乐视的下一步 会是贾跃亭的彻底出局吗？

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6月28日，乐视(300104)年度股东大会意外泄露了大量机密，不得不紧急停止直播。

乐视的股东大会透露了什么“不足和人性”的秘密？

首先，贾悦婷表示，“非上市系统的融资问题比我们想象的要严重得多。”

起初，人们普遍怀疑乐视的财务危机非常严重。我没想到贾悦婷会说“比想象中更严重”，这说明事情有多严重。

事实上，在融创中国注入168亿资金6个月之后，乐视三大板块(乐视网、乐视致新、乐视商业)的运营仍未改善，大家都已经怀疑乐视可能有更多未曝光的坑。现在，从贾悦婷的表情来看，很有可能是这样。

例如，贾月亭说:“我们收到了97亿元，实际偿还了150多亿元。”因此，孙宏斌150亿的注资并没有改善乐视在三大板块的业务。

在资金问题上，贾悦婷也说了一些可笑的话:“我们把金融机构的欠款退了之后，还没有得到金融机构的后续资金支持，大部分还在观望。”随后，他表示:“在与金融机构沟通后，我们了解到，实际上，我们应该把获得的资金投入到业务中，而不是直接返还金融机构的欠款。”贾悦婷的意思是:我们被金融机构耍了。

其次，贾跃亭说:“汽车是资本问题的主要因素，手机业务是第二个因素。”我相信这让很多人感到惊讶。大多数人认为手机业务造成了乐视今天的局面。

这样，乐视财务危机的根源就在于贾悦婷本身。需要注意的是，乐视的汽车业务是由贾跃亭本人领导的。不幸的是，乐视的手机成了替罪羊。

乐视新任总裁梁军也透露了这一消息，他说:“今年上半年，乐视电视经历了负增长。”

应该说，这是一个伟大的材料。许多人认为乐视的状况很好。例如，一家咨询机构发布的数据显示，“2017年上半年，网络电视品牌整体出货量同比增长36%，乐视电视出货量同比增长15%。”尽管低于平均增长率，但毕竟还是实现了正增长。听着，你要知道这个调查机构的数据是多么的荒谬！

事实上，不久前，梁军刚刚宣布“激进的乐视卷土重来”，试图传达乐视成为第一而非第二的决心。

乐视的销售惨淡，而且有早期迹象。今年的“618”促销活动中，乐视在天猫的销量排名第四，低于夏普和小米电视；在JD.com，乐视的销量甚至还没有进入前十名。

在早前的“414”电商节上，乐视电视的销量仅为去年同期的70%。

在股东年度大会上，贾悦婷专门谈到了汽车行业:“乐视要尽快完成A轮融资，尽快拿出量产车。”

显然，这仍然是贾悦婷一贯的表达方式:接受大承诺，画大蛋糕。早在今年年初，贾悦婷就宣布“乐视汽车融资将很快到位”。半年过去了，仍然是“快速完成融资”。

如何快速完成融资？如何尽快取出生产车？贾悦婷甚至没说。

贾悦婷还表示:“乐视要想再开一家，还需要两三年的时间。”首先，我不得不承认贾悦婷有创业的心态，这是值得肯定的。问题是，如果贾悦婷不能深刻反思乐视危机的根源，恐怕就没有机会再创业了。

金融危机是表象，错误的顶层设计是根本原因

2016年11月，乐视爆发了一场金融危机。两个月后，2017年1月中旬，主要来自融创中国的168亿元帮助了乐视，尤其是孙宏斌的“我会解决乐视的问题”这句话，让很多人觉得这次乐视得救了。

然而，人们逐渐发现情况可能不像人们想象的那么简单。接下来的半年，乐视没有任何好消息。相反，乐视系统不断爆发危机事件，甚至在4月份发生了第二次金融危机。人们不禁要问:乐视有什么问题吗？为什么如此巨额的资本注入不能让它变得更好？

钱去哪里了？贾悦婷表示:“事实上，乐视的非上市公司体系比危机刚爆发时更加紧张。截至目前，已募集资金130多亿元，其中30-40亿元已进入上市公司体系，94亿元已缴足旧股。最初，它打算向未上市系统分配94亿元人民币。理论上，它应该能够完全解决资金问题。显然，结果不尽如人意。”(注:贾跃亭文章的逻辑令人费解。)。一句话:钱到达后没有用来发展业务，而是用来还债。

