牛市真来了？巴菲特和彼得·林奇为我们提供两种视角

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2005年，王菲的第二次婚姻更加糟糕。a股从998点升至6124点，迄今尚未被超越；2014年底，有人拍到王菲和谢霆锋同时出现，王菲的第三次婚姻即将来临，a股再次冲到5178点！王菲如此神圣是巧合吗？

最近，总有人问我:牛市真的来了吗？

我说:你最好问问王菲！王菲的每一桩婚姻都会催生一个大牛市:

1996年，王菲的第一次婚姻使得a股从700多点涨到2245点；

2005年，王菲的第二次婚姻更加糟糕。a股从998点升至6124点，迄今尚未被超越；

2014年底，有人拍到王菲和谢霆锋同时出现，王菲的第三次婚姻即将来临，a股再次冲到5178点！

王菲如此神圣是巧合吗？

当然是了！你还可以找到至少10，000件与中国a股相同节奏的东西。例如，一个股东在1996年平仓，然后牛市来了；他在2005年再次平仓，牛市再次到来...

然而，牛市的到来并非巧合。巴菲特和彼得·林奇为我们提供了两个视角来判断牛市

一个

1999年，沃伦·巴菲特在《财富》杂志上写了一篇文章，表达了他对牛市的看法。他指出，牛市的形成取决于三大先决条件:

1、降低利率水平；

2.公司利润占国民生产总值的百分比必须提高；

3.你是个乐观主义者。

彼得·林奇曾在他的《彼得·林奇的成功投资》中提到一个“鸡尾酒会法”:现在市场处于什么阶段，去参加一个鸡尾酒会就足够了。

阶段1:

因为股票市场已经遭受了太长时间的痛苦，它已经变得无人问津。在鸡尾酒会上，当彼得·林奇告诉别人他是一名基金经理时，客人们通常会礼貌地点头，然后转过身去和其他人聊天，谈论汽油、大选、球类运动，甚至是如何治疗牙菌斑。这意味着股市即将停止下跌和反弹！

阶段2:

当彼得·林奇告诉其他人他是一名基金经理时，客人们愿意和他交换更多关于股市风险的信息，但他们很快就会转过身来和牙医谈论牙菌斑。此时，股市已经从底部上涨了15%，但很少有人注意到这一点。

阶段3:

当股市上涨约30%时，彼得·林奇成为鸡尾酒会的焦点。一大群热情的人整夜围在他身边，问他有什么好股票，股票市场的未来趋势会是什么，完全无视牙医的存在。

阶段4:

在这个阶段，在鸡尾酒会上，人们仍然会聚集在他周围。然而，他们没有来要求彼得·林奇推票，每个人都在为他推股票。事实证明，这些股票的趋势非常好。这是一个准确的信号，表明股市正在加速攀升，即将下跌。

二

两位大师为我们观察牛市提供了两个视角:

1.内部视角:ddm模型

巴菲特从股票价格本身出发，提出了决定牛市的三个前提条件。事实上，这并不神秘，但它对应于ddm模型(股息贴现模型)中的三个元素。

股价=利润/(无风险利率+风险偏好)

其中，分子末端是股息，它与公司利润有关；分母的贴现率受两个因素影响:一是无风险利率，它与马洋是否放水有关；还有风险溢价，这是由市场参与者的情绪决定的。

显然，企业利润在国内生产总值中的增加将导致分子的扩大；然而，较低的利率和乐观的投资者将使分母变小，并最终使股价上涨。

回顾过去30年的五次a股牛市，我们很难回避这三个因素的变化。以2014-2015年著名的牛市为例。在经济基本面(企业利润)没有明显改善的前提下，人们提出了“水牛城”和“改革牛”的口号。也就是说，杨妈放水带来的杠杆资金和改革预期带来的乐观情绪造就了牛市。

所以这一次，牛市真的来了吗？

那些坚持牛市而非反弹的人认为:一方面，供应方改革和产能清理改善了上市公司的盈利能力；另一方面，它源于人们对19大后深化改革的乐观预期。(详见高善文《关于经济周期的一些看法》)

那些坚持反弹而非牛市的人认为，企业利润的提高是不可持续的；货币宽松的环境已经一去不复返了；这项感人至深的改革面临许多障碍。

因此，这一次人们关注的是赚钱的牛和改造牛。

2.外部视角:认知周期

彼得·林奇的“鸡尾酒会定律”是一种外部视角，它从人类的认知规律来观察股票市场。我称之为“认知周期”(我最初的创造)。

经济周期和股市周期存在的根本原因在于人类的参与，这是由人类的“认知周期”引起的。

所谓“认知循环”，就是马云所说的“看不见、摸不着、看不见、看不见、赶不上”的过程。

人类有“认知周期”的原因是人性的弱点如贪婪、恐惧、傲慢和嫉妒从未改变。

这导致了人们对股市的看法，总是这样:

“忽略周期的存在，认为某个趋势(上升或下降)将永远存在。”

"上涨时过于乐观，下跌时过于悲观."

"我习惯于随大流做选择。"

"在没有看到边际变化的情况下，更容易理解静态现状。"

“个人是理性的，群体是疯狂的。”

因此，古今中外几乎所有牛市都在重复同样的过程:

生于绝望，生于犹豫，生于自信，死于疯狂。

如果这是一个新的牛市，我们处于什么阶段？

在我看来，a股正处于“犹豫中崛起”的第二阶段:

人们对经济基本面的改善仍心存疑虑，而“新周期”的战争仍极其激烈。大多数人在对经济和股市乐观之前，仍会选择“犹豫”。

从市场估值来看，中小企业的高估值仍然制约着空的崛起；今年的股票基金也填补了白马股和周期性股票，缺乏足够的安全边际。在目前的市场中，只有热钱在引领一批散户投资者在热点地区反复上演“冷手离场”的好戏。

如果你是一只场外“新基金”，你会选择哪种股票作为开始？

我们能否进入第三阶段取决于是否会有更清晰的信号。否则，市场还在犹豫，只能犹豫。

结论

在中国，有一种说法是七年后会有牛市。虽然听起来王菲每次结婚都会有牛市只是巧合，但我更喜欢“牛市周期”与“经济周期”、“货币周期”和人类的“认知周期”有着特殊的关系。当这些周期的低点产生共鸣时，一个大牛市可能会诞生。

也许，就像牛郎织女一样，当金风玉莲相遇时，他们会赢得无数的人。世界上所有的牛市都是在不同周期的长时间分离后重新结合。

在这一点上，你一定急于问:“说了这么多，牛市真的来了吗？”下一篇文章会给你答案！请注意！

来源：罗马观察报