支付江湖新势力探秘 备付金新政下盈利模式之变

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■2016年和2017年，中国第三方支付综合支付交易规模分别为107万亿元和160万亿元。随着监管的加强，支付机构的盈利模式将发生很大变化。中小型支付机构未来将何去何从？哪些支付机构能脱颖而出？

■截至去年年底，支付宝、财付通和银联分别以39.03%、27.01%和16.98%的市场份额位居前三，市场份额达到83%。走在前列的有快钱、汇往世界、同联支付、易趣和环迅支付

■央行已停止发放支付许可证，并加强了许可证管理。根据网上贷款统计，24个许可证已被取消。这导致了许可证价格的大幅上涨，但那些想提供金融服务的公司仍然毫不犹豫地收购了它们

■备用金全额存入后，支付机构只有通过产品创新、业务创新和服务创新实现可持续发展和盈利，而没有备用金的利息收入。在增值服务方面，大多数支付机构将注意力转向了B端企业级支付市场和跨境支付

近年来，国内支付行业发展迅速。随着支付宝和财付通推动的支付改革，中国移动支付一度被评为“四大新发明”之一，其支付规模、普及率、技术和模式均处于世界领先水平。支付机构如雨后春笋般涌现，成为银行支付系统之外的新生力量，极大地提升了国内支付市场的整体创新和服务水平。

据艾瑞咨询数据，2016年和2017年中国第三方支付交易规模分别为107.3万亿元和160.4万亿元，增长率分别为105.2%和49.5%。预计未来三年交易规模将继续稳步增长。其中，网上支付正如火如荼。2017年，国内非银行支付机构网上支付业务2867.5亿笔，是银行电子支付的两倍，涉及金额高达143.3万亿元，分别增长75%和44.3%。

此外，由于监管机构收紧支付许可证，许可证价格开始上涨。例如，2016年，第三方支付公司的联动优势以创纪录的30亿元售出。

然而，支付市场似乎充满了鲜花，但实际上它也充满了混乱。两个清算、外包、无许可证、套码兑现、接口转移为非法商户提供支付服务、非法占用备用金、成为洗钱渠道等问题交织在一起。

面对这种情况，央行自2017年以来加强了监管。最新的处罚是7月30日。央行官方网站宣布对第三方支付公司罚款2582万元和892万元，并要求第三方支付公司在一年内撤出25个有严重业务违规的省份，成为一次性要求撤出省份最多的公司。整个支付行业的监管思路已经从鼓励创新和效率转变为关注合规性和安全性。其中，“储备管理”和“断开与直接连接”可以说是支付行业治理的自下而上的政策。

《投资者新闻》的记者注意到，支付宝和财付通占据了近70%的支付市场，而空留给200多家支付机构的市场非常狭窄。此外，在新的监管政策下，支付机构的盈利模式将发生重大变化。中小型支付机构未来将何去何从？哪些支付机构能脱颖而出？

01

支付机构是有情众生

尽管移动支付无处不在，大多数人都接触到了它，但更多人认为支付宝和微信支付是两个领先的支付品牌。

事实上，第三方支付市场是巨大的。截至2017年12月31日，中国有243家获得许可的第三方支付服务提供商，但它们的优势之间存在巨大差距。

由于市场上的统计机构无法获得整个行业的数据，不同机构推出的排名略有不同。以艾传媒咨询发布的中国第三方支付机构综合支付市场交易份额最新统计数据为例，截至去年底，支付宝、财付通(微信支付)和银联分别位列前三，市场份额分别为39.03%、27.01%和16.98%，市场份额达到83%。位居榜首的是快钱、汇往世界、同联支付、易派和环迅支付，市场份额分别为7.01%、2.57%、2.15%、1.25%和0.78%。其余200家支付机构的市场份额仅为3.2%。综合支付是指集银行卡收单、网上支付和预付卡受理于一体的综合支付结算系统。然而，在移动支付市场，其特点是寡头政治，支付宝和微信占据90%的市场份额，占据绝对优势。

