5亿元。许多媒体都用生动的笔触描述了孙宏斌的铁腕阻止了贾跃亭的资金转移，持股后的首要任务是减少关联交易，因此截至2017年6月31日，占用的资金“少得多”。然而，硬骨头已经过去了。此时，乐视的非上市系统资金已经告罄，剩余的62亿元不可能收回。

贾悦婷是怎么从上市公司那里拿走这么多资金的？

如果我们仔细研究这些欠款，它们主要发生在2016年和2017年第一季度，也就是说，在此期间，乐视系统的资金出现了巨大的缺口。大多数欠款与日常业务有关。一个简单的例子是超级电视的销售资金占用。

2016年3月2日，乐视董事会决定将乐视致新(LeTV super tv)的销售模式从自营改为向关联方列帕销售，之后由列帕对外销售；之后，乐视及相关方成立了乐视智能终端技术有限公司，乐视集团的智能终端产品全部销往列帕和电子商务。

2017年5月19日，乐视致新新任总裁梁军宣布，从现在起，超级电视的全频道销售功能将回归乐视致新。也就是说，在这一年零两个月内，购买乐视的客户资金将首先流入非上市系统，如果非上市系统不能及时向上市公司支付资金，将造成资金占用。根据半年度报告，乐视应收列帕和智能终端款项达到25亿，另有10亿被乐视手机占用。这是贾悦婷从上市公司吸收资金的一个很好的来源。

贾的姐姐和哥哥答应借给乐视74亿，结果毫无意义

更严重的占用实际上是贾跃亭兑现时承诺借给上市公司的贷款。贾的姐姐和哥哥在不停地讲故事的同时，也经常卖出股票套现。当市场对高额现金提出质疑时，贾自信地声称出售股票的钱是借给乐视的。

2014年12月和2015年2月，乐视与贾两次签订《借款协议》，承诺借款1.78亿元，不低于15亿元，贷款期限不低于60个月，无息，用于补充乐视的营运资金。在2015年贾悦婷的两次减持中，贾悦婷还承诺将减持所得全部作为营运资金借给公司，且无息期不少于60个月。根据这一计算，贾的兄弟姐妹应该借给上市公司的资金应该是1.78亿+15亿+25亿+32亿= 73.78亿。

事实上，截至2016年底，贾的兄弟姐妹在高峰期借给乐视的钱还不到30亿元，到2016年底只剩下4亿多元。到2017年6月31日，他们都被带走了，没有钱了！

如果贾悦婷是个值得信赖的人，他会把承诺给LeTV.com的钱借给他，乐视也不会如此捉襟见肘。这73.78亿英镑是他欠乐视所有股东的承诺。应该说，贾在违背公开承诺方面做得太过分了。据说中国证监会正在收集信息，并将被追究责任。

股本债务实际上是个坏消息

在中国资本市场上，上市公司股东占用公司资金的现象并不少见，但贾跃亭应该算是一个高峰。62亿美元什么时候能归还？虽然乐视频频公布收益，但梁军表示，到2017年底至少有70%至80%的关联交易可以清算，但如上所述，未上市系统资金已经告罄，还有一帮外部债权人七八次冻结了贾悦婷的资产。乐视(至少目前)不方便通过法律手段向贾悦婷讨债，因此讨债的可能性更低。

梁军实际上是在玩文字游戏，他说“物理切割已经完成。”“关联方交易”的一般定义有两层含义:“关联方交易”和“关联方资金占用”。目前，在交易层面，上市公司肯定不会与贾跃亭控制的非上市系统进行新的交易，但贾跃亭所欠的钱不太可能在年底前还清。

即使你想偿还，在乐视目前走下坡路、贾悦婷在中国的大部分资产被冻结的情况下，贾悦婷可能会做的就是偿还那些价值不高的非上市公司的股权。最新的谣言包括施乐金融(已写入半年度报告)甚至施乐体育。如果你再进一步，你将把未上市的系统交给孙宏斌。然而，这些没有造血能力的股权债务，不仅可以解决上市公司的现金缺口，还会带来新的资本黑洞。

乐视需要的是真正的现金，无论是乐视金融还是乐视体育，但它缺少的是现金。因此，以股抵债对乐视来说只能是负面消息，因为这意味着贾跃亭没有准备，也没有能力，还挪用了乐视的资金。

现金已经是负数，乐视的偿付能力接近破产边缘

人们普遍认为，乐视的非上市系统目前资金不足，上市公司LeTV.com应该没问题。事实上，乐视的财务压力不小。由于金融机构对整个乐视系统信心的崩溃，上市公司和非上市公司都处于无法进入或退出的状态。8月3日，在巨大的压力下，乐视支付了一笔超过10亿元人民币(15LeTV 01)的私人债务，9月23日，又要支付一笔私人债务(15LeTV 02)，本金和利息合计超过10亿元人民币。

市场原本预计孙宏斌会将这两笔债务借给乐视。然而，对万达旅游资产拥有高杠杆率的孙宏斌不会提供无限支持，否则将影响其大本营融创的安全。

乐视还有自己的资金吗？截至2017年6月31日，乐视的账面现金似乎有30亿，但可用现金余额只有8.02亿。此外，8亿元仍是合并资产负债表上的资金，但实际上可使用的资金较少。扣除8月份支付的第一笔私人债务后，乐视的现金为负。

尽管乐视通过各种方式筹集了20亿元来偿还这两笔私人债务(第一笔是在8月份偿还的)，但仍面临巨大的偿还压力。9月底，乐视将面临建行2亿元的贷款。已进入风险控制模式的建行提前起诉乐视，并冻结其2亿元资产。其次，乐视在一年内总共有21亿短期债务到期。根据破产法的规定，如果企业无力清偿到期债务，并且资不抵债或者明显缺乏偿付能力，债权人可以申请破产。目前，毫不夸张地说，乐视濒临破产。

如果孙宏斌不继续投钱进去，乐视每分钟都会为他而死。如果你扔钱怎么办？我们必须知道，孙宏斌的融创实际上是乐视的“第二大”股东，占8.6%的股份，8.6%的股东出资拯救100%的股东。融创股东会怎么想？这时，如果你仔细看融创控股的照片，你能看到老贾当时发自内心的微笑吗？

来源：罗马观察报