抛美元换人民币？市场已给出答案

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美元指数已经连续五个月下跌。对于即将到来的收缩和经济复苏的进一步维持，美元不排除积极下跌的可能性。

人民币已经连续五个交易日走强。

昨日，人民币兑美元中间价上涨135个基点，至6.7148，为去年10月12日以来的最高水平，在岸人民币汇率自去年10月以来首次超过6.72。此外，香港隔夜银行同业拆息周一也飙升60个基点，至0.714%，为2008年10月雷曼兄弟破产以来的最高水平。

另一方面，特朗普的刺激政策接连失败，白宫内部政治一直动荡不安。自今年3月2日创下新高以来，美元指数已连续5个月下跌，创下自2011年以来最长的单月跌幅。自特朗普当选以来，美元指数的所有涨幅均有所回落。

美联储操纵弱势美元？

特朗普上任以来一无所获，7月份美元指数下跌近2.6%，为今年1月以来最大单月跌幅。下图是由wind Information编辑的特朗普刺激政策进展摘要。

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非美元货币兑美元汇率上升，欧元兑美元汇率自2015年1月以来首次升至1.18以上，在截止日期达到1.1827。

周一，英镑兑美元汇率触及1.3225的高点，为2016年9月16日以来的最高水平。

美元兑日元目前徘徊在110的盘中低点附近。

一方面，美元持续走弱的原因是美国经济基本面和通胀水平的走弱、欧洲经济强劲复苏以及特朗普交易的消退。瑞士信贷(Credit Suisse)在研究报告中指出，美元走弱的趋势与特朗普的执政困难以及华尔街对税制改革和财政刺激计划的预期密切相关。此外，美联储(Federal Reserve)关于通胀的温和言论、欧洲央行(European Central Bank)的态度转向鹰派，以及欧元区的经济增长好于预期，这些都是美元疲软的原因。

事实上，另一方面，美元指数的上升可能通过进出口渠道对美国经济和通货膨胀产生抑制作用，美联储可能在9月份开始收缩其声明，因此强势美元环境将暂时抑制美国通货膨胀，拖累经济增长。从这个角度来看，美元已经走弱，不能排除积极下跌的可能性，为即将到来的收缩表和进一步保持经济复苏。

另一方面，ANZ银行亚洲研究部负责人高孔文表示，特朗普政府带来的不确定性已经对美元造成了高于基本面的影响，市场信心过于悲观。美国银行美林(bank of America Merrill Lynch)全球技术分析师保罗西亚纳(Paul ciana)最近表示，从美元指数的周k线图来看，其相对强弱指数(rsi)已跌至多年低点，这意味着美元在经历最近的暴跌后，没有太大的继续下跌势头。

央行稳定性？

方正在研究报告中指出，自2013年以来，央行外汇持有量的增加与银行同业拆借利率的走势存在明显的负相关关系，银行同业拆借利率的几次异常高点(2016年1月、2016年9月和2017年1月)与央行外汇持有量的大幅下降相对应。方正认为，这可能与央行减少海外存款和稳定人民币汇率有关。

香港银行同业拆息的上升和人民币中间价“反周期因素”的引入，在很大程度上反映了央行的政策意愿。尽管人民币汇率升值可能只是短期行为，但有必要考虑到央行对海外市场的控制有限，人民币未来仍极有可能跌入贬值区间。即使引入反周期因素并充分考虑对汇率的影响，也很难消除双边货币政策差异造成的汇率波动。

瑞穗银行(Mizuho Bank)策略师张建泰在报告中指出，人民币汇率走势受美元而非国内因素主导，因为在10月9日全国代表大会召开之前，中国不会改变相关政策。丹麦银行还表示，人民币汇率的走强仅反映了美元的走弱。

此外，投资者持有人民币的兴趣也在增长。据彭博社分析，过去三个月，卖出美元和买入人民币的交易带来了亚洲最高的夏普比率(衡量价格波动调整后的回报率水平)。这种逆转在很大程度上归因于中国人民银行，这是政策调整、利率上升和美元适时贬值的结果。人民币需求的增长表明人民币将进一步升值，资本流入将加快，这也促使美国银行美林和巴克莱在年底提高人民币汇率预测。

来源：罗马观察报