“融资陆续收到后，乐视整个系统从2016年开始偿还贷款。目前，已偿还的贷款总额约为150亿英镑，其中大部分已偿还给金融机构。”然而，偿还贷款并没有让乐视获得信贷机构的信任，而是导致业务水平继续缺乏资金。对此，贾跃亭非常遗憾，认为“所得资金应该投入业务，而不是直接返还金融机构的欠款。”

在这一点上，我们需要思考一个问题:如果一家公司爆发资本危机，无论从外部注入多少资本，都无法使公司恢复正常。这是一个简单的资本问题吗？显然不是。

那么，有什么问题吗？

只要你继续关注LeEco，并愿意深入研究其竞争力结构，不难发现LeEco模式决定了它总是缺钱，因为它幻想着立刻创造一片森林而不是一个花园(所谓的“LeEco Ecology”)，这违背了企业发展的基本逻辑。

总有人羡慕贾跃亭的精神，想“如果它实现了呢？”。事实上，只有一种情况可以实现LeEco的生态，那就是LeEco有永远不能花的钱。

事实上，贾悦婷也是这么认为的。从前，他最得意的一句话是:“只要模型好，钱就不是问题。”正是因为我对自己设计的生态模型非常有信心，所以我不想烧钱。

因此，LeEco危机的根源在于LeEco自身的生态模式和贾跃亭的个人认知。

2016年12月12日，我在接受《国际金融新闻》采访时表示:“乐视必须重拳出击，治病救人，也就是必须减肥，彻底切断汽车产业，适当收缩手机、体育等其他产业。”我说过，未来三年，汽车行业将成为乐视的吸血鬼，必须被砍掉。今天，我仍然坚持这个判断。

因此，乐视危机绝对是一个资金问题。乐视危机的根源在于错误的顶级设计。如果你认为乐视的问题只是一场金融危机，那是因为你没有认识到乐视危机的本质。

贾跃亭有足够的勇气，最大的缺点是缺乏系统管理能力

资本危机仍在继续，所以我们不能就此罢休。乐视的解决方案是什么？

在6月28日的股东大会上，贾悦婷的处方如下:

1.“非上市公司部门的资产已变得更加集中、非核心，无法产生强化作用，因此考虑尽快转移资产。”

2.“这次返还的资金必须先用于业务，这样才能迅速恢复非上市公司的正常业务。上市公司将经历一个短期调整期，非上市公司需要一个大逆转。无论是乐视手机、乐视体育，还是便捷接入，我希望在接下来的两三个月里，每个人都能逐渐看到乐视的决心。如何从有限的资产中获得最大的价值。”

3.“今后重点抓好几大块:一是上市公司制度，我们将与上市公司密切协调，在资产上给上市公司带来重要支持，并对其未来发展有潜在帮助。第二，汽车系统，在未来LeEco的生态中，如何使上市公司成为一个完整的生态系统，非上市公司能够聚集资源，自主发展，与上市公司协调好。第三，汽车行业如何尽快完成A轮融资和大规模生产？”

这是贾悦婷的方案！

我不得不承认这些说法太空洞了。你看，它们几乎都是基于“再次抽回资金”、“成功融资”和“转移资产甚至股权”的假设。

需要注意的是，在乐视目前的情况下，融资非常困难，成功的可能性很小。以乐视为例。今年年初，贾悦婷告诉公众，融资将会到位，但半年后，仍没有下文。

但我认为贾悦婷的思考是对的。在过去的五年里，乐视疯狂地做加法，现在是做减法的时候了。

有人说你不应该质疑乐视的模式，但你应该肯定乐视的创新精神。事实上，我对任何创新都充满敬畏。在我看来，乐视模式违反了商业运作的基本逻辑。应该注意的是，管理一个企业就像在高速公路上开几辆车，不太可能发生交通堵塞；管理生态就像许多汽车在高速公路上行驶，如果其中一辆坏了，可能会导致整条高速公路堵塞。企业是一个系统。这个系统中的节点越多，管理起来就越困难，瘫痪的可能性就越大。乐视生态是一个多节点的管理系统。

