爷爷5万美元起家 45年赚1.8万倍 孙子管理3千亿资产

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半个多世纪以来，戴维斯家族始终坚持“长期投资就是终身投资”的理念，经过50年的实验、失误和改进，形成了“戴维斯战略”。其中，10项基本原则保持不变。今天，让我们一起来看看。

有其父必有其子，他的儿子和孙子也是主人。

我的儿子谢尔比·戴维斯在1969年开始经营戴维斯纽约风险基金。30年的累计投资回报率是75倍，是S&P 500的两倍。

孙子克里斯·戴维斯是戴维斯选择咨询公司的负责人，也是一位成功的基金经理，管理的资产超过470亿美元(约3000亿人民币)。

可以说，戴维斯家族是美国前所未有的最成功的投资家族。

半个多世纪以来，戴维斯家族始终坚持“长期投资就是终身投资”的理念，经过50年的实验、失误和改进，形成了“戴维斯战略”。其中，10项基本原则保持不变。今天，让我们一起来看看。

节选自(美国)约翰·罗斯柴尔德所著的《戴维斯王朝——华尔街成功投资的五十年》

1.不要买便宜的股票

大多数廉价股票只值这个价格，因为它们是由普通公司发行的。这些公司的股票可能总是保持低价，公司的首席执行官会预测好时机何时到来，这正是他们一直在做的。公司的业绩可能会恢复，但这只是一个假设。

“即使性能可以恢复，”斯珀比(第二代戴维斯)说，“它通常比任何人预期的时间都长。”只有受虐狂喜欢这种投资。”

2.不要购买高价股票

有些股票很贵，因为它们是由优秀的公司发行的。然而，塞尔也将拒绝购买此类股票，除非股价相对于其收益是合理的。

斯碧儿认为，“任何公司的股价都没有吸引力。”

戴维斯一家从不在衣服、房子或度假上花更多的钱。为什么投资者应该花更多的钱来获利？毕竟，无论何时投资，投资者难道不想买回报吗？

一旦一只快速增长的股票价格下跌，投资者不得不面对一个无情的数学公式:如果一只股票价格下跌50%，如果它想回到盈亏平衡点，它必须上涨100%。

3.购买适度增长公司的适度定价股票

塞尔比认为，选择收益增长率高于股票市盈率的公司是理想的投资。

假设有一家虚拟的区域性商业银行搜搜，其收益率为13%，这并不明显，其股票以10倍的中等市盈率出售。如果搜搜在未来五年仍能保持预期回报，让投资者以15倍的市盈率购买股票，那么耐心的股东可以获得20%的年回报率。

有时，戴维斯家族可以找到一只“秘密成长型股票”，它具有搜搜和微软的盈利能力，即合理的价格和丰厚的收入。两者的结合确实是不可抗拒的，戴维斯发现美国国际集团(aig)和许多其他公司的股票都属于这一类。

如果美国国际集团的股票是领先股票或改良股票，投资者自然会以高价购买。然而，作为一家沉闷的保险公司，美国国际集团从未经历过理性或非理性的购买热潮，股票的长期低估将股价下跌的风险降至最低。

4.耐心等待，直到股价合理

如果你一定要看一家公司，但它的股价太高，他会耐心等待，直到股价下跌。尽管每年改变投资策略三到四次的分析师有机会购买ibm、英特尔和惠普的股票，但偶尔的熊市已成为谨慎投资者的最佳伙伴。

正如戴维斯(第一代)常说的:“熊市可以让投资者发大财，但当时他们没有意识到这一点。”

有时候，一个行业会有自己的熊市。

20世纪80年代的房地产熊市蔓延到了银行，这使得西尔斯有可能购买花旗银行和富国银行的股票。

20世纪90年代初，克林顿政府误导性的医疗改革计划导致了医药股的熊市。一流制药公司(如默克、辉瑞、礼来等)的股票。)都下降了40-50个百分点，而烈酒和克里斯(第三代戴维斯)都投资了上述三家公司。

任何公司都会有自己的熊市。诸如漏油、集体诉讼和产品回收等负面消息将使该公司的股价下跌。这是购买股票的好时机，前提是公司的负面消息只是暂时的，不会妨碍公司的长期发展。

“当你所购买的一家实力强大的公司的股价下跌时，”斯佩尔说，“你会有一定的风险，因为投资者的预期相对较低。”"

整个20世纪80年代，有大量成长型股票以10-12倍的市盈率出售，供斯里兰卡选择；在繁荣的20世纪90年代，这些公司几乎完全消失了，克里斯从未被迫等待股价下跌。

5.利用这一趋势

斯皮尔伯格在选择科技股时非常谨慎，但他并没有完全排除科技股，正如两个著名的科技股恐惧者巴菲特和彼得·林奇一样。

只要他能找到一家股价合理、有实际收入和全球运营潜力的高科技公司，塞尔就会迫不及待地购买股票。否则，他宁愿错过最赚钱的行业。他一开始买了网络股，赚了一大笔钱。

从20世纪80年代中期开始，他选择了ibm。此外，他还购买了应用材料公司的股份，从而上演了一出锄头和铲子的现代戏剧。

在19世纪的淘金热中，商人靠卖锄头和铁锹发了财，而淘金者则破产了。同样，应用材料公司通过向半导体行业的淘金者出售设备发了财。

6.主题投资

“自下而上”的选股者投资于前景看好的公司。只要公司有一个充满希望的未来，他们愿意投资石油钻探行业和快餐连锁行业；“自上而下”的选股者将首先研究当前的经济形势，找出可能繁荣的行业，然后从中选择公司。

