新规落地！对6万亿货币基金和散户投资有这些影响

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[新规定落地了！它对6万亿货币基金和零售投资有这些影响。同一基金管理人管理的所有货币市场基金投资于同一家商业银行的银行存款及其发行的同业存单和债券，不得超过该商业银行最近一个季度末的净资产。10%

经过近五个月的征求意见，《公开发行的开放式证券投资基金流动性风险管理规定》今天(9月1日)正式发布，对货币资金流动性和公共基金发展提出了新的要求。

据有关人士透露，这是对日益暴露的货币资金流动性风险的全面监管。从长远来看，外包资金导致的公共资金严重同质化和行业无序竞争现象将得到缓解，系统性风险的概率将降低。

这位人士还指出，对于具有系统重要性的产品，后续的中国证监会将与中国人民银行一起发布特别规定。

让我们首先关注一下新法规的变化:

1.对于流通股的投资限制，同一管理人管理的所有开放式基金持有的上市公司流通股比例不得超过15%，所有投资组合持有比例不得超过30%。

2.如果单个投资者持有50%的股份，将采取发起基金的形式来提高设立门槛；现有产品不得由一个投资者持有超过一半。当单个投资者持有20%以上的基金产品时，基金管理人应严格披露。

3.货币基金的规模与风险准备金挂钩，风险准备金限制新货币基金的随机发行。同一基金管理人管理的采用摊余成本法核算的货币市场基金的月末净资产值不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。

4.实施产品分类监管。区分机构基金、零售基金和货币市场基金。对于新设立的机构货币资金，严禁采用摊余成本法进行计价核算，否则，应主要投资于高流动性资产。对于机构持股比例相对较高的货币市场基金，需要缩短组合期限，提高流动资产比例。

5.对货币市场基金设定比普通公共基金更严格的流动性指标限制，包括限制投资流量受限的资产比例，完善对次高等级信用债券的投资限制。

6.根据标准商品投资债券和非金融企业债务融资工具的要求，进一步限制次高等级金融工具的投资比例。aaa级以下相关金融工具的最高投资比例不得超过10%，单一机构发行的金融工具总额占基金净资产值的比例不得超过2%。货币市场基金投资主要信用评级低于aa+的商业银行银行存款和同业存单，应经基金管理人董事会审议通过，相关交易应事先征得基金托管人同意，并作为重大事件履行信息披露程序。

7.同一基金管理人管理的所有货币市场基金投资于同一家商业银行的银行存款以及同一家商业银行发行的同业存单和债券，最迟不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。

8.在基金产品的初始设计阶段，基金经理应全面评估和分析投资目标的流动性、投资策略、投资限制、销售渠道、潜在投资者类型和风险偏好、投资者结构等因素，审慎决定是否采用开放式操作。

9.新规定于9月正式实施，并设定了6个月的过渡期。在此期间，基金管理人可以根据新规定对现有股票产品进行调整，新设立的产品应严格按照新规定执行。

与五个月前征求意见的草案相比，最终版本更加详细。除了继续加强投资比例监管、限制任意发行新货币资金、多渠道确保赎回流动性外，货币资金投资凭证还从防范和控制银行资金通过货币资金转移的角度进行监管。

新规定旨在全面“检查不足，填补空白”，以基金投资限制和赎回管理为重点，完善流动性风险管控指标体系，兼顾部分股票型基金和固定收益型基金的潜在风险，要求基金管理人建立健全流动性风险管控机制，建立以压力测试为核心的流动性风险监控、预警和处置机制。

防范流动性风险，规范行业发展

券商中国记者了解到，新《公开发行条例》的最终版本违背了美国对公开发行基金的管理规定，尤其是成熟市场对货币基金的监管政策。自4月份公布咨询草案以来，新规定在业内已经历了4至5轮咨询过程，涉及管理人员的内部控制，以及产品设立、投资运作、购买和赎回、估值和披露等具体业务环节。

谈到此次修订的政策背景，相关人士表示，在加强监管、防范风险的背景下，公共资金规模持续增长与行业发展面临的流动性风险之间的矛盾日益突出。

一方面，公共资金增长势头强劲；另一方面，行业内流动性风险管控压力日益增大。2015年，股市异常波动导致投资者集中赎回，债券市场打破“刚性赎回”，大量机构外包资金涌入公共基金。这一系列风险事件要求监管部门尽快完善公共资金流动性风险管控机制。

因此，在这项新规定中，对公共资金集中比例的限制得到了进一步完善。新规定在原有“十倍比例”投资限制的基础上，要求同一管理人管理的所有公共基金持有单个上市公司流通股的上限为15%，同一管理人管理的所有投资组合(包括公共基金和专项账户)持有上市公司流通股的上限为30%。

上述人士表示，在中国目前的发行制度下，由于大股东出售的限制，大量上市公司的总股本和流通股本存在很大差异。从规避流通股过度集中带来的流动性风险的角度来看，有必要结合中国国情补充相应的投资限制，同时控制所有基金管理人投资组合的流动性风险，防止基金管理人利用持股优势实施市场操纵等违法行为。

业内人士怎么看

长城证券(Great Wall Securities)分析师冯真表示，中小股票的流通股本相对较低，基金公司更容易专注于持有股票，并对其进行高度控制，以获得超额回报。然而，在市场恐慌期间，这些集中持股的中小企业股票难以卖出，这将引发流动性危机。这种对流通股比例的限制宣告了基金公司集中投资冷门股票和中小股票以获取超额回报的模式的终结。

同时，新规规定，单只积极投资流动性受限资产的开放式基金的总市值不得超过基金净资产值的15%。冯真指出，目前，基金有限的流动性资产主要是基金的固定收益份额，此次监管将严格规范基金的新增固定收益投资，但对固定收益投资将采用新旧的削减原则，影响较小。

业内人士表示，中国证监会进一步强调组合投资和风险分散的要求。对于投资集中度和流通受限资产的比例，需要增加投资交易系统相关门槛的设置；对于反向回购交易的风险管理，需要更加量化，并与可执行流程相匹配；对于投资头寸管理，再次强调禁止在途资金，这将进一步增加资金管理的难度，对结算效率提出更高的要求。

新规还保护了股票持有人的利益，并谨慎管理基金购买和赎回。在申购结束时，要求管理人员合理控制投资者集中度，认真确认大规模申购申请，避免申购套利；在赎回结束时，经理需要加强对巨额赎回的控制。首先，认真接受并确认巨额赎回申请；二是每天7个工作日内对组合中的可变现资产进行评估和计算，防止盲目确认超出基金资产流动性的赎回申请；第三，完善短期投资行为的强制赎回费规定，限制大型基金的短期套利。

来源：罗马观察报