申万宏源徐若旭：下半年看好贵金属和新能源

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沈万红源(000166，诊断学)(港股00218)在2017年夏季战略会议上，沈万红源有色金属高级分析师许表示，自2013年以来，美林钟表在中国的相应资产轮换效应明显减弱；从2015年初到2017年初，中国经历了股票、债券和大宗商品之间的快速牛市转换。凭借杠杆作用，美林的时钟在两年内显著加快，变成了美林的电风扇。

自2017年3月以来，中国经历了滞胀和部分衰退周期。流动性收紧后，资产轮换放缓。根据美林钟表的规律，预计2017年第三、四季度经济周期将发生变化，有色金属行业中、下游的周期领先者有蓝筹股的趋势。

对于下半年的投资方向，许看好金银等贵金属和新能源产业链上游。其中，黄金避险需求成为主旋律，中长期金价上涨接近2011年高点，难以回落；目前，黄金与白银的比例在很长一段时间内仍处于较高水平。如果黄金价格不下跌，白银价格将有更大的上涨动力。

在新能源的上游行业，徐徐若介绍说，目前对行业销量和公司净利润空的大部分担忧都是虚假的，包括5月份销售的6400辆商用车，这与预期一致，市场形成了新的乐观预期；关于积分制被推迟的争论是虚假的，下半年的利润空被压制和消除；特斯拉将于7月份开始一个接一个地交付订单，这将在近期形成对行业的强大催化作用；在资源供给层面，有传言称西藏青海湖和新疆的矿石都属于捕风捉影，上市公司层面的资源断供等问题也属于短期情绪困扰，市场对此有充分预期。

许指出，资源型企业的核心竞争力取决于资源禀赋。在过去几年的下行周期中，中国只有少数有色金属企业实现了逆向资源扩张，包括洛阳钼业(603993，诊断股)(香港股票03993)、紫金矿业(601899，诊断股)(香港股票02899)、五矿资源(香港股票01208)

对于循环子行业龙头企业的排名，许认为:化工建材、钢铁和煤炭都是有色金属。“这与基本面所显示的行业领导者盈利能力的差异是一致的；高roe或低pb股票选择符合各自行业的领先企业，也符合当前的市场风格。”。

来源：罗马观察报