穆迪：确认万达商业“ Ba1”企业家族评级 展望“稳定”

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7月13日，穆迪确认了大连万达商业管理集团有限公司的“ba1”企业家族评级(CFR)；“ba3”CFR。万达商业地产(香港)有限公司(“万达香港”)；万达地产海外有限公司(「万达地产海外有限公司」)及万达地产国际有限公司(「万达地产国际」)发行的债券被评为「ba3」。

上述公司的相关前景保持“稳定”。

据了解，万达地产海外和万达地产国际是万达香港的全资子公司。经评估的债券由万达香港担保，并由万达商业、万达香港及债券受托人之间的股权购买承诺协议及维护协议支持。

评级动机

穆迪高级副总裁彭明伟曾表示:“万达商业地产的‘ba1’CFR反映了其在中国开发和管理商业地产的强大品牌和业绩记录，并在出售其住宅开发业务后改善了其业务状况。”"

穆迪首席分析师曾补充称:“评级还考虑到其可观的经常性租金收入和强劲的现金状况。上述优势缓解了其较高的总债务杠杆率、对低线城市的敞口所带来的风险，扩张计划的实施风险在零售环境和经济放缓方面充满挑战。”

虽然由于新冠肺炎爆发肺炎，公司2020年的租金和管理费收入将较2019年有所下降，但随着业务中断的消退，万达商业零售商场的零售和客流量将继续恢复，公司的经营业绩将逐步提高。

穆迪预计，在公司强大的零售店管理和业绩记录的支持下，公司的租金收入将在2020年下半年和2021年逐步恢复。在过去的3-4年中，公司零售商场的租金高达99%，平均租金稳定在每月每平方米100-110元人民币。

因此，穆迪预测，万达商业银行的净负债/息税前利润比率将在2021年恢复至4.5倍左右，预计将从2019年的4.0倍增加至2020年的6.5倍左右。同样，其息税前利润/利息覆盖率预计将从2019年的3.0倍降至2020年的2.1倍，并将在2021年恢复至2.5 -3.0倍。

上述预测比率继续支持万达商业银行的财务报告处于“ba1”水平。

住宅开发业务出售后，在开发和行业风险降低的推动下，公司的经营状况有所改善，这将缓解公司暂时的财务指标疲软。

随着中国经济增长放缓，该公司在低线城市的高风险敞口以及主要在低线城市扩张的计划，带来了运营和实施风险。然而，穆迪预计万达商业在管理较低等级城市的商业风险方面拥有专业知识和经验。该公司的轻资产战略还将降低其资本需求和与在较低一线城市扩张相关的金融风险。

万达商业银行的“ba1”CFR也受到其民营企业地位的限制。然而，公司的独立董事和声誉良好的股东(如腾讯控股有限公司、00700.hk、a1 Stable等)在一定程度上缓解了公司治理风险，上述投资者委派其代表进入董事会，以平衡股东、债权人和其他利益相关者的利益。

截至2019年12月31日，万达商业拥有657亿元的现金储备，每年350-400亿元的稳定租金收入为其提供了充足的流动性。穆迪预计，在未来12-18个月内，该公司的现金持有量和运营现金流将足以支付其到期债务和投资组合购物中心的承诺资本支出。

“稳定”的前景反映了穆迪的预期，即万达商业银行将保持其“ba1”CFR财务指标，并有足够的现金资源支持其未来12-18个月的运营和再融资需求。

确认万达香港的“ba3”财务报告反映了公司的独立信用状况，根据穆迪的预期，公司将在必要时获得母公司万达商业的支持。

穆迪的支持预计将考虑万达商业持有万达香港100%的股权、母公司对万达香港的完全控制权以及万达香港作为万达商业离岸融资和投资的主要平台的角色。

穆迪还预计，万达商业银行将保持其在必要时提供支持的能力，这反映在其“ba1”的财务报告以及向万达香港提供及时财务支持的记录中。

万达香港的独立信用状况反映出，作为集团离岸融资和海外投资的核心平台，其规模较小，酒店业务面临艰难的经营环境，信用指数较弱，股权基础较弱。公司良好的流动性和母公司的严格控制缓解了上述弱点。

万达香港拥有良好的流动性和大量现金。截至2019年底，该公司的现金余额约为75亿元，相当于同期约22亿元短期债务的3.4倍。穆迪预测，在未来12至18个月，万达香港将有足够的流动性资源来满足其运营和再融资需求。

万达香港的“稳定”前景主要反映了穆迪的预期，即万达商业将在万达香港面临压力时向其提供财务支持，因为这两家公司关系密切。

来源：罗马观察报