你看，今天的乐视正是出故障的“车”，这使得整个乐视系统难以运行。

孙宏斌决定向乐视投资150亿元那天，我在接受媒体采访时说，“这并不意味着乐视危机的结束，乐视危机还会继续。”我这么说是有把握的，因为我看到乐视危机的根源仍然存在。

作为乐视系统的创始人和掌舵人，贾跃亭有着强烈的理想主义色彩，敢于犯错。最大的缺点是他没有系统管理的能力。

乐视是一辆汽车，成功的可能性接近于零

乐视未来将分为两个板块，“上市公司板块+汽车板块”。

孙宏斌三个月前说过这句话，三个月后贾悦婷又说了一遍。

我们有理由认为，未来乐视将逐步淘汰乐视手机(包括酷派手机)、乐视体育、乐视金融、易通等板块，因为这些板块不在“上市公司板块+汽车板块”之列。

为什么给乐视带来最大麻烦的汽车成为贾悦婷坚决保留的一个选择？

这与贾悦婷的个人感受有关。你看，贾跃亭如此赞赏地描述了他制造汽车的出发点:“乐视制造汽车是因为我一次又一次地被窗外的雾霾所震惊。”

当然，这与乐视已经在汽车行业投入了大量资金有关。现在乐视陷入了进退两难的境地，贾悦婷决定继续下去。

然而，汽车之路太艰难了。

正因为这条路太难走，所以乐视组建的豪华团队几乎没有留下什么。

汽车属于典型的“技术+资本”双密集型产业。我们不要说乐视是否有技术储备，而是说乐视(贾跃亭)是否有条件制造汽车。

要成为一辆汽车，有两个词:烧钱。

钱从哪里来？对于贾悦婷来说，只有两种方式:一是为自己买单，二是从外部筹集资金。目前，这两条路很难通过。首先，贾悦婷没钱，股价暴跌，股票被质押，口袋里的现金基本用完了。你想让他在哪里付款？其次，整个社会对乐视失去了信心(这就是乐视一直不敢复牌的原因)，这显然是一个坑，谁会跳进去呢？

你可能会说有人跳了，比如融创中国的孙宏斌。是的，我想今天的孙宏斌已经后悔当初的选择了。他不是说“缺多少钱”吗？你给了吗？如果LeEco不能从外部筹集资金，LeEco的汽车资金从何而来？乐视无钱开什么车？

因此，乐视的汽车制造更像是贾跃亭的感受，而不是一个企业家的理性选择。

从全球来看，乐视在技术和资本方面没有任何优势。不是因为你有网络思维，你就能造出一辆好车。

如果贾悦婷必须继续做汽车，乐视系统将不可避免地受到乐视的影响。

这正是孙宏斌所担心的。他为什么要求在乐视的三大板块和非上市公司之间进行分割？这就是原因。

如果你不能放开对汽车的感情，贾悦婷将不得不继续承受巨大的财务压力。正如我上面所说的，继续融资“路是不通的”，即使能获得一点有限的资金，也不能满足“烧钱”的需要。

最终结果是什么？坚持制造汽车的贾跃亭在债务压力下不得不出售上市公司的控股权。我认为这种可能性非常大。

换句话说，今后，“施乐姓贾”将逐渐瓦解，只留下“施乐姓孙”。

不管你在孙宏斌身上有什么样的生态，都是贾悦婷的感受，而不是孙宏斌的。对于孙宏斌来说，这是乐视生存的重中之重。

孙宏斌和贾悦婷对乐视的未来有不同的看法。在6月28日的股东大会上，贾跃亭说了这样一句话:“上市公司和非上市公司如何合作？我们如何进行生态改变？这是我们高度关注的事情。事实上，乐视的成功在于互联网生态模式。不同的行业打破了由行业界限创造的新价值。上市公司和非上市公司似乎是两个系统。事实上，我们将把上市公司之间的非有价值资产逐步整合在一起。”

显然，贾悦婷对LeEco还是情有独钟，他甚至认为“LeEco的生态模式是成功的”，反映出贾悦婷对LeEco危机的认识还是肤浅的。

写到这里，我突然想到，在2017年1月15日由乐视和融创中国联合举办的新闻发布会上，贾跃亭坚称乐视危机背后有黑手。

事实上，没有一个企业危机是由外部原因造成的，摧毁一个企业的力量总是来自内部。如果乐视危机背后有黑手，那就是贾月婷本人。

来源：罗马观察报