新三板企业三类股东众生相：谈判、敲诈、焦虑、绝望

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“太难了”，这几乎是所有秘书对这三类股东的态度。

由于投资者和资金来源难以渗透验证，拥有三种类型股东(资产管理计划、合约基金和信托计划)的公司在ipo之路上被抛弃。与此同时，排队的公司已经结束了庆祝酒会，三类股东公司仍在关注政策的进一步澄清。

新的第三板是三种类型股东的重灾区。在提交上市材料前清理三类股东自然会成为ipo公司的首选。然而，清洗过程就像把溢出的水拿回来一样困难。

在完成本文的过程中，新三板拟上市公司的每位董事会秘书都本能地拒绝向外界披露公司的三类股东，最终同意由公司出面拜访。

“三类股东”折磨着秘书长，使他身心疲惫，他们太急于找到解决“三类股东”问题的办法——一个人对“三类股东”问题了解得越多，解决问题的可能性就越大。

敲诈:二级市场的三种股东业务

“三种股东”的问题带来的不仅仅是等待的焦虑。

谁也没有想到，“三大股东”问题作为新三板企业的一个痛点，已经成为其他人致富的商业模式。

秘书长肖恩在股东核实过程中发现了三个特殊股东。公司已经发布了咨询公告。一个月前，在公司从做市商转变为协议商前后，三个“三大股东”通过二级市场购买了公司的股票，全部只购买了1000-2000股。

在电话里谈了不到三句话后，肖恩意识到他遇到了做三种股东业务的“投资者”。对方的要求很明确，赚钱——如果你想退出，你需要一个“合理的回报”。

如果双方都有明确的目的，那就更容易谈了。经过几轮“友好协商”，肖恩和两位股东达成协议，大股东以每月10-20%的“合理回报”回购股份。

然而，另一个三等股东不会放弃一寸土地。另一方的出价:在回购协议达成之前，必须是每月30%的回报率。“基金公司发行的回购收益指数没有讨论的余地”。在谈判中，肖恩提议签署一项协议，但对方拒绝了。“你太复杂了。我已经投资了100多家公司。这样操作每一个都太复杂了。”

肖恩最终同意回购每月30%的回报率，尽管他认为三位股东的1000股问题永远不会影响公司最终上市与否。然而，他花了太多的精力和太多的钱来清理这三种类型的股东，所以真的没有必要为1000股的小事而挣扎。

肖恩的公司不是唯一的受害者。如果三种类型的股东问题不能在一天内解决，那么三种类型的股东业务将永远存在。尽管受到道德谴责，但这种商业模式真的很好——几乎所有公司都会选择妥协，那些做三种股东业务的公司可以轻松退出二级市场，即使他们买了假的ipo公司。

王伟书记所在公司的ipo申请已被接受，王伟对三类股东进入二级市场的解决方案可能更具代表性——股东已经回购，但无法判断对方是否在做三类股东业务。

二级市场有很多股东，但股票不多，有几千只，也有几万只。王伟根据持有的时间和数量给出不同的溢价回报，有的是70%-80%，有的是40%-50%。“如果你买几万股，你最终可以赚到超过10万元的钱。没有根据来判断这些人的意图，因为最终结果都是一样的，如果公司想进行ipo，只能先解决三类股东问题。”

如果你认为如果你在二级市场被股东敲诈，那你就错了。敲竹杠是秘书长在清理三类股东时遇到的最简单的问题——咬牙切齿地支付赔偿，这可以通过数万或数十万人来解决。

真正的问题在于增加三类股东的数量——他们持有公司数百万乃至数千万的股份，而他们所需要的全部资金都是数千万甚至上亿。投资机构和投资者都参与到这三类股东的背后，他们和公司之间的分歧几乎不可能弥合，这使得解决这三类股东的问题更加困难。

焦虑:不要清理三种类型的股东！闭着眼睛报告

“这样，闭着眼睛报告。”董事会秘书长李平对公司的现状进行了权衡。他打赌政策迟早会出台，迟早会有答复。赌一把，这也是主席的意见。

与其花一年时间处理公司三类股东的问题，不如早点排队进行首次公开募股。如果政策能容纳三种类型的股东，那么最好是公司能早点开会；如果这一政策将三类股东企业完全拒之门外，它们也可以提前退出，但不能退出。

对李平来说，这是目前最合适的解决办法。

固定增长带来的新三板股东和进入二级市场的三类股东都没有解决。李平选择了彻底放弃清理三类股东，其背后的答案很简单:公司能够解决三类股东的可能性为零。

面对阅读君提出的三类股东，李平非常不安，不断地询问和阅读君了解到的成功消灭三类股东的公司案例，偶尔还会拿出手机查看这些公司的股价和业绩收益。

李平的焦虑是有原因的。在2015年的牛市中，公司以高价完成了一轮固定涨幅，而现在的市场份额价格还不到固定涨幅的50%。在2016年年报中，该公司的利润也大幅下降。在年报的前十名股东中，有两个股东属于三类股东，按照公司目前的股价，不可能以一年前上涨的价格回购。

