观点直击 | 复星国际利润大降 郭广昌全球化策略及市值之痛(实录)

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8月28日，复星国际召开2020年中期业绩发布会。董事长郭广昌带领联席董事长王群斌、联席首席执行官和首席财务官许出席。

在这两个半小时的表演会上，复星国际涉及三大板块和十几个商业平台，但没有详细解释。相反，它为投资者和媒体描绘了从组织、产品、生态到战略布局的职业蓝图。

2020年上半年，复星国际受到新冠肺炎疫情的严重影响。本集团母公司股东应占利润为20.12亿元，较2019年同期减少55.96亿元，降幅约73.6%。

作为一家全球性企业，这场全球性的流行病之战对复星国际来说无疑压力巨大。令郭广昌高兴的是，复星国际在疫情下的机制中受到了冷落。

许认为，最重要的机制可以把整个组织变成战时的战役机制。无论是从复星的高层到各个行业和产品线，都要着眼于推进的过程，用活动来解决团队培训和团队评估。

在业绩会议上，龚平也给了投资者一个保证，而疫情只是一个插曲。整个集团的各个层次和行业都将从中国辐射到全世界。

参与幸福和富裕的部门

报告显示，复星国际收入为632.69亿元，较2019年同期减少52.06亿元，降幅约7.6%，主要受新冠肺炎疫情影响，集团旅游文化业务收入较2019年同期减少45.34亿元。

2020年上半年，复星国际集团归属于母公司股东的利润为20.12亿元，同比下降55.96亿元，降幅约为73.6%。

归属于母公司的净利润大幅下降，主要是由于复星的国际布局受到全球经济的拖累；其中，工业经营利润40.58亿元，同比下降20.59亿元，降幅约33.7%，同比下降61.17亿元，主要是由于旅游文化的利润贡献，其他行业经营利润同比分别下降11.28亿元和9.3亿元；投资及其他收入减少35.37亿元。

从健康、幸福和财富的角度来看，幸福仍然是收入的主要贡献，而归属于母亲的净利润的减少主要是由于财富和幸福的损失。

其中，以医药卫生为核心的卫生行业总收入164.23亿元，同比下降0.3%；母亲净利润8.03亿元，同比下降6.9%。

拥有豫园股份和复星旅游的开心网实现总收入269.4亿元，同比下降12.8%，其母公司净利润3.91亿元，同比下降121.5%。

以保险和金融业务为主的富裕阶层总收入为141.5亿元，同比下降8.9%；母亲净利润为-10.57亿元，同比下降204.1%。

快乐板块业务收入下降主要是由于疫情导致复星旅游收入大幅下降。报告期内，母公司股东应占亏损为3.91亿元，较2019年同期母公司股东应占利润下降121.5%，主要是复星旅游利润贡献同比下降所致。

在富裕行业，上半年保险业务收入同比下降8.9%，主要原因是复星葡萄牙保险业务结构调整期间收入下降。报告期内，母公司股东应占亏损主要是由于金融市场波动导致保险投资公允价值变动的损失。

回应全球化和市场价值的痛苦

从医药和房地产业务开始，到成为中国最大的投资公司之一，持续收购是扩展复杂星系的主要方式。近年来，复星在国际市场的投资尤为突出，从未停止过。

随着国际环境的变化和去全球化的趋势，一些投资者对复星国际的全球化战略提出了质疑。郭广昌有点委屈。复星在全球化进程中奋力拼搏。有成功也有失败，但每个人都只看到失败。

对于全球化的投资布局，郭广昌坦言，正是因为全球化如此艰难，全球企业才如此珍贵。

面对外界对复星不断变化的发展模式的质疑，郭广昌回应称，我们的梦想没有改变。

复星是一家工业公司，在不同阶段有不同的侧重点。十年前，它更注重投资。通过投资，它建立了一个全球网络，拥有强大的工业基础，并整合了工业协同的资源。复星国际的目标是形成一个大的生态系统，最终形成乘数效应。

业绩会议宣布后的第二天，复星国际的股价微涨0.34%，未能获得资本市场的更多认可。

郭广昌也承认，市值问题对我来说也是一个非常痛苦的问题。

虽然我很难过，因为做生意就是要继续努力，我们总是提醒自己做正确的事情，做困难的事情，以及需要时间积累的东西。当积累到一定程度时，它会突然变得清晰。我们有点耐心，等待这一天的到来。我们一直在如此努力地工作，却没有任何回应，我们不应该这样做。

此前，穆迪将复星国际有限公司的家族评级cfr从ba2下调至ba3。

穆迪预测，未来12-18个月，复星国际在旅游和消费相关业务上的关键投资现金流将下降，信贷质量将下降。严峻的经济和经营环境将给复星国际带来越来越多的信用传染风险。

龚平解释说，评级机构实际上并没有考虑或反映复星国际基本业务的健康状况。复星国际发行债券后，真正用钱购买债券的投资者的意见可以证明复星国际的真实情况，这也反映了方法论与实际操作之间的差距。