塞尔具有这两种选股人的特征，他会在投资前先寻找“主题”。大多数时候，主题是显而易见的。

20世纪70年代的主题是猖獗的通货膨胀。烈酒公司的风险基金选择了石油、天然气、铝和其他大宗商品公司，因为尽管价格上涨，这些公司仍能盈利。

在20世纪80年代，有迹象表明美联储成功地抑制了通货膨胀，因此史密斯发现了一个新的主题，即价格和利率下降，从而削减硬资产，转而购买金融资产，即银行、经纪人和保险公司的股票，因为金融业从利率下降中受益。

查尔斯将把他40%的资金投入金融机构，正好赶上它们取得长足进步。虽然这种“秘密成长股”的收入增长率没有微软快，但回报还是很喜人的。

20世纪90年代，斯帕克和克里斯根据另一个显而易见的主题采取了行动:婴儿潮和老龄化。随着美国历史上最富有的一代人的老龄化，制药公司、医疗保健行业和疗养院成为了受益者。医药类股大幅上涨后，西尔斯将开始等待下一次股价下跌。7.让优秀的股票主宰世界

一只典型的成长型共同基金每年将出售90%的资产，并用其他可能有更大发展前景的商品来替代。

纽约风险基金的周转率约为15%，但戴维斯家族通常不会在购买股票后出售股票，主要是因为他们不必为长期收益缴纳巨额资本利得税。

这种方式降低了交易成本，避免了日间交易中可能出现的错误。投资者在当日交易中的损益风险为50%。

戴维斯总是告诉他，在他很小的时候，时间是没有用的。现在，塞尔将把这些话再次告诉克里斯和安德鲁。

斯普里说:“我们以长期可接受的低价买进股票。”“最后，我们希望股票能够以‘公允价值’出售。一旦达到合理的价值，只要收入能继续增长，我们就会长期持有股票。我们愿意以合理的价格购买股票，但最终我们希望这是一支成长型股票。”

“我会安心地在一只股票上度过两三次衰退或市场周期。在这种情况下，我可以理解公司是如何应对经济衰退和繁荣的。”

8.对优秀管理的信任

戴维斯的投资依赖于杰出的经理人，如美国国际集团的汉克·格林伯格；同样，Spire也信任英特尔的安迪·格罗夫和太阳美国公司的埃弗里·布劳德。

如果一个优秀的领导者离开原来的公司去了别的地方，那么塞尔会相应地把他的钱投入到新公司，因为他信任经理的才能。

当杰克·格罗恩霍夫从富国银行调到第一银行时，塞尔立即购买了第一银行的股票，当哈维·格鲁布出现在美国运通公司时，他立即购买了美国运通公司的股票。

“优秀的管理对任何公司的成功都至关重要。这是华尔街公认的事实，但一般的分析报告总是忽略这一点。”“分析师总是喜欢讨论最新数据，但对我们来说，如果我们不提前评估公司领导，我们就永远不会购买任何股票。”

9.忘记过去

斯皮尔伯格说:“计算机和它们无穷无尽的数据库总是让投资者关注过去。”“人们从来没有像现在这样根据过去预测未来。”

华尔街的起伏告诉我们，最珍贵的是历史不会完全重演:

★自1929年大萧条以来，25年来投资者一直害怕购买股票，因为他们错误地认为1929年的历史很快会重演；

★二战后，投资者不购买股票的原因是他们意识到经济萧条总是伴随着战争而来；

上世纪70年代后半期，投资者没有购买股票，因为他们在为1973-1974年熊市的重现做准备。正如史密斯在1979年所写的那样:“如今，大多数投资者花了太多时间来抵御我们认为不太可能发生的同样程度的经济衰退。”

★1988-1989年，投资者没有购买股票，因为他们担心1987年的经济崩溃会重演。

在所有这些情况下，他们会后悔的。

从华尔街的投资经历中可以学到许多谬误，例如:

★“只有当公司收入增加时，股价才会上涨。”事实上，当公司收益下降时，股票通常表现良好。

★“高通胀率将危及股市。”但20世纪50年代初的通胀并没有危及股市。

★“购买股票是抵御通胀的最佳保障。”然而，在20世纪70年代初，情况并非如此。

10.坚持下去

“股票在1年、3年甚至5年内都会有一定的风险，但在10-15年内会有所不同。”克里斯说:“我父亲是在股市高峰期进入股市的，但20年后，他的糟糕表现已经无关紧要了。在致股东的信中，我们一再重申，我们正在跑马拉松。”

来源：罗马观察报