那年花开月正圆预售3亿 背后的华视娱乐能否闯关IPO？

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在高投资和高库存的双重压力下，《当年月圆花开》是中国电视娱乐唯一的赌注:一旦成功售出，中国电视娱乐可以结转利润，继续大举投资下一个影视项目，否则就不会。

今年的《大姑娘》剧《当年月圆花开》是在吴品去世后点燃的:截至第一次娱乐观察的发布，东方卫视《当年月圆花开》的收视率破2，江苏卫视破1，微博的话题数也超过25亿。

就在该剧开播前两个月，其制作人中国电视娱乐投资集团(China Television Entertainment Investment Group)在中国证监会网站上提前披露了其IPO招股说明书，并透露了该剧背后的资本运作细节:中国电视台在该剧上的投资高达2.21亿元，其中仅演员薪酬、剧本开发和营销费用就高达1.2亿元，孙俪和她的团队投资6048万元，陈晓的团队投资2750万元。

海隆投资是中国视觉娱乐的最大股东，是一家在香港上市的石油基础设施企业。这家由跨国影视界投资于石油设备行业的影视公司，目前正处于ipo的关键时刻。对于过去一年只推出一部影视作品的中国电视娱乐来说，《当年花开月圆》的成功将对ipo的成败起到决定性的作用。

孙俪单集片酬150万元，预售款近3亿元将在开拍前返还

根据中国电视娱乐公司的招股说明书，电视剧《当年月圆花开》投资2.21亿元，该剧的合作制片人包括Xi曲江影视、陕西百花艺、唐德影视(300426)、光环电影等公司，因此《当年月圆花开》的总成本可能更高。截至发稿时，One Entertainment Watch已要求中国电视娱乐证券部核实该剧的总成本，但目前尚未收到对方的回应。

《当年月圆花落》于去年10月8日开播，原计划在今年11月播出，但在8月份播出，先于今年未首播的另外两部“大型女性剧”、“如意宫里的皇家爱情”和“赢天下”。

与流行的ip改编作家不同，《当年花开满月红》不是网络小说改编，也没有读者基础，而是一个纯粹基于历史人物的原创故事，讲述了晚清陕西富婆由流浪少女变成秦富商的传奇故事。

该剧的制作团队包括《玉观音》、《大秦帝国》的导演丁黑和《卧虎藏龙》的制作设计师叶锦添。鉴于优秀的制作团队和孙俪的领衔主演，该剧在开拍前就以高价预售:腾讯视频以1.78亿元获得了该剧的网络独家转播权，电视台方面，东方卫视和江苏卫视分别以5610万元和5869万元获得了首轮独家转播权，仅这三家公司的预售金额就超过了2.9亿元，基本确认了该剧在开拍前就收回了成本。

根据40集的长度和孙俪团队6000万的收入，孙俪在该剧每集的价格已经达到150万，比2011年《甄嬛传》每集30万的价格高出5倍。然而，在播出之前，该剧突然变成了75集，按照这个计算，《孙俪》每集的片酬降到了80万。

一些证券分析师告诉易娱乐，中国电视娱乐的招股说明书只显示预售金额，实际价格将高于预售价格。根据目前《当年花开月圆》的播出情况，最终收入将有一个不错的奖金。

高额的预售也缓解了前两年许多公司的财务压力。根据招股说明书，该公司2014年的现金流为-1.33875亿元，2015年为-1，516.6万元。2016年，现金流转正为1.19755亿元，因为拍摄《当年花开》的支出相对较大。然而，与此同时，提前生产和收到的预售金额也很大，导致当前业务活动的现金周期更好

石油跨境影视，9亿元的缺口亟待解决

中国电视娱乐投资集团不是一家从影视制作起步的公司。就像过去两年大量工业企业进入影视圈一样，公司的实际控制人也来自石油、房地产等行业的跨国界。

根据招股说明书，远景中国娱乐的实际控制人张军是香港上市公司海隆控股(01623.hk)的创始人、实际控制人及董事会主席。张军持有海隆设备95.65%的股权，海隆投资是视觉中国娱乐的最大股东，持有后者64.54%的股权。

张军控制的企业包括石油设备、医院、旅游房地产等行业。2005年，他开始跨境进入影视行业，并成立了中国电视传媒，后来更名为中国电视娱乐。十年来，公司投资了4部电影和6部电视剧，参与了12部电视剧的制作和发行。

然而，影视市场波动很大，石油设备的老板要跨国拍摄影视剧并不容易。

在中国电视娱乐参与的所有影视剧中，《献给我们的青春》曾一度成为热门话题，2013年成为第二部国内票房电影，票房达到7.18亿元。然而，拍电影并不是中国电视娱乐的强项。2015年，由于《新如履薄冰》和《爱的第三种方式》的票房没有达到预期，公司亏损。

由于2015年业绩下滑，2016年被控制的电视剧《当年月圆花开》需要大量资金，中国电视娱乐一度面临资金周转问题。

由于这部大型电视剧拍摄前并不火爆，所以事先确认预售款和制作款总计4.3亿元，其中预售款和制作款分别高达2.9亿元和1.4亿元。大量的销售收入和提前的生产收入导致了2016年末中国电视娱乐的大量流动负债，资产负债率达到59.21%，远高于同行业28.40%的中位数。

同时，影视作品投资中普遍存在跨期现象。从投资开始到资金回笼往往需要一年多的时间，营运资金的回收周期较长。截至2016年底，中国电视娱乐的库存显示账面价值高达4.2亿英镑。

在高投资和高库存的双重压力下，《当年月圆花开》是中国电视娱乐唯一的赌注:一旦成功售出，中国电视娱乐可以结转利润，继续大举投资下一个影视项目，否则就不会。

在未来两年，中国电视娱乐还将推出一系列项目，如《月亮上的篝火》、《四十年激越》、《斗罗大陆》和《邓丽君》。招股说明书披露，对影视剧的高额投资使中国电视娱乐面临9亿元的资金缺口。本次发行前，公司总股本为1.2亿股，本次首次公开发行的股份为4000万股，占发行后总股本的25%，募集资金为9亿元。

自推出以来，豆瓣的声誉一直保持在8.5分以上。对于中国电视娱乐来说，该公司仍有许多风险，但《当年月圆花开》的成功能否成为其ipo关键节点的垫脚石，仍有待讨论。

尽管中国影视上市融资政策在过去一年左右逐步收紧，但横店影业和金艺影业仍有成功的IPO，在中国电视娱乐的背后，有中国文化产业基金会、新视野等国有资产大股东代言。即使在影视版权上市融资逐步收紧的情况下，中国电视娱乐仍有机会突破IPO。

来源：罗马观察报