6个月来，复星国际账面现金1158.64亿元，比去年年末增加209.63亿元。

得益于中国的财政政策，增加现金储备以应对疫情不仅是为了巩固稳健的经营水平，也是为了带来许多新的增长机会。

对于复星来说，有一个投资价值的机会。一方面，这是网上和家庭客户的趋势，另一方面，这也带来了在角落超车和并购的好机会。

以下是复星国际2020年中期业绩会议问答记录摘录:

现场提问:复星国际未来的全球布局和战略是否会有所调整？如何应对当前的国际趋势，确保未来全球化战略的更成功实施？

郭广昌:正是因为全球化如此困难，全球化对企业来说才是宝贵的。就像疫苗一样，如果复星没有全球化的能力，就不可能有疫苗合作。当你看真正的疫苗时，它是两者的结合，一个是创新公司的创新能力，另一个是与全球企业的合作。

像阿斯利康一样，只有这样的全球性企业才能在疫苗方面做得很好。当然，我们也与创新公司合作。我们在英国的投资最终选择了与全球企业合作，所以全球化不容易，因为不容易，所以很有价值。

复星在全球化进程中奋力拼搏，我们成功了，也失败了。坏消息传得很快，但好消息永远不会传出去。托马斯·库克是谈论最多的，但我们有许多成功的案例。现在每个人都在谈论失败。我必须告诉你，他们大多数都是成功的。然而，在一个企业的扩张中，我们必须付出惨痛的教训，这就是我们如何一路走来的。

此外，我想多说几句。每个人都认为我在谈论保险加投资有一会儿，中国电力的海外布局嫁接全球资源有一会儿，向巴菲特学习有一会儿，现在转向工业运营。这条线混乱吗？

事实上，如果你认真想想，我们的逻辑并没有改变。复星的梦想一直是成为一家工业公司，也就是让世界变得不同，更好地为您服务。但是我们的重点在不同的阶段是不同的。过去，我们的重点一直是投资和工业。例如，在最初的六年里，我们在投资上花了更多的钱，因为经过这么多年的投资，我们能够相对较快地建立起一个全球网络，并相对较快地拥有一个坚实的工业基础。如果不是为了投资，我们怎么能这么快形成一个大的旅游部门？包括医药，我们从零开始。如果没有投资，怎么会有如此深厚的产业积累？

仅仅因为我们想成为一家大公司，我认为在全球整合资源是非常重要的。我们提议嫁接资源，向巴菲特学习。一是坚持价值投资，二是坚持保险加投资，这是一个很好的模式。那我们为什么说今天要关注产业运营，因为我们已经完成了全球布局，完成了产业布局，完成了布局，基本上结束了全球布局，所以我们现在关注的是产业的深度培育，投资仍然是复星非常重要的能力。投资用于什么？投资的核心是壮大行业。

保险+投资仍然有效吗？当然，这种模式已经内化为我们的能力，保险+投资将成为服务能力的工业化生产。比如健康保险，前面提到我们会有一些慢性病患者。我们提供保险，即使在发现癌症后，因为我们有药品，我们也可以为您提供保险。因此，我们的保险将与我们的产品和复星的健康有更多的协同作用。因此，保险加投资和保险加工业已经内化为大生态，并不是说前者已经被抛弃了。

也许有一段时间，我们把注意力集中在一条线上，这给每个人留下了深刻的印象。当我们的重点改变时，投资者有点不舒服。基本上，我讲故事的能力太差了，很多事情都不清楚。

今天我将多说几句。我们其实非常清楚。我们没有失去沿途的每一个环节，我们的保险也没有丢失。它总是保险+投资。在我们的全球化之后，全球化已经内化为复星的能力，我们只会继续加强它，但它不再是我们的重点，现在我们的关键行业正在运作。

现场提问:你能介绍一下复星国际的整体回购和分红策略吗？

龚平:基于对今年疫情各方面的综合考虑，我们决定这一中期结果不会有回报。然而，在过去的几年里，我们应该看到，整体股息率自15年和16年以来一直保持不变。持续增长的趋势从15年的12.9%上升到19年的20.3%。每个人都应该明白，今年是一个特殊的年份，我们不希望每个人都把今年视为一个不寻常的情况。我们仍然希望在全年的目标中保持稳定的分红比例，包括未来几年的财政政策。

我们从16年前就开始回购，我们一直在合规的前提下坚定地回购。年回购金额为16年2.7亿港元，17年4亿港元，18年8亿港元，19年1.59亿港元。今年到目前为止，我们回购的金额实际上是3.7亿港元，非常高。

在适当的时间，以适当的价格，我们将坚定有力地回购，以保护投资者的利益。在过去几年，包括未来几年，复星国际仍有非常稳定的财政政策，包括充分考虑股东分红和回购收入。

现场提问:未来，领导者觉得复星的成长可能会在哪些领域光明而直接；其次，标准普尔和穆迪略微调整了复星的评级。它可能会产生什么样的影响？未来的融资计划会是什么样的？

龚平:在疫情期间，复星依然表现出良好的韧性，在危机时刻寻找机会。我们以前的全球布局和深度培育能力也体现在这场疫情中。同时，看到消费者的在线化和家庭化机制将是我们进一步巩固产业运营的核心逻辑。

