私募基金规模增长迅猛

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基金行业协会备案基金认购规模

2016年主要策略的回报率差异

2016年，中国证监会和基金行业协会出台的各项监管措施已贯穿整个投资相关业务链，整个私募行业正在逐步实现规范化运作。私人基金的认购规模历来超过公共基金。2016年，新设立的非结构化私募产品数量达到14，894种。虽然产品数量一直在上升，但产品的平均实收规模一直在下降，新发行的私募产品一般规模较小。国内私募基金的投资风格仍然非常接近传统的公募基金，产品策略的多元化还有很长的路要走。

总体而言，2016年整体盈利能力最好的是套利策略和债券基金；整体盈利能力最差的是股票策略，其次是投资组合基金和事件驱动型。回报率最高的策略是cta管理的期货，而前四分之一的产品至少实现了25%的回报率。但是，它们的回撤幅度很大，这也反映了这种策略的高风险和高回报的特点。相反，债券基金和套利策略的特点是低回报和低风险。

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2016年，私募股权基金发生了很大变化

截至2016年底，中国资产管理协会已注册了17433名私募基金经理，其中包括7781名私募基金经理，占全国近一半。该协会已经注册了46，505只私募股权基金，其中包括27，015只私募股权基金，占比略高于50%。私募股权基金的认购规模为10.24万亿元，实收规模为7.89万亿元，其中私募股权基金的实收规模为2.77万亿元，仅占三分之一。总体而言，在私募股权行业，私募股权基金的产品很多，但管理规模相对较小。

与此同时，2016年，私募股权基金在管理人数量、注册产品数量和实收资本规模等方面发生了巨大变化:年末注册私募股权基金管理人7781人，同比下降29.0%；共申报产品27015件，同比增长85.6%；实收资本总额2.77万亿元，同比增长54.6%；注册管理员人数的大幅下降主要发生在4月和7月，而注册产品的数量在7月份大幅增加。

2016年2月5日，中国基金业协会发布了《关于进一步规范私募股权基金管理人注册的公告》，明确要求私募股权基金管理人对私募股权基金进行备案:对于第一个注册12个月仍未备案的私募股权基金管理人，如果该产品在2016年5月1日前未备案，协会将取消私募股权基金管理人的注册；如果注册时间少于12个月的私募基金管理人在2016年8月1日前未注册第一个私募基金产品，协会将取消该私募基金管理人的注册。由此可见，2016年空空壳私募的清理直接导致了经理人数量的突然下降和产品数量的增加。

私募股权基金管理的规模相对较小

根据基金行业协会的备案数据，目前有107家私募股权基金管理公司，自有资金超过50亿元，仅占1.36%；基金规模在1亿元以下的私募股权基金管理人有6313人，占80.18%。显然，具有较强独立发行能力的私募股权基金经理人仍占少数，80%以上的经理人仍处于私募股权生存的底线以下，这也表明行业仍需经历一次大的波动。

此外，目前有43只私募股权基金由顾问管理，规模超过50亿元。其中，4家基金管理公司的自营资金超过50亿元，89家基金管理公司的自营资金在20亿至50亿元之间。对于独立分销和顾问管理两种模式，不同的私募经理有不同的选择，只有少数管理能力优秀、业绩优秀的经理可以选择两条腿走路，兼顾不同的渠道。

根据私募股权基金经理的全国分布情况，在107名独立发行超过50亿元人民币的基金经理中，上海34人，北京30人，深圳15人，占总数的73.8%。在咨询管理超过50亿元人民币的43名管理人员中，上海17人，北京10人，深圳4人，占72.1%。

从私募股权基金经理人的设立时间来看，独立发行超过50亿元的经理人是在2012年以后设立的，而咨询管理超过50亿元的经理人一般设立较早。早期建立的私募基金更习惯于咨询管理，而后期建立的私募基金则倾向于独立发行。

根据朝阳永恒提供的产品策略信息，我们对所有私募股权基金经理进行了分类统计。其中，规模在50亿元以上的私募股权基金经理中，60%以上主要从事股票产品；然而，咨询管理规模超过50亿元人民币的私募基金经理中，只有40%主要专注于股票产品，其余40%拥有丰富的产品线。结合基金公司成立时间的分布，这种差异也可以从另一个角度来解释:专注于独立发行模式的私募基金公司一般成立较晚，规模的飞跃主要发生在2015年大牛市期间。因此，其管理产品的策略侧重于股票类型；顾问管理的大规模私募相对较老，长期稳定运行有赖于完整的结构和全面的布局。

