拍拍贷现金贷规模占比12% 2017年上半年净利润率41%

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在新的富有和有趣的商店相继在美国上市之后，谁将是下一个登陆纽约证券交易所的共同黄金机构已经成为市场关注的焦点。

一周前，即10月13日，美国东部时间，派派贷款向纽约证券交易所网站提交了一份招股说明书，并计划在纽约证券交易所筹集最高3.5亿美元，股票代码为“ppdf”。

根据招股说明书，2015年拍卖贷款净亏损为7214万元；2016年扭亏为盈，实现净利润5.015亿元；2017年上半年，净利润为10.486亿元，净利润率达到41%(不含质量保证基金在基金托管账户中的比例)，盈利能力呈爆炸式增长。值得注意的是，现金贷款的总体规模占标为“现金贷款”的pat贷款的12.01%。

从上市的黄金互助机构怡安贷款、新富富和曲店的表现来看，前两家公司的股价自上市以来达到了历史新高，而后者的股价在上市首日就上涨了40%以上。可以看出，p2p和消费金融的概念已经被海外资本市场的投资者所认可。对于即将上市的拍卖贷款，这将是一个积极的。

派牌贷款采用由vie协议控制的红筹结构。2012年6月，ppdai集团有限公司在开曼群岛注册为控股公司，ppdai(香港)有限公司利用其国内控股结构在香港注册为子公司。同时，在北京注册了派牌融信投资咨询有限公司，并将上海派牌贷款金融信息服务有限公司作为派牌融信的全资子公司。

根据前几轮融资情况，自2012年以来，派牌贷款先后获得了红杉资本(Sequoia Capital)的A轮投资、Lightspeed安贞中国(Lightspeed China)、红杉资本(Sequoia Capital)和诺亚财富(noah wealth)的B轮融资，以及君联资本(Junlian Capital)、海纳亚洲(Haina Asia)、vms legend投资基金I、红杉资本(Sequoia Capital)和Lightspeed安贞中国(

41%的净利润来自哪里

招股说明书的披露也是2007年成立的派牌贷款首次公开披露其经营业绩。

招股说明书显示，截至2017年6月30日，注册用户超过4800万，服务借款人690万，投资者46.2万。贷款人主要是20到40岁的人，分布在中国97%的县市。他们通常没有传统的信用记录，但他们有消费需求，容易接受互联网金融服务。

从2017年排派贷款的财务指标来看，几乎每一个项目都在快速扩张。

2017年上半年，借款人总数为486.6万人，是2016年同期的3.46倍；投资者总数为202，000人，高于2016年同期的68，000人。

2017年上半年，拍卖贷款发放总量超过去年，达到270亿元，是2016年同期的4.17倍；筹集资金206亿元，是去年的两倍；营业收入17亿元，是去年同期的5倍。

从净利润指标来看，拍卖贷款2015年亏损7210万元，2016年扭亏为盈，净利润5.02亿元。今年上半年，净利润为10.49亿元，净利润增长率达到41%。与去年同期的4190万元相比，今年约为去年的21.4倍，是目前披露财务指标的p2p平台中利润最大的一年。

详细说明拍卖贷款的收入结构，主要包括向借款人收取的贷款服务费、贷内服务费(借款人在贷款生命周期内每月支付的剩余部分的服务费)和其他收入(投资者账户管理费、借款人代理费和信用转账服务费)。其中，贷款服务费是拍卖收入的重要组成部分，占2017年上半年总收入的75%以上。每笔贷款的服务费根据不同的贷款类型和风险属性收取，相当于贷款本金的一定比例。具体收费包括贷款人利息(投资者收入)、贷款服务费和展期费。

根据招股说明书，2015年和2016年，通过拍卖贷款向借款人收取的平均服务利率分别为3.6%和6.4%，而2017年上半年的平均服务利率为6.2%。服务率的提高可能与平台产品结构的变化和服务率的提高有关。服务率的提高对拍卖贷款的经营收入有积极的影响。以2017年第二季度为例，标准贷款规模为133.46亿元。如果平均服务率提高1%，拍卖贷款净收入将增加1.33亿元。

目前，派牌贷款提供的信贷产品包括标准贷款、现金贷款、分期贷款等，平均贷款金额在3000元以下，坚持小额分散的风险控制原则，但不同的贷款产品仍对应不同的应用场景、风险控制模式和收费模式。

