专利的护城河是很浅的，只有心智认知的护城河才是真正的护城河

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专利的护城河很浅，只有精神认知的护城河才是真正的护城河。这是鳟鱼最大的贡献之一。发明这个概念并不意味着它可以被占用，但是在客户心目中的占用是由各种操作引起的。此外，在领先品牌方面，如果市场测试良好，领先品牌可以被产品升级所取代，许多创新和跟随该品牌的R&D正在为领导者做实验。从巴菲特前几年错过对苹果和亚马逊的投资来看，他当时可能还没有掌握定位理论和智力资源的观点。

国内投资者喜欢用市盈率来评价股票，尤其是动态市盈率，这也与国内股票价格过高有关。你喜欢用动态市盈率来评估股票，这是可以理解的。如果你想让投资者购买如此昂贵的股票，你必须找到他们购买的理论基础。然而，北美投资者对市盈率的理解与国内投资者大相径庭。他们通常使用股息收益率作为市盈率。

外国人非常愤世嫉俗。他们不相信任何未来或增长。他们认为只有手中的现金才能被视为企业的真正利润！留在企业的利润不能由他们个人控制，也不能作为计算市盈率的依据。因此，他们用来计算市盈率的利润数据是基于分配给他们的现金，这也是检验企业利润是否真实的黄金标准！

格雷厄姆强烈反对主要基于明年利润计算市盈率的流行方法。他说:“你怎么能以尚未获得的利润来估价公司呢？”这就像根据灰姑娘将在某处建造新城堡的谣言来决定房子的价格。

来源：罗马观察报