此外，咨询管理、独立发行规模超过50亿元人民币的四家私募基金公司分别是博道投资、乐瑞资产、淡水泉和福山投资。顾问管理规模在50亿元以上、自发行基金规模在20亿元至50亿元之间的8家私募基金管理公司是重阳投资、林静资产、和盛资产、朱雀投资、六合投资、展博投资、薛莹投资和大研资本。

私募股权基金有大量的产品

在私募股权产品方面，2016年延续了2015年私募股权产品井喷的节奏。根据朝阳可持续发展不完全统计，2016年新设立的非结构化产品数量达到14，894个，超过2015年的10，895个。其中，7月份通过私募发行的产品数量高达2840种。截至2016年底，非结构化私募股权产品超过3万种，产品数量日益增加。然而，产品平均实收规模的变化趋势表明，与产品数量的上升形成鲜明对比的是，产品平均实收规模正在下降。由此可以判断，新发行的私募产品一般规模较小，主要是1亿元以下的。

此外，2016年清算了2，365种产品，包括644种结构化产品和1，721种非结构化产品；2365种清算产品中，超过80%属于股票策略产品。

通过对产品分销渠道的进一步分析，发现2016年发行的14，894种新的非结构化产品中，87%是由私募股权公司分销的，其中99%是独立分销的，少数由顾问管理。显然，由于传统的信托渠道对交易有很多限制，其市场份额已经大幅缩水。由于过去两年私募股权产品的爆炸性增长，存续产品的渠道分布与新产品的结构相似。

根据朝阳可持续产品战略信息，2016年新发布的14894种非结构化产品中，11759种为股票战略，占79%；其次是债券基金，有659种产品，占4.4%。另一方面，2016年新发布的宏观战略产品只有83个，占0.6%，位居所有产品战略的末尾。

同时，数据显示，市场份额最大的股票策略基本上是长期策略，空有更多的股票真正使用对冲工具，而市场中性的战略产品占不到1%。在海外市场占据重要地位的宏观战略产品在中国很少。显然，国内许多私募基金的投资风格仍然非常接近传统的公募基金。私募股权基金要真正实现对冲基金的基本功能以及产品策略的多样化和丰富性，还有很长的路要走。

私募股权基金的整体表现并不令人满意

朝阳可持续根据不同的产品策略发布了相应的私募指数，用来描述2013年以来相关策略的整体表现。2016年，各主要私募策略指数均呈现出高低起伏的趋势，但差异也非常明显。其中，宏观策略和cta趋势策略创下2013年以来新高；2016年，市场中性、套利策略、债券基金等表现出小幅波动，这显然是由其战略属性决定的。

我们从高到低对策略进行排序，它们是宏观策略、cta趋势、债券基金、套利策略、市场中性、股票策略和事件驱动。其中，除了股票策略和事件驱动外，其他所有策略指数都实现了正回报。股票策略和事件驱动损失主要发生在2016年第一季度，未来三个季度的反弹相对有限；cta策略和宏观策略的利润主要集中在2016年下半年；债券基金在2016年四个季度实现了正回报，净值曲线稳步增长；市场中性和套利策略在四个季度中上下波动，但波动幅度相对有限。

与此同时，2016年下半年，所有战略都实现了正回报，而2016年上半年的业绩并不令人满意，呈现出先抑制后上升的趋势。

从月收益率来看，事件驱动策略在所有策略中波动幅度最大。在2016年的12个月中，收益率在5个月中排名第一，在4个月中排名最后，波动幅度明显大于同类股票策略。市场中性策略和股票策略的月收益保持高度一致性。然而，市场中性策略的月度涨跌幅度小于股票策略。显然，市场中性策略对冲了一些市场风险，但它并没有实现真正意义上的完全市场中性。

债券基金在2016年1月和12月遭受损失，其他月份录得正回报。套利策略仅次于债券基金，是月收益率波动最小的产品策略之一。宏观策略的月收益率介于股票策略、债券基金和cta趋势之间，反映了大规模资产轮换的优势和价值。

来源：罗马观察报