《投资者报》注意到，面对两位领导人的垄断地位，正规军银联企业一直试图反击。2016年，它与苹果、三星、小米和华为等手机公司合作争夺市场份额，2017年，它与多家商业银行合作推出了一系列措施，如“云端支付”应用。然而，从市场反应来看，中国银联在用户频率方面远远不能与互联网巨头竞争。然而，在中央银行对第三方移动支付的监管中，银联拥有最合规的地位和政策支持。与支付宝和微信相比，银联连接的商业银行也拥有高净值用户和高质量的金融数据，因此银联的影响力不可低估。

快钱支付是万达集团在2016年底以3.15亿美元收购的一家公司。当时，快钱支付的交易规模位列行业前五名，是支付许可证最齐全的公司之一。收购后，它成为万达互联网财务布局的重要砝码。数据显示，快钱的盈利模式是第三方支付与超市、便利店、电影院、酒店、停车场和交通枢纽等不同场景的结合，试图实现“现场+金融”的战略布局，衍生出一系列理财和信贷产品。

汇款世界成立于2006年，今年6月在香港上市，成为中国第一家上市的第三方支付公司。据公开信息显示，截至2017年12月31日，汇款世界在中国各垂直行业拥有580多万小微企业、1500家互联网金融提供商和4000家公司，主要集中在互联网金融业、在线旅游平台和跨境电子商务等新兴产业，以及金融、教育、物流和医疗美容等传统产业。2015年至2017年，汇款世界的营业收入分别为5.56亿元、10.95亿元和17.26亿元；在此期间，公司净亏损760万元，利润分别为1.19亿元和1.33亿元。

同联支付于2008年由上海国际集团、上海国际信托有限公司、中国万向集团等机构共同出资。总部设在上海，主要业务是行业综合支付服务和金融外包服务。2017年5月，被称为“中国签证”之父的万建华回国担任同联支付董事长兼首席执行官，原法定代表人冯晓调任公司董事。值得注意的是，许多金融巨头，如招商银行(600036)、国泰君安(601211)、中国银联和郑桐公司，都把万建华甩在了后面。曾任中国人民银行基金管理部宏观分析处处长、招商银行总行常务副行长、长城证券董事长、招商证券(600999)董事长、中国银联第一任董事长、上海国际集团总裁、国泰君安董事长、郑桐公司董事长。董事长的财务背景有利于同联支付在金融外包行业的拓展。

yeepay成立于2003年8月，专注于B端“支付+”行业，推出的支付产品涵盖航空、保险、电信、教育、新零售和跨境等十多个行业。

环迅支付是2011年第一批第三方支付机构。今年6月，深圳盒子信息技术有限公司以2.47亿元的价格收购了环讯科技22.5%的股权。此前有报道称，环迅支付的法人栾玉敏将环迅支付的股份质押给了博兴科技，这意味着博兴科技有意收购环迅支付许可证。然而，环迅支付的业务合规性受到了挑战。去年8月被罚款178.6万元，今年5月又被罚款6万元。今年前三个月，该公司亏损近750万元。

值得注意的是，在艾传媒咨询(Ai Media Consulting)发布的报告中，明星企业拉卡拉(Lacarra)并未出现在综合支付交易排名前10位的公司名单中，在细分市场上具有优势，是线下第二大收购方。

除此之外，JD.com支付、苏宁支付、百度钱包和平安支付根据其平台的交易量在市场份额方面排名靠前。

02

许可价格已经上涨

随着网络经济的发展，第三方支付的综合支付交易规模不断扩大，交叉监管不断加强，这体现在公司价值上，即支付许可价格不断上涨。

《投资者报》记者注意到，近几年来，第三方支付企业同质化程度高，市场竞争激烈，导致同业过度无序竞争，监管部门对支付许可证的管理也从“发放”转向了“接收”。当第一批支付许可证于2016年8月到期并延期时，中国央行明确表示，原则上不会发放新的许可证。

除了不再发放许可证外，央行还加强了许可证管理，用第三方支付许可证吊销了非法企业的许可证，并兼并和取消了小企业的许可证。据网上贷款统计，已有24个许可证被取消。这意味着市场上的支付许可证只会减少而不会增加，这也使得市场上的支付许可证更加珍贵。