接下来，在整个集团的各个层面上，所有的工业部门，包括所有的工业市场，都将从中国向世界辐射活力。例如，随着中国消费力的恢复，餐饮业和旅游业在短期内会受到影响，但在未来会上升。例如，今年上半年，亚特兰蒂斯在7月和8月连续创下新高，甚至在8月，亚特兰蒂斯每天的收入超过850万元。这个地区的收入增长取决于商业模式的健康运行，所以这种流行病只是一个插曲。

包括健康保险在内的健康服务的兴起和增长，使健康保险的保费收入比去年分别增长了70%和80%。同时，我们提升了家庭和网络的需求，推出了复星健康+。目前，注册人数超过100万。在医疗产品包括医疗服务行业，包括其他行业，我们可以看到实际数量的增加。

此外，政府在疫情期间出台了刺激政策，包括金融、医药、消费服务和新的基础设施，尤其是海南自由贸易区。海南自由贸易区的新政策也将为海南布局的深度培育带来新的增长动力，这是我们过去成长的契机。

刚才提到了S&P和穆迪的影响。首先，穆迪的评级极其悲观。当然，我们也明白，作为一个西方评级机构，它处于疫情的中心，而疫情直到现在还没有被完全控制。这种悲观情绪是可以理解的，但它实际上并没有考虑或反映复星国际基本运营的健康状况。

让我们看看复星国际在公开市场发行的债券的交易价格是多少。对于那些真正用钱购买债券的投资者，他对这个评级有什么看法？事实证明，我们债券的交易价格基本未变。因此，这也反映了僵化的方法论或极端悲观主义与实际操作之间的差距。

在未来的整个融资安排中，在过去的六个月中，账面现金的增加实际上并不小，这是由于中国的财政政策。为了应对疫情，现金储备有所增加，一方面是为了巩固稳健的经营程度，另一方面，因为疫情带来了许多新的增长机会，对于复星来说，有符合我们价值的投资机会。一方面，这是网上和家庭客户的趋势，另一方面，这也带来了在角落超车和并购的好机会。

在债务结构方面，我们将进一步延长债务期限，降低债务成本。我们的综合债务成本已经达到了4.7%，创历史新低。此外，新发行的6亿美元债券的成本仅为6.7英镑左右，比计划成本低20个基点。事实上，当时收到的认购金额接近30亿美元，认购金额为5.8倍，充分反映了市场对我们的信心。

现场提问:请管理层分享在海南的布局和投资。关于快乐部分，管理层特别介绍了产品线和战略投资之间的协同作用。

许:海南自贸区出台了一项非常重要的政策，而复星之前在海南已经有了根深蒂固的战略。现在，我们有了三维空间。首先，我们计划要求复星旗下的所有行业，我们正在制定海南的下一步发展战略，尤其是金融和投资。我们都在深入培育战略和构建布局。

第二，我们在海南已经布局的产业将优先加快发展。就像复星的旅游文学，就像亚特兰蒂斯的发展，从2.0到3.0，下一个3.0可能是城市的再旅游，还有更多的升级项目登陆海南。同时，结合自由贸易区，未来的趋势也很大。谈到免税，一方面复星的相关行业积极申请免税，同时也在与现有的免税公司深入合作。

第三，我们希望我们的产业会有集群效应，海南的产业之间会有更好的联系。最初，我们都是家庭顾客，有着天生的基因和血统。希望旅游业和健康将更加紧密地联系在一起，特别是在现有位置和流量的基础上，健康将围绕饮食、养老金和旅游业更好地联系在一起。此外，特别是对于我们正在深度培育的全球双引擎，许多制造业和R&D企业可以通过海南自由贸易区相互合作，充分利用红利，扩大在海南的深度培育，扩大产业集群效应。

现在，快乐盘就像豫园一样是品牌驱动的。应该说，经过豫园30年的努力，特别是近两年豫园的反复重组，轨道布局已经完成，各种轨道上已经有了不错的种子品牌，如宠物、餐饮等。围绕食品、服装、住房和交通，现在最重要的是从质量发展到数量。如果已经有了数量，如何达到质量，快乐板必须有协同效应。

这种幸福的家庭围绕着未来的品牌消费，围绕着度假、运动和游戏的各种赛道，并有更多的融合。总之，我们应该有好的产品，更多的高利润产品和更好的合作。

现场提问:复星在市场价值方面有什么样的考虑？

郭广昌:市场价值是一个伤害我的问题。我们工作非常努力，总是觉得看不到市场价值。我自己的心是非常痛苦和无助的。我已经做了很多努力，我们的沟通正在改善。但是我认为我们仍然需要耐心。许多事情都变了。尽管你努力工作，人们还是不同意。突然，有一天它会突然变得清晰。

虽然我很难过，但既然我是一个企业，我必须继续努力。我一直说的是做正确的事，做困难的事，什么需要时间积累。当它积累到一定程度时，它会突然变得清晰。每个人都有点耐心，等待这一天的到来。我们一直在如此努力地工作，却没有任何回应，我们不应该这样做。

来源：罗马观察报