一文教你如何进行傻瓜式的银行股投资

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本文是融360专栏作家邱晨的原创金融作品。它只代表了作者的个人观点，并不代表荣360的官方立场。请联系作者以获得授权。

人们普遍认为，股票市场的长期投资回报大约等于上市公司的平均年净资产收益率。虽然银行业有一定的特殊性，但毕竟还是一项业务，平均年净资产收益率仍然决定其长期投资回报。

有什么愚蠢的方法投资银行业吗？让我们先谈谈结论。我想有。获得净资产收益率的银行首先进行观察，从历史和同一行业的角度横向和纵向比较每家银行的净资产收益率，在获得较低净资产收益率时，慢慢买入净资产收益率较高的银行。

看着后视镜买银行可靠吗？

我们看到的净资产收益率是企业过去经营的结果。诚然，过去的卓越并不意味着它在未来会继续卓越，尤其是在快速变化的技术行业，去年它是行业领导者，今年可能会很糟糕。

尽管该行是一个高杠杆行业，但其业务模式确实需要稳步推进，其盈利能力也在一点一点地积累，包括品牌声誉、资产规模、风险控制能力和储户客户。此外，息差的变化不是一蹴而就的。因此，传统银行业，尤其是国有银行的盈利能力和净资产正在一点一点地发生变化，很难像一家科技公司那样得到提升。因此，对于银行股投资者来说，过去3-5年的净资产收益率仍然是最重要的指标之一。

无论盈利能力有多强，我们都必须讨论价格/性能比，因此我们必须考虑pb。我从招商银行、招商银行、招商银行和平安银行买的，但是从2017年开始就没买过。即使我在7月份收到了招商银行的分红，我还是买了兴业银行和平安银行，因为我觉得招商银行的成本效益很低，没有比较也没有坏处。

随着招商银行股价的上涨，赵粉人对招商银行赞不绝口。特别是在17年的季度报告出来之后，招商银行的零售和服务是有目共睹的。在我的印象中，招商银行的资本成本仅次于中国农业银行，财务报告透明，零售贷款比例高，不良贷款率低，资本充足率高。roe继续表现良好，赶上了当前的金融去杠杆化，并修正了四大银行表外资产、股价和齐飞的背景。兴业银行、浦发银行和民生银行等其他银行的投资者只能关灯吃面条。

从净资产收益率来看，兴业银行、上海浦东发展银行和招商银行之间的差距似乎没有那么大。为什么股价会有这么大的差异？这涉及到另一个问题，你如何看待不同银行的未来？

未来能被看穿吗？

国内生产总值的增长率正在下降。银行、房地产和许多制造企业已经告别了前一阶段的野蛮增长，并表示需要精耕细作和精细管理。国内银行业也在从同质化向差异化发展。目前，招商银行和兴业银行是两个最突出的差异化点，所以他们经常有机会看到招商银行粉末和兴业粉末彼此撕裂。

我们是极端的，假设兴业银行用全年的净利润来处理各种坏账。2017年，净资产增长0。截至2017年底，净资产仍为17元。根据今天的收盘价，铅大约是1倍；招商银行在2017年有一个好收成，2017年底每股收益为3元，净资产为19元。根据今天25.4元的收盘价，铅约为1.34，仍比现在贵30%以上。简单地说，兴业银行将在17-19年内无所作为，其估值水平将与招商银行持平。

招聘人员可能会说，招商银行如此优秀，价值如此之高，正如巴菲特后来所说，它以合理的价格收购优秀的上市公司，并长期持有它们。然而，我认为，尽管招商银行在过去10年里经历了转型，但其在零售方面的优势仍然显而易见。是不是因为招商银行在17年间突然学会了无与伦比的魔术，与16年前相比，已经跃居武林盟主？我认为估值差异如此之大，但这是市场无效的有力证明。

巴菲特声称在过去的几十年里读过ibm的年度报告，并且通过各种实地研究，他研究得足够深入，但他也遭受了滑铁卢。过去，平安银行总是有各种各样的题材给人以期待，但它的表现并不好。后来，它被传说中的民生部给毁了。最近，在经历了一场巨变之后，它似乎在努力将自己转变为零售企业，背靠平安山，它似乎又看到了希望。谁知道这次能不能改进，不用看后面的成绩单。我们可以谈论期望和未来，但我们终究还是要依靠这些关键指标。

投资非常个人化的东西，有些人喜欢专注，有些人喜欢分散，有些人喜欢稳定，有些人喜欢成长。和我一样，我觉得我的研究能力非常有限，所以我相对比较分散，对个股没有太多信心，但是我坚信我所看到的价值，省时省力。一些投资者喜欢深究业务运作的细节，希望打开业务的各个方面，看得一清二楚。虽然我很欣赏这种打破沙锅问到底的精神，但我总觉得这有点被投资迷住了。

3 .你认为不良贷款率如何

银行是高杠杆业务，所以很多人都很重视不良贷款率，因为不良贷款率在一定程度上反映了利润的可靠性，但即使用逾期90天以上贷款+重组的指标来代替不良贷款，国内上市银行的贷款质量基本在可控范围内。只要银行不破产清算，这个指标的心理意义就大于实际意义。

任何有商业经验的人都知道，只要企业还在发展，一些风险和管理问题其实根本不算什么。只有当企业停止发展甚至走下坡路时，这些问题才会一个接一个地暴露出来。2006年，兴业银行规模为6000亿，假设贷款规模为3000亿，即使不良贷款率为10%，也只有300亿。现在这不是一个大问题，发展确实是最后一句话。虽然近年来银行净资产收益率逐年下降，但一直保持着上升的势头。与不良贷款率相比，收入和利润值得我们关注。

你认为资本充足率如何

通过资本充足率，我们可以看到银行杠杆的使用情况，反映银行经营的稳定性。四大银行和招商银行都是中国具有系统重要性的银行，这意味着对这些银行来说，尽管发展是硬道理，但稳定是硬道理。如果我住在一个荒岛上，五年或十年都不能操作股票，我必须购买这些银行的股票。安全第一，但稳定的代价是杠杆不够。

从公司发展的角度来看也是如此。当规模上升到一定程度时，发展速度将不可避免地下降。下表是2016年国有大银行和股份制银行的总资产和总负债的对比，在一定程度上反映了稳定和增长之间的权衡。

过去几年，在更糟糕的经济环境下，国内银行并没有因为杠杆率而倒下，所以现在，只要没有低价增发这种恶心的事情，较低的资本充足率也没什么区别。

最后，重复结论。传统银行业的特点决定了企业的变化相对缓慢，在财务报告中反映出业务经营的变化之前，我们做出投资决策还为时不晚。因此，分散化+高roe+低pb的愚蠢投资策略是可行的。

作者:秋晨看财经公开号:秋晨编码(身份证:q _ code)

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来源：罗马观察报