2016年1月，上市公司海利美达以30亿元的成交价格获得了第三方支付公司的联动优势，也创下了第三方支付许可的最高成交价格纪录。2017年，最昂贵的支付许可证完成了表演赌博。去年净利润高达2.4亿元，交易规模超过1.5万亿元，成为上市公司的重要收入来源。此前，维普、万达、美团电屏、京东等电商巨头，新华金空、高红(000851)、九鼎投资(600053)等金融机构，恒大、美的、小米等产业巨头相继获得支付许可，许可价格在5000万元至10亿元之间。高价购买许可证的核心逻辑是，拥有巨大流量和场景优势的公司可以通过获得支付许可证来布局金融业务，或者为了形成公司业务运营的闭环，并确保公司核心业务数据的安全。

然而，随着中国对外开放程度的不断提高，越来越多的外资机构表达了进入中国支付服务市场的愿望。近日，范悦商务信息咨询(上海)有限公司支付业务许可申请信息获得批准，这是近三年来央行首次发布新的支付许可公告。

范悦商业是外资第一世界的全资子公司。它成立于英国一家顶级外汇金融公司，总部位于伦敦。自2004年以来，它已经为海外市场的跨境电子商务筹集资金，现在它已经支持了全球66个在线商业销售平台。

03

强监管层超重

支付市场野蛮增长的背后是混乱，央行必须努力加以纠正。一方面，加强监督和处罚。据不完全统计，今年上半年，国内第三方支付机构共收到34项行政处罚，其中包括同联支付、千保宝等30家机构，累计罚款4500多万元，超过去年全年2000多万元的罚款。违规类型涉及银行卡收单、备用金管理、预付卡管理、反洗钱等领域。另一方面，从盈利模式上重新规范支付行业。最重要的是，央行出台了两项政策:储备基金管理和“脱钩直接挂钩”，可以说是直接动了支付机构传统业务的大蛋糕。

所谓“客户储备基金”，是指支付机构预先从客户处收到的、不属于支付机构所有、但以支付机构名义存入银行的待支付货币资金。

随着支付业务的快速发展，客户提供的规模不可低估。根据方正证券(601901)的计算，支付机构拨备的规模大概在一万亿元左右。以前，仅“客户储备基金”的传播就足以让支付机构赚很多钱。

但是，由于储备规模巨大，存储分散，储备基金存在诸多隐患，如支付机构存在挪用风险；违规被高风险投资占用；用于办理跨行资金结算，超范围经营，甚至成为洗钱渠道。为了解决这一问题，引导支付机构回归提供小额、快捷、便捷的小额支付服务的宗旨，今年6月29日，央行发布了《关于支付机构客户储备资金集中存放有关问题的通知》，对此前发布的储备资金政策进行了调整。新规定从今年7月9日起，逐步提高支付机构客户储备资金每月集中存款比例，到2019年1月实现100%集中存款。

据相关报道，2017年初，备用金利息收入占支付机构总收入的9.52%，其中预付卡发卡受理机构占22.24%，网上支付机构和银行卡收单机构分别占11.26%和1.81%。由于集中存款后储备资金不会产生任何利息收入，按照目前每年约3%的协议存款利率，100%存款后支付机构的利息收入将减少约150亿元。

“断开直连”是指根据央行“209号文件”，自2018年6月30日起，支付机构与银行之间原有的所有直连方式均已被切断，所有网上支付交易均已通过网络连接或银联方式进行转账结算。与之配套的是，去年8月，中央银行在北京成立了网联结算有限公司，网联投资20亿元，支付宝和腾讯各持有10%的股权，中央银行持有30%的股权。

此前，以支付宝和财付通为代表的支付机构在业务发展中逐渐形成了绕过银联、直接连接银行的模式。在这种模式下，支付机构只需调整其在不同银行的准备金，以满足用户和商户之间的银行间转账需求，实际上起到了清算的作用。然而，央行很容易滋生洗钱等金融风险，因为它无法监控相关交易数据。此后，对于涉及银行卡交易的支付，支付机构不再扮演清算角色，而是将清算信息传输到网络，网络清算商户和用户之间的银行账户，支付机构只负责商户和用户的支付服务。