值得注意的是，市场最关注的现金贷款产品占拍卖贷款总规模的12.01%，而标准贷款产品仍是最重要的产品，占总规模的80.87%；此外，Paipai Loan与线下零售商合作建立了o2o贷款生态系统，为用户购买电子产品提供分期贷款。

就坏账管理而言，截至2017年上半年，2016年拍卖贷款逾期率为4.2%，2015年拍卖贷款逾期率为4.3%。这是由于对人工智能的不断投资和风险定价模型的不断改进。2014年8月，排派贷款推出了魔镜信用评分模型，将用户分为七个等级，一至七。不同等级的贷方有不同的定价率，如利率和服务费。

除了坏账损失，降低费用比率也是成本控制的一个重要部分。从营业费用占总收入的比例来看，从2015年第一季度到2017年第二季度，数据从162.3%下降到47.9%。

根据招股说明书，运营费用分为三个模块:启动和服务费用、销售和营销费用以及管理费用。

其中，行政费用占比降幅最大，从87.5%降至10.9%。“因为行政费用主要是刚性成本，而且随着交易规模和收入的增长，这种费用的增长是有限的，所以比例急剧下降。”一位互联网金融分析师表示。

销售和营销费用的比重也在快速下降，连续10个季度从评估的46.1%下降到17.6%。另外两组数据似乎也证明了这组数据下降的原因:2015年、2016年和2017年上半年，老用户的重复借款率分别为55.7%、55.6%和67.4%。根据派牌贷款披露的数据，其客户获取成本持续下降，2016年下降42%，2017年上半年下降21%。然而，从最近几个季度的数据来看，拍卖贷款的单位客户收购成本已经稳定下来，向下的空空间有限。他说:「在业内，按揭及贷款的再贷款率应被视为相对较高。这群客户不需要重复营销，这可以降低单人客户获取的成本。随着时间的沉淀和品牌的成熟，单位新客户的获取成本也降低了。”上述互联网金融分析师表示。

不确定性仍然存在

上述互联网金融分析师表示:“从行业环境来看，在监管更加严格的背景下，一些头平台从行业洗牌中受益，坏平台消失后挤出的迫切需求集中在头平台上。因此，今年以来，排牌贷款和好又多贷款等平台的用户数量和交易规模都大幅增加。此外，随着品牌的成熟和风险控制模式的完善，规模逐年增大，达到一定规模后，规模效应会迅速释放，这既可以体现在成本控制上，也可以体现在收入增长上。”

然而，这也提醒我们，净利润的快速增长能否长期保持，与政策环境和行业发展密切相关。

派派贷款在招股说明书中也承认，中国监管环境的不确定性，尤其是网上消费金融的法律、法规和政府政策，如果调整方向不利于行业发展，可能会影响平台的交易状况和商业模式。此外，目前的增长可能并不代表未来的增长率。

在贷款利率方面，此前拍卖贷款的部分贷款利率超过国家规定，受到市场质疑。根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，“双方约定的利率不超过年利率24%，贷款人要求借款人按约定利率支付利息的，人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超额利息协议无效。借款人要求贷款人返还已付年利率36%以上利息的，人民法院应予支持。”

根据拍卖贷款的招股说明书，平台上只有部分贷款人的贷款利率超过24%，而所有贷款的利率都低于36%。虽然平台的贷款产品年利率没有超过36%，但有些贷款产品的年利率超过了24%。2015年、2016年和2017年上半年的贷款总额分别为1.74亿元、24亿元和23亿元，分别占全部贷款的3.4%、12.1%和8.7%。数量和比例都有所增加，但与主流产品相去甚远。

需要指出的是，这个利率只是平台投资者的回报率，不包括平台收取的服务费。在计算年利率时，娱乐商店通常包括贷款利息和平台服务费。如果我们衡量拍卖贷款的综合借款成本，许多贷款的实际借款成本将超过年化的36%。

然而，派牌贷款在招股说明书中表达了对这一模式的态度:“我们不认为我们的业务操作违反了这一规定，即使在某些情况下，我们向借款人收取的总利率和交易成本率超过了36%。但是，我们不能向您保证，中国法院将与我们持有相同的观点，我们收取的部分或全部交易费可能被法院裁定无效，这将对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。”

来源：罗马观察报