然而，任何低于固定价格的回购或转让方案都不能被固定股东所接受:目前的损失是一种浮动损失，一旦转移，浮动损失将成为真正的损失——这是固定股东绝对不能接受的，他们必须向lp解释。即使同一个机构在几个自己的产品之间转移，也有很多困难——低价会造成真正的损失，而高价会给接管产品的股东造成损失。

李平直言不讳地说:“如果你买回来了，买回这个家庭，其他家庭怎么办？”回购多少钱，这里的股票都不是小数目，大约1亿左右。“因为价格差距太大，大股东不愿意自己掏腰包解决这三类股东的问题，所以他们干脆不解决。

谈判:清理和增加三类股东绝对是一个很高的价格

对于新三板公司来说，清理三类股东实在太难了。

肖恩是解决三类股东最成功的秘书长。他基本上解决了公司三类股东的问题。但是很贵。

ipo咨询之后，肖恩团队开始做股东验证。这时，他们发现了一个现象:有些股东表面上是有限合伙制公司，但这只是第一层。有限合伙有三种类型的股东，第二层甚至可能没有股东，但第三层突然出现了一群三种类型的股东。

这对肖恩来说很困难，因为证监会没有一个明确的系统来规定这三类股东的停牌应该停在哪一层。肖恩坦言:“第二层其实比较简单。只要公司改变结构，也有公司在第二层有三种类型的股东，然后开会。然而，在研究了结构之后，发现里面实际上只有十五六个人；是不是二楼后面有100多个股东过不去？”

特别引人注目的是，肖恩发现他的股东中仍然有小偷——第三层是三种类型的股东，这里的股东人数超过100人。他立刻傻眼了。我该如何处理？

“我之前没有说清楚，但是我们加薪的时候没有仔细调查。”现在他们终于通过调查进来了，而且金额还是那么大。我一直想和公司一起去ipo，但是现在我突然要求他们去……”肖恩非常抱歉。

“一切都是为了ipo。一切都是为了在复习中少扣点。我宁愿花钱，100%地清理这三类股东。”

肖恩坚定的态度背后有支持。他的公司近年来业绩稳步上升，股价相对稳定。他所要做的就是清理六个新增加的三级股东。即使过程艰难，他心中仍有一丝希望。

经过大量的材料、信件和例子，六位股东最终以15%-20%的年化价格回购股份。

下一个问题，钱从哪里来？肖恩的方法是找到接收者。

只有一家公司可以自己解决，其他五家公司必须想办法摆脱肖恩，这五家公司将增加的股票数量也不是一个小数目。最终的解决方案是:接管人接管一半的股份，另一半只能由大股东回购。

肖恩算了一个账户，总金额超过6000万元，并在一年多的时间里支付了1000多万元的利息。“让我们把它当作今年的高利息贷款。”。

像许多私营企业的老板一样，西恩公司的大股东没有其他收入来源，公司是他唯一的收入支柱。最后，他用了他多年积累的所有积蓄，找到了他能找到的所有朋友，这花了他很多钱。

正如肖恩所说:“一路走来太难了。”

绝望:野火从未完全吞噬它们，它们在春风中又长高了

尽管花费了大量的金钱和精力，肖恩公司的三种股东问题最终得到了解决。但是对于一些新三板公司来说，这三种股东是没有解决办法的。

徐伟的企业是新三板的明星企业，二级市场交易活跃，每日交易量巨大。在2016年度报告中，徐伟公司的股东人数超过1000人。

2014年8月，做市商制度正式启动，2015年徐伟的企业由协议转为做市商。当时，在一个半月的时间里，有800多名投资者进场，其中包括100多名当时进场的机构投资者。事实上，其中超过30人是三种类型的股东。

如果你真的清理了这三类股东，对徐伟来说压力会相当大。造成压力的原因恰恰是:交易过于活跃。

“公司一天有很多交易，而且金额比较大。因为它是一个做市商系统，所以很难找出一些细节，比如三种类型的股东什么时候进来的，它的初始成本是多少，等等。此外，目前的名册每15天调整一次，因此目前不可能处理三类股东。”

许薇目前的态度是观望。她不打算自己解决公司的三类股东问题，但希望相关政策能进一步明确，看政策能否解决问题。她还表示，如果她再融资，她肯定会尽量避开这三类股东。

“野火不会完全吞噬他们，他们在春风中又长高了”，中科沃土董事长朱伟真认为，这三类股东是无法彻底清理的。“但这三类股东为新三板市场的发展做出了巨大贡献，不应成为ipo的障碍。”

来源：罗马观察报