跑输基准指数平均收益不到1% 量化基金困局待破

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自今年年初以来，平均回报率一直低于1%，远远低于基准指数。前几年以丰厚回报著称的活跃量化基金如今面临困境。分析师指出，量化基金光环消退的原因是市场风格发生了急剧转变。在“控股集团”市场下，定量模型很难筛选和判断历史数据，也很难充分发挥其技术上的广度优势。然而，尽管量化基金的整体短期表现不佳，但仍有一些基金获得了超过10%的回报。

根据中国证券记者的统计，量化基金今年的收益是好是坏，与每只基金所持头寸的集中度有关。一些机构指出，他们对量化基金模型的演变过程持乐观态度，并建议投资者从更长远的角度看待量化基金的表现。

绩效差异或集中

根据wind的数据，截至7月13日，整个市场名称中有93只“量化”字样的基金，可以计入存续期(各类股票单独计算，不包括被动指数类)。这93只量化基金今年的平均回报率约为0.67%，而沪深300的平均回报率约为11.38%，上证综指的平均回报率约为3.69%。在这份名单中，今年有37只基金出现负回报，亏损基金占近40%。

在盈利的量化基金中，7只基金今年的盈利超过10%，约占7.5%。其中，景顺长城定量新力以20.11%排名第一。

在亏损的量化基金中，19只基金跌幅超过5%，约占20%；今年，7只基金的净值遭遇了超过10%的回调，跌幅最大的一只基金被回调了14.12%。

根据中国银河证券基金研究中心(601881)(港股06881)的数据，在去年标准股票型基金收入排名的前十名中，量化基金的突出表现占据了三个席位。2015年，整个市场每年有21只“定量”基金可以统计，年回报率都是正数，平均回报率接近40%。

尽管整体平均回报较弱，但一些基金仍获得超额回报，而一些基金有较大的回撤空间。它也是一只量化基金。为什么在性能上有这么大的差距？《中国证券报》记者在查阅今年第一季度定量基金头寸时发现，一些涨幅较大的定量基金的十大尴尬股占总头寸的20%以上，有些接近30%。在一些定量基金的前几只尴尬股票中，单只股票持仓比例超过3%，甚至超过4%，有两只或三只尴尬股票接近或超过10%，相对集中。

当一些大型量化基金被撤出时，前十大尴尬股票占总头寸的比例不到10%，其中许多在6%和7%左右。一些基金持有的最大尴尬股份比例约为1%或更少，相对分散。

“广厦网”失败了

“以前的定量模型的优势在于信息覆盖的全面性。一只定量基金可以通过模型筛选出许多票，并可以配备300到500张票，因此它总是可以获得一定的超额回报。”中国南方一家公开发行量化基金的经理告诉《中国证券报》记者，“但最近没有出路。今年，只需要购买十几只白酒和家用电器股票，然后一些银行股可能就足够了。在同样的情况下，它可以比专门用于小盘股的基金减少，但就绝对回报而言，确实没有办法。”

今年蓝筹股增长的“19年差异化”导致了量化数据模型综合覆盖优势的失败，其次，量化模型在一定程度上依赖历史数据，这就需要随着市场风格的变化而逐步调整。这位量化基金经理坦率地表示:“事实上，从技术上改变模型并不难，但有两个小问题。首先，模型调整后，位置调整存在一定的时滞。关键的一点是，当加入新的因素时，一种风格往往会随着市场的变化而变化。我认为这种漂移可能对投资者没有责任，所以在某种程度上我不愿意这样做。”

定量基金的优势在于，它擅长分析历史数据、从技术指标操作和克服人为弱点。与此同时，数字模型总能找到许多微妙的突破来获得好处。“虽然每张票的分配较少，但这种收入已经积累了一段时间，这还是相当可观的。”他补充道。

“今年不行。成长型和(港股00001)型中小企业的机会很少，而且技术指标的有效性确实很弱。因此，我们也可能开始考虑适当增加一些基本因素，并深化这支股票背后的价值。”这位定量基金经理告诉《中国证券报》记者:“看看那些上涨势头良好的定量产品。事实上，他很早就开始从基本面操作。”

量化本身只是一种工具，但如何使用它也是基金经理风格的体现。许多前几年增长良好的活跃量化基金，今年以来都没有取得令人满意的回报，但这也可能是坚持投资风格的一种表现。

定量有效性取决于长期

一位公共基金量化部的副主任承认，做量化基金有相当大的压力；“定量基金一直是一个利基投资类别，它的许多数学逻辑可能很无聊，但它仍然是一门科学。几年前，当量化指标良好时，投资者蜂拥而至。现在，如果它有点坏，它将被极度压制。投资者情绪很容易走向极端，压力很大。我仍然希望我能从一个长期区间进行判断，并给定量基金取个名字。”

对于量化基金的发展前景，摩根士丹利华信基金的量化投资部夏青表示，量化投资是一项高度自律的投资活动，它要求量化投资的从业者不要因为市场趋势的短期变化而迅速调整甚至取代原有模式。例如，量化投资不会因为熊安概念的快速炒作而盲目跟风，也不会因为白马股的快速上涨而立即放弃原有的数据模型。与短期资本收益相比，定量投资更倾向于关注长期持续所能获得的稳定超额收益。“我们仍然对量化投资充满信心，这是一个仍在快速发展的朝阳领域，因为在当今高度发达的资本市场，量化投资一直拥有许多传统投资方法无法比拟的优势。”

至于市场前景，今年上半年定量收益冠军——京顺长城定量新动力基金经理李表示，在流动性吃紧、金融去杠杆化的背景下，市场前景可能会转为震荡。总体而言，行业领先股票的市值和估值处于合理区间，部分成长股的投资估值逐渐具有吸引力，中期机会逐渐显现。下半年，我们将在增长和价值之间保持平衡，选择个股，努力在股市波动中通过自下而上的选股产生合理的超额回报。

来源：罗马观察报