对于监管者来说，这两项政策相当于建立了一道“防火墙”，可以更好地矫正金融混乱，防范金融风险，确保资金安全。但是对于支付机构来说，这是一种痛苦的治疗。

04

利润模式的改变

2008年国内支付市场明显分化。领先的微信支付和支付宝占据了70%的市场份额，而剩下的200家机构只能分享剩下的30%。“吃差价”的传统盈利模式已经被打破，许多中小支付机构受到的冲击最大。

从战略上讲，对于这两家巨头公司来说，支付业务是为了吸引大量的用户和资金，为消费信贷、金融产品分销和信用报告等高附加值业务奠定基础。因此，包括阿里巴巴和腾讯在内的互联网巨头可能并不关心支付本身的盈利能力，而是更关心支付用户能否转化为高利润的金融服务用户。

中小机构受影响更大的原因是，来自储备基金的利息收入占公司业务收入的比重相对较高。根据刚刚在香港上市的支付机构汇往世界(中国十大交易)的招股说明书，2017年，公司从客户储备资金指定银行账户产生的利息收入达到6000万元，占平台总收入的40%。此外，由于移动支付双头垄断和银行的影响，中小型线下银行卡收单机构将面临交易量和交易速率的下行压力，代理机制带来的成本刚性将挤压利润空空间(70%的收入需要交给代理)；由于商家和消费者支付习惯的固化，中小支付机构推出的集合支付未来可能面临返利补贴下降的风险。许多不利因素影响着中小支付机构的运营，导致其业务利润微薄，发展相对狭窄。

一般来说，支付机构的收入包括三个方面，其中支付手续费是最重要的来源。支付费用包括企业为软件和硬件、行业解决方案等支付的服务费。例如，支付宝和微信的二维码费率约为0.6%。由于激烈的市场竞争，这部分收入的相应成本也很高，如客户获取和营销，同质化竞争严重，导致价格战盛行。二是储备基金的利息收入。根据向世界汇款的招股说明书中披露的数据，储备基金的收益率为1%~2%。如果按1.5%的保守估计，整个行业1万亿的储备基金可以贡献150亿的收入。第三是增值服务的收入，包括向商家或消费者提供的用户管理、精准营销、数据分析和金融相关服务。金融服务需要单独获得许可。

《投资者新闻》记者注意到，储备基金全额存入后，储备基金没有利息收入，支付机构只能通过产品创新、业务创新和服务创新实现可持续发展和盈利，提高企业支付的增值服务收入。

由于企业客户的巨大市场领域和不同行业的独特需求，少数支付公司很难满足市场需求，一个企业客户会选择很多第三方支付公司。对于支付宝和财付通来说，他们的优势主要体现在平台和流量优势上，形成了强者拿一切的局面。如果他们想进入这个市场，他们需要一个接一个地与每个客户谈判。拓展企业支付市场需要大量的成本，而获得客户的成本并没有明显的优势。因此，对于许多中小支付机构来说，企业端的支付市场是一个很大的培育市场。

针对增值服务，大多数支付机构将注意力转向了B端企业级支付市场和跨境支付。前者使用支付门户掌握的数据作为企业的肖像，扩展供应链金融，并提供金融增值服务；后者是在跨境电子商务规模不断扩大的背景下拓展跨境支付业务。

《投资者新闻》记者注意到，第三方支付公司在发展过程中逐渐形成了自己的业务特色，一些子行业的差异化竞争逐渐形成了一定的规模优势。例如，在航空领域，特殊支付公司包括汇款到世界、易派和易生支付；在互联网金融领域，富宝、银联和CICC已经领先；在电信和公共关系支付领域，快钱、联动优势和银联都有优势；在跨境支付市场，快速支付、快钱和联动的优势已经显现。■

(本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资必须谨慎

来源：罗马观察报