4类闪崩股：业绩变脸限售解禁成估值杀手 防三雷区

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7月17日，创业板指数盘中暴跌5.11%，创下2015年股市崩盘以来的新低。“闪电崩盘”突然降临，上证综指也随之下跌。复牌后发现，自7月份以来，a股市场经历了频繁的“闪电崩盘”，投资者自然心惊肉跳。

笔者对2017年5月以来的“闪电崩盘”股票进行了梳理和总结，试图分析“闪电崩盘”的真相。总的来说，在此期间有四种类型的股票“闪电崩盘”:次级新股、禁售股、业绩预测变脸股和创业板股票。那么这些股票“瞬间崩盘”的真相是什么呢？

次级新股投机降温

该部门的总体表现不佳

自2017年3月27日新股指创下历史新高以来，股指一路下跌，投机活动明显降温。根据5月以来“闪电崩盘”股票的统计(为便于分析，以周跌幅超过5%的股票为研究对象，见表1)，每周新股中“闪电崩盘”股票的数量占“闪电崩盘”股票总数的20%以上，占所有新股总数的80%以上。与已上市一年以上的股票相比，次级新股的平均跌幅大多高于前者。

当解禁遭遇“闪电崩盘”时

瞬间崩溃是会传染的

据统计，今年第三季度解禁规模总计7236亿元(根据6月30日的股价估算)，其中7月份解禁规模为2163亿元，比上个月增长46%。一般来说，当上市公司的限售股解禁时，一些投资者主要关注空，那里可能会大量出售。本文对2017年5月2日至2017年7月14日的禁售股票进行了分类分析，其中“骤跌”定义为跌幅超过5%(表2)。

从表2可以看出，解禁前个股的市场表现更加敏感。

对于次级新股，结合龙虎榜数据，发现热钱的连续出货是次级新股“闪电崩盘”的重要原因。

这可以从解禁前几个交易日的市场表现中看出，显示出明显的出货迹象。解禁前，下跌股占50%以上，而“闪电崩盘”股占不到前者的一半，解禁后两者都超过了前者。以第一创业(002797，诊断)为例。5月11日，首只限售股解禁，5月9日至5月15日，天丰证券上海芳甸路营业部等机构大量抛售，导致其股价大幅下跌，并连续三天下跌。解禁前后的降幅分别为17.4%和27.08%。

对于新股，从博弈论的角度来看，投资者在心理上更为谨慎，并且普遍存在一种当他们表现太好时接受的心态。当股价打开字牌或触及高点时，一旦市场显示出出货迹象，其他投资者就会跟进，导致股价大幅下跌，如大冶智能(300670)和沪宁股票(300669)。

同时，可以看出解禁前上市一年以上的股票比例高于解禁后。

事实上，限售股禁令的解除并不会完全导致其股价“骤跌”。根据上周的数据，在所有被禁的股票中，下跌的股票数量占了80%以上，但次级新股中的“闪电崩盘”股票数量远远高于上市一年以上的股票，表明被禁的次级新股对“闪电崩盘”更加敏感，这与次级新股的整体市场环境有一定的关系。

绩效变化预期

或者说是“闪电崩盘”的主要原因

2017年中期已经结束，上市公司已经开始预披露中期报告的业绩。本文分析了自2017年5月以来已披露中期报告公告的1213家企业的业绩。这些企业根据业绩预测的类型进行分类。总体而言，业绩预测披露前后的市场表现特征明显。

从公告披露后下跌的股票来看，在各自类别中，表现利润空(前期减持、持续亏损、首次亏损和小幅下跌)的股票所占比例相对较高，尤其是小幅下跌和首次亏损的股票，占80%以上。就价格涨跌而言，公告后的价格跌幅是披露前的2.2-2.9倍，非常大。这些股票包括乐心医疗(300562，诊断)和演金普济(002847，诊断)等。从披露后股价上涨的角度来看，利好股票(小幅上涨、前期上涨、持续盈利和亏损)的股价涨幅在披露公告后也显著增加。

通过进一步比较业绩预测后股票的涨跌，可以看出空利好消息和利润消息对股价的涨跌有很大影响。通过相关分析发现，相关系数高达0.96，为强正相关。

由此可见，近期股价的“骤跌”与业绩预测的突然变化有着密切的关系。然而，值得注意的是，在业绩预测之前，股价的涨跌有明显的差异。盈利空股票的股价在预测前有一定程度的下跌，而盈利空股票在预测前也有一定程度的上涨。这是有疑问的，是否有一定的消息泄露。因此，监管机构有必要加强对内幕信息的管理。

创业板整体下跌

重量级股票逃脱不了“闪电崩盘”

创业板综合指数自5月以来一直在向下波动，截至2017年7月17日下跌了11.52%。尤其是在2017年7月17日，创业板综合指数“闪跌”，下跌近5.3%，创下2015年股市崩盘以来的新低。相比之下，中小板和主板的跌幅要小得多。造成这一现象的主要原因是乐视(300104，咨询股)的债务利润和文(300498，咨询股)的业绩都出现了预降，这使得市场担心创业板的成长，个股也难逃“闪电崩盘”的命运。

追溯历史，我们发现创业板股票的“闪电崩盘”已经发生很久了(表4)。除去最近上市的几只新股和退市的股票，在2017年5月2日至2017年7月14日的651只创业板综合指数的重量级股票中，下跌的股票数量达到619只，占95.08%，它们都不同程度地经历了“闪电崩盘”。

本文列出了2014年至2016年在创业板综合指数和负净利润增长率中权重最高的20家企业(表4)。显然，自上市至2017年5月2日，除翼城新能(300080)外，其他19家公司的股价都有不同程度的上涨，其中15家公司股价较高，尤其是领军者乐视，股价上涨了1156%。

来源：罗马观察报